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La semana viene marcada por el fenómeno NVIDIA y el impacto en los mercados financieros. Bien es cierto que todo lo que le rodea, como culebrón amoroso, ha triunfado como noticia en los mercados, y sobre todo, a medio plazo el impacto para el valor y para la IA, como primer exponente, de lo que luego hablaremos.
Pero lo cierto es que a los inversores lo que les importa es tanto el momentum del mercado como las posibilidades que se ofrecen para invertir. En ese punto estamos, con la Encuesta Trimestral del Inversor de JPMorgan que nos muestra, en definitiva, que los inversores españoles recuperan la confianza en los mercados.
Una gran noticia, que desliza, entre otros, una fuerte recuperación de la confianza entre los ahorradores e inversores tras su desplome en la primera parte del año por el estallido del conflicto en Oriente Medio. Señala además que entre marzo y agosto el sentimiento optimista se ha elevado desde 0,2 a 2,5 puntos, y se acerca ya a los niveles de finales de 2025 (3,0 puntos)
Destaca que las encuestas de septiembre mostraron una mayor preocupación por la situación económica y una mayor sensación de incertidumbre y volatilidad, pero en octubre parecen indicar una ligera tendencia al alza de nuevo. En eso, la bolsa americana sigue siendo el mercado preferido de los inversores españoles, aunque también ha perdido atractivo en los últimos meses frente a la bolsa europea y la asiática. Y arroja que el optimismo eleva la intención de compra de fondos de inversión, la opción elegida por el 21,7 %, frente al 17,8 % del segundo trimestre de este año.
Buenas nuevas, por tanto, para la inversión. Mientras, desde Horos Patrimonio nos plantean una premisa: ¿Y si para invertir en una empresa no hiciera falta comprar sus acciones? También podemos prestarle dinero, cobrar intereses y recuperar el principal si cumple sus obligaciones. Ahí es donde entran: analizar negocios para encontrar oportunidades en su deuda y añadir una pequeña participación en bolsa. Una combinación interesante para quien quiere rentabilizar su ahorro con una exposición limitada a las oscilaciones de la renta variable.
Horos Patrimonio es un fondo español de renta fija mixta con inversión internacional. Su política permite mantener entre el 80% y el 100% de la exposición total en renta fija y hasta un 20% en renta variable. La duración media prevista es de unos 3 años. Es, por tanto, un renta fija mixta con un motor principalmente crediticio y una parte de renta variable modesta.
Además estamos a las puertas de 2027 con todo lo que ello conlleva, con la opinión de selectores, dónde ven oportunidades el año próximo entre la IA, los tipos altos y los riesgos de Wall Street.
Desde Deutsche Bank, Rosa Duce, Chief Investment Officer, considera que los mercados han sobrerreaccionado ante el temor a nuevas presiones inflacionistas y que las expectativas de subidas de tipos por parte de los bancos centrales han sido excesivas.
Una visión también favorable a la renta variable es la de Pablo de Cea, gestor de fondos mixtos de Santander Asset Management, quien advierte de que la concentración del capital en determinadas temáticas, como los semiconductores o la defensa, está provocando que otras compañías con buenos fundamentales queden fuera del radar de los inversores. El gestor encuentra oportunidades en grandes empresas de Europa, Japón y Estados Unidos que han sufrido ajustes de valoración.
Glen Chapman, director de estrategia de renta variable de Banco Sabadell, mantiene una perspectiva positiva sobre los mercados pese a los riesgos derivados del encarecimiento de la energía y las tensiones sobre la deuda soberana europea.
Dudas sobre las valoraciones tecnológicas también están presentes en el análisis de Paolo Mezza, socio deiCapital, quien advierte de que las elevadas inversiones en infraestructura de inteligencia artificial todavía deben traducirse en una demanda suficiente para justificar las expectativas del mercado.
Y es que, como hemos visto esta semana, hay un antes y un después de las elecciones de medio mandato en EE.UU. que está empezando a impactar en Wall Street.
José Gonzáles, Socio Director de Arka Partners considera que hay dos sectores como son el de la salud y las renovables que podrían tener ahora recorrido con el control demócrata de las dos Cámaras del congreso de Estados Unidos. Respecto de Nvidia, considera que su CEO guarda más secretos que el Pentágono y de momento no se sabe cuántos de ellos se han filtrado a China, tal y como nos cuenta en esta entrevista de Cristina Rodríguez desde Wall Street.
Recogemos además la valoración de Swisscanto tras la llegada y barrido de la denominada 'ola azul' de los demócratas, pone en cuestión la IA, las valoraciones y, por supuesto, las potencialidades negativas que hemos visto hasta ahora, con mucha volatilidad.
Señalan que la reciente corrección es más una fase de depuración a corto plazo que un cambio de tendencia fundamental.
Afirman desde Swisscanto, que los fundamentales siguen siendo sólidos: los beneficios empresariales del S&P 500 aumentaron alrededor de un 50% interanual en el tercer trimestre, y el crecimiento de los beneficios se está extendiendo cada vez más a un mayor número de sectores y regiones. Asimismo, sigue esperándose un marcado aumento de los beneficios para 2027, mientras que el nivel general de endeudamiento de las empresas se mantiene moderado. Todo ello, mientras esperan recuperación a medio plazo.
Pero aunque es un gran negocio, hay vida inteligente más allá de los centros de datos en materia de infraestructuras. Así Roxana Tataru, Managing Directora de Allianz GI, analiza el potencial de esta transformación energética y advierte de que la incertidumbre regulatoria y los obstáculos burocráticos siguen condicionando las decisiones de inversión.
Y alega dos razones esenciales. La primera es que las infraestructuras se han convertido en un pilar fundamental de las carteras de cualquier inversor institucional. Existe una enorme demanda de inversión en este ámbito, impulsada por tendencias estructurales y duraderas. Todo el mundo habla de digitalización y electrificación y, especialmente en Europa, existe una necesidad prioritaria de reforzar la resiliencia energética. La demanda de capital está ahí y no va a desaparecer. No se trata de una moda pasajera, y esto es muy importante a la hora de decidir cómo distribuyen los inversores sus carteras y dónde concentran sus recursos y conocimientos.
La segunda razón es la resistencia que ha demostrado esta clase de activo a lo largo de distintos ciclos económicos. Si analizamos nuestra propia cartera, las infraestructuras han mostrado una notable capacidad para afrontar situaciones como la pandemia o las subidas de los tipos de interés, perturbaciones realmente excepcionales. Los inversores siguen valorando que este tipo de activos ofrezca protección frente a las caídas y, a largo plazo, vinculación con la inflación.
Por cierto que nos habla nuestro compañero Luis Aparicio a cuenta de los bonos soberanos a largo, que han sufrido con el alza de tipos, junto con el castigo a los bonos high yield (alto rendimiento) que ha sido espectacular. Los menos solventes (rating CCC e inferior) ofrecen rentabilidades del 21% en Europa y del 18% en Estados Unidos. Chollos tanto en estos como en los más solventes de su categoría que precisan de una gestión activa ya sea directamente o vía fondos.
Y lo ejemplifica destacando que una de las conclusiones que destacan los expertos es que la gestión activa es hoy más obligatoria que nunca. Por ejemplo, un ETF indexado tradicional compra todo el mercado a ciegas, lo que significa que lleva una parte de esa deuda CCC que se está desplomando. Un buen fondo de gestión activa (como los de Fidelity o Muzinich) lleva meses reduciendo o eliminando por completo los bonos CCC para protegerse de la quema y centrándose solo en empresas BB o B, que siguen ofreciendo un 7% limpio y con un riesgo de impago controlado.
Hablamos ahora de un cambio de escenario en la renta fija. Para Francisco Julve, las TIRes actuales permiten obtener rentabilidades interesantes sin necesidad de asumir riesgos adicionales en nichos de mercado más complejos. Además, considera que este activo ofrece una alternativa atractiva frente a los fondos monetarios, cuyas rentabilidades rondan el 2,5%. De hecho, para él, el investment grade ha pasado de ser “el activo menos malo” dentro de la renta fija a convertirse en una posición core en las carteras. Aunque advierte de que la ampliación de diferenciales también ha incrementado el atractivo relativo del high yield, “lo que obliga a evaluar cuidadosamente la compensación por el riesgo asumido”.
Por su parte, Tirso de Linos, Sales Manager de Rothschild & Co AM, identifica tres áreas en las que están encontrando valor. La primera es el sector de utilities, favorecido por las inversiones en transición energética y la creciente demanda eléctrica de los centros de datos, que aportan visibilidad a los ingresos recurrentes de estas compañías.
También destaca el sector financiero, donde han ido desplazando su exposición desde los bancos hacia aseguradoras y compañías de servicios financieros durante el último año y medio. Por último, señala las oportunidades que comienzan a surgir en determinados híbridos corporativos, un segmento que anteriormente consideraban caro, pero en el que ahora encuentran emisores atractivos mediante una selección cuidadosa.
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