Informe semanal de materias primas cotizadas de ETF Securities
El comunicado pos reunión emitido por el Comité Abierto de Política Monetaria impulsó el rendimiento del Índice del Dólar (DXY), lo que presionó a la baja a muchas materias primas.
Datos eurozona
Son datos del ECB referidos al Q2. En definitiva, referidos al conjunto de la zona EUR.…. · El ahorro de la zona del euro creció a un ritmo mayor que la inversión no financiera neta. La inversión no financiera neta de las sociedades se incrementó, se redujo la de los hogares y se mantuvo en niveles negativos la de las Administraciones Públicas. En consecuencia, la capacidad de financiación de la zona del euro frente al resto del mundo volvió a aumentar. · La deuda de los hogares continuó reduciéndose, tanto en relación con el PIB como en relación con la renta disponible (las ratios descendieron hasta el 60,8% y el 95% en el segundo trimestre de 2015, frente al 61,6% y el 95,9% del segundo trimestre de 2014, respectivamente). · La deuda de las sociedades no financieras en relación con el PIB se incrementó hasta el 134,7% en el segundo trimestre de 2015 (frente al 132,7% del segundo trimestre de 2014). La inversión no financiera bruta creció a una tasa más elevada (6%, frente al 2,1% del primer trimestre de 2015). El ahorro neto de la zona EUR se incrementó hasta un 5.6 % de la renta disponible durante el Q2; La inversión no financiera también aumentó, pero en menor cuantía hasta un 2.5 %. La capacidad de financiación de la economía europea hacia el exterior aumentó hasta un 3.3 % de la renta disponible: la capacidad de financiación de los hogares fue del 3.6 % de la renta disponible, del 1.8 % de las empresas no financiera y del 0.8 %/-2.9 % en el caso de las instituciones financieras y sector público. ¿Por qué no aumentan su consumo los hogares del área? Considerando niveles de 68.5 % de la renta disponible en el Q2 frente a 69.2 % de un año atrás; ¿Por qué no invierten más las empresas? Valorando de la renta disponible un 14.2 %, sólo una ligera subida desde el 13.9 % anterior (la inversión del sector público se moderó también hasta un 3.3 % desde el 3.5 % anterior). Siempre podríamos hablar de ajustes pendientes e incertidumbres a futuro. Es evidente que sí. Pero, no está claro que estos dos argumentos tengan corrección a corto plazo. Incluso partiendo de que el ECB tome nuevas medidas expansivas en el futuro cercano. O quizás en parte por este factor, aunque probablemente es un tema menor con respecto a los otros argumentos. Dicho todo lo anterior: seguimos viendo a la baja EUR como un área de exportación de capitales hacia el exterior. Y es la balanza financiera no tanto la comercial la que marca la dirección de las monedas. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España
Jose Luis Martínez Campuzano
Tras la decisión del Banco Central de China el viernes pasado escuchamos a una fuente del FMI (Bloomberg) que consideraba que hay una elevada posibilidad de que finalmente se adopte al CNY como una moneda de reserva a efectos de los SDR. De cualquier forma la decisión final se adoptaría en noviembre. Más estabilidad sin duda, a efectos de China. Pero, sin bajar la guardia: aún sus autoridades deben tomar más medidas para reconducir los temores de recesión y crisis financiera. Y el resto de los países deben también seguir contribuyendo a recuperar la confianza. Hoy he descubierto que la Presidenta de la Fed tiene una conferencia ante el Economic Club en Washington un día antes de que se reúna el ECB, cuando el mercado asigna la mayor probabilidad (que no tiene por qué ser significativa) a cambios en su política monetaria desde ambos bancos centrales. Veremos. Por lo demás, relativa calma en los mercados. Los datos económicos hoy en Alemania han resultado mejores de lo esperado con una resistencia difícil de entender considerando tanto el caso de Volkswagen, la Crisis de refugiados y la propia inestabilidad financiera mundial. En USA, tras la moderación en el ritmo de crecimiento durante el Q2 es importante que podamos calibrar con los datos del Q4 si se trata de algo temporal. En UK los datos de aplicaciones de préstamos de la banca ha resultado en la menor cifra en septiembre desde mayo. El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 112 p.b. La rentabilidad del bono en nivel 1.62 %. ¿cds? :::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS:::::::::::: 5yr '03 5yr '14 03 vs 14 ITALY 91/94 -1.5 101/106 10/12 SPAIN 77/81 -1 86/91 8.5/10.5 PORTUGAL 152/162 +5 164/175 11/14 IRELAND 43/47 +1 45.5/53.5 3/6 BELGIUM 31/34 0 34/38 2/5 FRANCE 27/29 +0.5 28.5/31.5 1/3 AUSTRIA 22/26 -1 23/29 0/4 UK 14/16 0 14.5/17.5 0/2 GERMANY 11/13 0 11.5/13.5 -0.5/1.5 La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.06 %. Y por último, el calendario de emisión de papel público durante la semana.... Date Country Details Size Tuesday 27th Netherlands NETHER 4% Jul19 2BN NETHER 2.5% Jan 33 Italy ICTZ Aug 17 1.75BN UK UKT 2% Sept 25 3BN Wednesday 28th Germany DBR 1% Aug 25 3BN Thursday 29th Italy BTPS 0.7% May 20 7BN BTPS 2% Dec 25 José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España
Seminario ETF Securities
¿Sabía Arabia Saudí a lo que se arriesgaba cuando el año pasado decidió que no cedería cuta de mercado a los nuevos actores del sector?
Jose Luis Martínez Campuzano
Ya tenemos una nueva frase para la historia. Y como nos ocurrió en 2012 con el "créanme, será suficiente", la disposición a trabajar por parte del ECB para atajar los riesgos deja claro que estos son significativos. ¿Mi opinión? La estabilidad financiera, identificada con unos mercados bajistas, es ahora lo más relevante. Pero pocos han valorado la demanda de más medidas, más esfuerzo de otras políticas, que también hizo ayer el Presidente Draghi. Naturalmente se refería a los gobiernos: más política fiscal expansiva y más reformas estructurales. Una demanda que por el momento ha caído en saco roto, no sólo por el riesgo de frenar la convergencia europea fiscal y hasta financiera como también por la tensión subyacente que supondrán en un futuro gobiernos nacionales débiles y el coalición en la zona. Al final, el ECB seguirá siendo el protagonista de la política económica europea. Para bien de los mercados, aunque no esté del todo claro la eficacia económica de sus decisiones. Por ejemplo, será muy relevante a la hora de valorar el futuro de las medidas del ECB lo que suceda la próxima semana con el BOJ. Ya se ha anticipado que habrá probablemente rebaja tanto en las previsiones macro como de inflación para este año, en niveles en el caso del IPC desde el 0.7 % previsto inicialmente para el año fiscal a poco más de 0.3 %. Y sin embargo desde el propio BOJ y desde el Gobierno japonés se sigue pidiendo de forma implícita tiempo para aprobar nuevas medidas. ¿Temen la eficacia de tanta liquidez sin reformas? ¿quizás valoran ahora más los riesgos de estas medidas extremas de liquidez? El experimento japonés produce un tanto vértigo, lo que no significa que no espere en los próximos meses que impere el pragmatismo y finalmente se habiliten más compras de papel, incluidos quizás ETF sobre bolsa japonesa. ¿Y la Fed? Tras los comentarios ayer de Draghi sería un verdadero shock que el FOMC de la semana próxima se saldará con un mensaje alcista o incluso con una inesperada subida de tipos. ¿Y en diciembre? Veremos. Dos meses ahora es mucho tiempo para valorar. Las bolsas europeas con subidas moderadas en futuros. Luego, veremos. En USA subidas del futuro del S&P de 0.2 % hasta 2055 puntos. En Asia subidas de 1.6 % en promedio. El diferencial bono-bund 10 años en 108 p.b. La rentabilidad del bono en niveles de 1.56 %. ¿cds? :::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS:::::::::::: 5yr '03 5yr '14 03 vs 14 ITALY 94/97 -2 104/109 10/12 SPAIN 79/82 -2 87.5/92.5 8.5/10.5 PORTUGAL 150/160 -4 162/173 11/14 IRELAND 42/46 -1 44.5/52.5 3/6 BELGIUM 32/35 0 35/39 2/5 FRANCE 27/29 0 28.5/31.5 1/3 AUSTRIA 23/27 0 24/30 0/4 UK 14/16 0 14.5/17.5 0/2 GERMANY 11.5/13.5 0 12/14 -0.5/1.5 La rentabilidad del treasury 10 años en 2.03 %. El EUR en niveles de 1.1115 USD. El precio del crudo en 48.45 $ barril. El precio del oro en 1170 $ onza. ¿Referencias? PMIs en la zona EUR en octubre, déficit y deuda del área durante el Q2, ventas al por menor en Italia y pedidos José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España
Actualización sobre el platino y el paladio
El escándalo de la trampa para el control de emisiones de Volkswagen revelado el 18 de septiembre, alteró fuertemente la preferencia de los inversores entre el paladio y el platino, lo que llevó al binomio platino/paladio a registrar su menor nivel en trece años. A pesar de una mejora en las perspectivas de la demanda de platino de la joyería y la inversión, su precio continúa afectado por este pesimismo.
ETF Securities
La oferta de varias materias primas ha comenzado a reducirse después de que sus precios cayeran por cinco años consecutivos.
Según ETF Securities
La presión a la cual venían estando sometidas las materias primas está atenuándose ante la mejora de sus perspectivas fundamentales y técnicas. A pesar de que las importaciones chinas marcaron en septiembre una caída anualizada del 17.7%, la demanda de algunas materias primas continúa siendo sólida.
Jose Luis Martínez Campuzano
Me preguntaba ayer una periodista amiga si temía el estallido de la burbuja de crédito (corporativo, me decía) en China.
Jose Luis Martínez Campuzano
Overall, the mood at these Annual Meetings was concerned, and a number of participants said that they left the Meetings more worried about the state of the world economy than when they arrived. But most assessments of the prospect of the world economy were more optimistic than our own expectations. La conclusión anterior forma parte de una pequeña nota escrita por nuestro economista jefe tras asistir a varios debates durante el fin de semana pasado en Lima. El optimismo que no falte, siempre. Pero, por otro lado, que sea un optimismo racional y fundamentado. En estos momentos hay mucho de lo primero, pero poco de lo segundo. Esta es mi impresión. Racional, ¿por qué? Por un lado, por esperar que las autoridades chinas procedan de forma adecuada teniendo margen para ello. Por otro, porque la situación de fondo de los mercados y economías emergentes es más sólido que el existente a finales de los noventa. También, por la recuperación cíclica de las economías desarrolladas. Y por último, por la predisposición de los bancos centrales a hacer todo lo que sea necesario para evitar un deterioro de las condiciones financieras (incluyendo aquí la estabilidad de los mercados). Pero, ¿está fundamentado todo lo anterior? No, no lo está. De hecho, esta carencia de información y los elevados riesgos asumidos explican que en estos momentos otorguemos a nuestro escenario base apenas un 40 % de probabilidad de materializarse. No hablemos ahora del resto de los posibles escenarios, extremos y de menor probabilidad. Poca información sobre las estadísticas chinas, poca información sobre la posición de los principales bancos centrales, muchas dudas sobre la reacción de las autoridades de países emergentes y muchas hipótesis sobre el comportamiento de los mercados que, en buena parte, condiciona todo lo anterior. Hacía tiempo que este tipo de reuniones generaba más dudas que respuestas, lo que no significa que en el pasado reciente hemos tenido las ideas mucho más claras. En absoluto. Pero, es cierto, el buen comportamiento de los mercados amortiguaba cualquier inquietud. De hecho, lo más relevante ahora es valorar el comportamiento de los mercados en un contexto económico incierto. Aquí está la clave que debemos valorar: no hablamos de una crisis financiera (emergentes) si no de su debilidad del crecimiento; no hablamos de los ajustes y reformas en China, más bien de si sus autoridades van a poder impedir que su economía entre finalmente en recesión; no estamos valorando ya que las decisiones de los bancos centrales sean un foco de tensión como las medidas que podrían aplicar si es preciso en el futuro. Y yo creo que sí lo será, especialmente en la zona EUR y en Japón. ¿Confundidos? Sí, es la sensación del momento. Propio de estos tiempos. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España
