Añadir Estrategias de Inversión en Google
La volatilidad y las tensiones inflacionistas derivadas del conflicto en el estrecho de Ormuz hacen que estemos ante momentos desafiantes para la renta fija corporativa europea investment grade. Pero eso no significa que no haya oportunidades, de hecho y pese a su comportamiento negativo en lo que va de año, el escenario actual ofrece un punto de entrada atractivo para los inversores gracias al repunte de las rentabilidades y a la ampliación de los diferenciales de crédito.
En este sentido, Tirso de Linos, Sales Manager deRothschild & Co, destaca que, aunque el crédito ha mostrado una notable resistencia, “los movimientos en las curvas de tipos de interés han penalizado las rentabilidades”. No obstante, considera que las TIRes, que ya rondan el 5% en numerosas estrategias de renta fija corporativa euro investment grade, representan una oportunidad para los inversores que todavía no tienen exposición a este segmento. Y a ello se suma la ampliación de los diferenciales de crédito, que han pasado de unos 89 puntos básicos a comienzos de año a aproximadamente 115, ofreciendo un mayor colchón al inversor.
Francisco Julve, responsable de productos de terceros y selector de fondos deA&G Banca Privada, comparte esta visión y reconoce que “está siendo un año especialmente complicado para los inversores conservadores, que buscan estabilidad en la renta fija”. Sin embargo, subraya que las mayores rentabilidades vienen acompañadas de unos fundamentales empresariales que continúan siendo sólidos. A este respecto, señala que los resultados del tercer trimestre reflejan un crecimiento interanual del beneficio por acción del 23% en las compañías del Stoxx 600, aunque con diferencias entre sectores que refuerzan la importancia de una selección cuidadosa de emisores.
Carteras, oportunidades y posicionamientos sectorial
Para los expertos, la renta fija corporativa europea investment grade ha recuperado su atractivo como posición estructural en las carteras. Y en este entorno de mayor volatilidad y dispersión, la gestión activa y la capacidad de selección de emisores cobran especial importancia para identificar oportunidades y evitar riesgos de crédito.
Para Francisco Julve, las TIRes actuales permiten obtener rentabilidades interesantes sin necesidad de asumir riesgos adicionales en nichos de mercado más complejos. Además, considera que este activo ofrece una alternativa atractiva frente a los fondos monetarios, cuyas rentabilidades rondan el 2,5%. De hecho, para él, el investment grade ha pasado de ser “el activo menos malo” dentro de la renta fija a convertirse en una posición core en las carteras. Aunque advierte de que la ampliación de diferenciales también ha incrementado el atractivo relativo del high yield, “lo que obliga a evaluar cuidadosamente la compensación por el riesgo asumido”.
Por su parte, Tirso de Linos, identifica tres áreas en las que están encontrando valor:
- La primera es el sector de utilities, favorecido por las inversiones en transición energética y la creciente demanda eléctrica de los centros de datos, que aportan visibilidad a los ingresos recurrentes de estas compañías.
- También destaca el sector financiero, donde han ido desplazando su exposición desde los bancos hacia aseguradoras y compañías de servicios financieros durante el último año y medio.
- Por último, señala las oportunidades que comienzan a surgir en determinados híbridos corporativos, un segmento que anteriormente consideraban caro, pero en el que ahora encuentran emisores atractivos mediante una selección cuidadosa.
Riesgos y cómo mitigarlos
Pese a las oportunidades que ofrece actualmente la renta fija corporativa europea investment grade, el entorno macroeconómico y geopolítico sigue planteando importantes desafíos.
De cara a los próximos meses, desde Rothschild & Co, identifican la inflación como el principal factor de riesgo, especialmente por el impacto del conflicto en el estrecho de Ormuz sobre los precios de la energía y sus posibles consecuencias para la política monetaria. A ello se suma la incertidumbre política europea, con Francia como ejemplo de cómo las tensiones pueden trasladarse a los mercados de deuda provocando una ampliación de los diferenciales tanto soberanos como corporativos. Un riesgo que, advierten, podría extenderse a otros países europeos, como Alemania o España.
Ante este escenario, la gestión activa y la selección de emisores se convierten en herramientas fundamentales para mitigar los riesgos y aprovechar las oportunidades.
Tirso de Linos destaca la importancia de anticiparse a los focos de volatilidad y subraya la necesidad de gestionar la duración y el posicionamiento en los distintos tramos de la curva de tipos, además de distinguir entre tensiones puntuales de crédito y problemas estructurales de las compañías.
Desde A&G Banca Privada coinciden en la importancia de la gestión activa, aunque insisten en que la búsqueda de rentabilidad adicional no debe llevar a asumir riesgos que desvirtúen el perfil del investment grade. Por ello, la entidad apuesta por seleccionar fondos con resultados consistentes y fuentes de rentabilidad identificables, evitando estrategias que destaquen puntualmente por asumir exposiciones excesivas. En este sentido, consideran que las TIRes actuales, próximas al 4,5%, permiten obtener una rentabilidad atractiva sin necesidad de incrementar significativamente el riesgo, por lo que defienden priorizar el equilibrio entre rentabilidad y seguridad frente a la búsqueda de mayores retornos.
Por último, Tirso de Linos considera que este segmento resulta especialmente adecuado para inversores conservadores, aunque también puede encajar en perfiles más dinámicos que busquen reducir su exposición a la renta variable. No obstante, advierte de que “no puede descartarse un repunte de los impagos, después de varios años en niveles históricamente bajos, lo que refuerza la importancia de mantener una selección rigurosa de emisores”.
Perspectivas de cara al 2027
De cara a 2027, ambos expertos se muestran optimistas sobre el comportamiento de la renta fija corporativa europea investment grade.
Francisco JulvedeA&G Banca Privada considera que este activo debe tener un peso estructural en las carteras, respaldado por unas rentabilidades atractivas y la buena salud de las compañías. Además, cree que Europa podría ofrecer más oportunidades que Estados Unidos, dado que los diferenciales de crédito se han ampliado en mayor medida. Eso sí, insiste en la necesidad de ser selectivos y evitar concentrar riesgos en un contexto de elevada incertidumbre geopolítica.
Tirso de LinosdeRothschild & Co, pone el foco en los riesgos que podrían condicionar el próximo ejercicio: una inflación que se resiste a bajar, la incertidumbre política y las tensiones geopolíticas, especialmente ante una posible escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania. Por el lado positivo, señala que, si la inflación se estabiliza y las subidas de tipos que descuenta el mercado no llegan a producirse, el activo podría verse favorecido tanto por la evolución de los tipos como por una posible reducción de los diferenciales de crédito, siempre que los resultados empresariales sigan acompañando. En este entorno, ve oportunidades en la gestión activa, con estrategias que ofrecen TIR cercanas al 5% y que recurren a instrumentos como los CDS para cubrir parte de los riesgos sistémicos del mercado.
Así, más allá de las incertidumbres que puedan surgir en 2027, ambos expertos coinciden en que la renta fija corporativa europea vuelve a ofrecer rentabilidades que justifican su presencia en las carteras. La clave estará en saber aprovecharlas sin asumir más riesgos de los necesarios
Nuevo Boletín y canal de WhatsApp para profesionales
Estrategias de Inversión lanza nuestro boletín con contenidos exclusivos para profesionales dirigido a profesionales de la inversión, banqueros privados, selectores y distribuidores de fondos, y profesionales del sector financiero.
También puedes apuntarte gratuitamente su canal de WhatsApp Asset Managers.
