"Es importante que todos los países de la zona EUR respeten los límites de déficit....hay países que están en una situación complicada, pero nosotros tenemos una obligación común como también tenemos que mostrar solidaridad". Schaeuble.
¿Una sentencia ambigua? Por fuerza lo es. De hecho, pronunciada precisamente hoy que conoceremos la decisión de la Comisión Europea sobre los borradores de presupuesto presentados por los países del área, donde algunos (especialmente Francia e Italia) podrían ser seriamente advertidos sobre la inconsistencia de estos presupuestos con los objetivos de déficit. Dicho esto, probablemente se opte por aplazar una decisión forzando (cosa que no tengo nada claro que se pueda hacer) más recortes hasta marzo del próximo año. Quizás el escenario macro sea más favorable.
No, nosotros no esperamos que el ECB tome nuevas medidas monetarias hasta el Q1....¿antes de marzo? Quizás.
Las bolsas europeas con ligeras subidas en apertura. Luego, veremos.
Las bolsas asiáticas con subidas de medio punto. Pero casi un 2 % las subidas de las bolsas china y japonesa.
El S&P plano en futuro.
El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 117 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.87 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) 03 DEFS::::::::: 5yr (12/19) ITALY 106/110 -2 SPAIN 75/80 -1.5 PORTUGAL 163/175 -2 IRELAND 47/52 0 BELGIUM 43/47 -1 FRANCE 43/46 -0.5 AUSTRIA 18/24 -1 UK 17/20 -1 GERMANY 16/18 -1
La rentabilidad del treasury 10 años en 2.2 %.
El EUR en niveles de 1.2453 USD.
El precio del crudo en niveles de 71.62 $ barril.
El precio del oro en niveles de 1187 $ onza.
¿Referencias? En la zona EUR tendremos el desempleo e inflación. En España las ventas al por menor y balanza corriente. Además, conoceremos las ventas al por menor en Alemania, gasto personal en Francia y desempleo en Italia.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Dar liquidez, toda la liquidez que se precise a tipos nulos....comprar activos privados de la banca, dejando hueco para que las entidades financieras presten y confiando en que las expectativas del mercado harán el resto para empujar las primas de riesgo a la baja favoreciendo la financiación mayorista....implícitamente favorecer un desplome del EUR que contrarreste la presión bajista de los precios externos...¿no es suficiente?.
Pues si concluyen que no lo es, probablemente ya en el Q1 el ECB tendría que poner encima de la mesa nuevas medidas no estándar (Constancio dixit). ¿Por qué?
1. Para explorar nuevos canales de inyección de liquidez a agentes no bancos
2. Por ser un instrumento monetario dentro de la legalidad
3. Por la necesidad de afectar las expectativas de inflación
4. Afectando a activos relativos en el exterior, lo que afectaría al EUR
5. Dejando margen a la banca en su balance para que de crédito
¿Y el riesgo moral sobre la deuda soberana? En definitiva, restar presión a los gobiernos para que lleven a cabo reformas. Para Constancio esto no debería ser un freno para tomar nuevas medidas necesarias, puesto que su mandato es claro.
Las bolsas europeas con ligeras subidas en apertura. Luego, veremos.
Las bolsas asiáticas con subidas promedio de 0.4 %. Pero caída del 0.75 % para el Nikkei.
La bolsa USA ayer en 2070 puntos, con comportamiento plano del S&P.
El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 124 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.97 %.
La del treasury ayer en 2.24 %.
El EUR en niveles de 1.2513 USD.
El precio del crudo cae hasta 76.57 $ barril.
El precio del oro en niveles de 1195 $ onza.
¿Referencias? Precios de la vivienda, desglose del PIB del Q3 e inflación de noviembre en España. En Alemania tendremos los datos de desempleo. M3 y crédito, también el indicador de sentimiento económico de la Comisión, en la zona EUR. Desempleo en Francia e inflación también en Alemania.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Moody's Investors Service believes the outlook for government bonds is looking increasingly stable. Reuter.
De acuerdo con el Informe publicado ayer, el 80 % del riesgo soberano valorado tiene un outlook estable (70 % a principios del año y 62 % en 2013). ¿La razón de fondo? Recuperación de la economía. ¿También en Europa? También, aunque es evidente que con mayores preguntas (y algunas sin respuestas).
Un 7 % del crédito soberano tiene perspectivas positivas, frente al 13 % que tienen perspectivas negativas.
¿Les parece un informe positivo? Lo es, en apariencia.
Aquí están las amenazas que menciona que pueden empeorar este escenario:
1. Una respuesta desordenada del mercado a un cambio de sesgo en política monetaria por la Fed
2. Un empeoramiento de las perspectivas macro en Europa y China
3. Un deterioro de las tensiones geopolíticas que se lleven por delante la confianza de los agentes económicos
4. Fatiga de reformas y tensiones políticas internas
¿Se han inquietado por estos riesgos? pero, ya ven que hasta la propia Agencia se muestra convencida de que estos riesgos se pueden superar. Por cierto, naturalmente, también menciona al papel de lo bancos centrales para contrarrestar (o directamente matizar) estos riesgos.
¿Y los excesos en los mercados? Moodys no lo menciona, aunque es evidente que lo tiene en cuenta cuando valora si reacción en caso del inicio de normalización monetaria en USA.
En este sentido, ayer mismo también el Buba alertaba sobre los excesos a que puede llevar una política mometaria laxa de forma continuada. Y lo especificaba en el caso de la deuda corporativa y los créditos sindicados.
El diferencial bono -bund 10 años en niveles de 118 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.92 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) 03 DEFS::::::::: 5yr (12/19) ITALY 105/109 0 SPAIN 78/83 0 PORTUGAL 172/184 -1 IRELAND 46/51 0 BELGIUM 46/50 0 FRANCE 45/48 0 AUSTRIA 19/25 0 UK 17/20 0 GERMANY 16.5/18.5 0
El QE, claro.
Con vistas a la estimación que no objetivo (Noyer dixit) de febrero de 2012, hoy el Vicepresidente del ECB considera que habrá más información sobre el tema durante el Q1 de 2015. Pero si en esta fecha no se tiene constancia de un proceso de aumento de balance en línea con sus previsiones, podría plantearse la compra de otros activos. Incluida deuda soberana en secundario. ¿Cómo se haría? Como decisión monetaria que sería, se tendría en cuenta la estructura y nivel de capital.
Por otro lado, alerta de potenciales excesos en algunos mercados financieros o segmentos. No dice mucho más.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Un día repleto de datos macro importantes. En USA por ejemplo, ante la festidad de mañana y el semifestivo el viernes, hoy tendremos datos tan importantes como los pedidos de bienes duraderos, deflactor de los gastos personales y nuevas encuestas de consumo/manufactureras de noviembre. ¿Les parece poco? Pues también tendremos una subasta de deuda a 30 años a tipos ahora más bajos de los últimos meses (y todo apunta a que habrá una fuerte demanda....el sentido común ahora no es un buen consejero).
Además, en Europa podríamos ya conocer el modelo que se seguirá para aplicar el Plan de inversiones de hasta 300 bn. EUR.
¿Algo más? Siempre hay algo más. Y es la propia dinámica de los mercados, descorrelacionados pero también con buen soporte sea cuál sea el tipo de activo considerado. Con la excepción del precio del crudo, ahora muy pendiente de otra referencia hoy como será la reunión de la OPEP.
Vamos, un día para no perderserlo.
Veremos.
Las bolsas europeas con ligeras subidas en futuros. Luego, veremos.
En las bolsas asiáticas hemos visto subidas promedio de 0.4 %. Pero el Nikkei a la baja.
Sigue el buen comportamiento del mercado de deuda europeo (veremos el canje de deuda portuguesa).
El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 117 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.92 %.
La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.25 %.
El EUR en niveles de 78.33 $ barril.
El precio del oro en niveles de 1199 $ onza.
El precio del crudo en niveles de 78.33 $ barril.
¿Referencias? En Europa las ventas al por menor en Italia, confianza de consumo en Francia, precios de importación en Alemania, hipotecas en España. En USA desde el desempleo semanal hasta los ingresos/gastos personales. El resto de los datos que conoceremos hoy ya los he comentado al inicio de la nota: pedidos duraderos y encuestas de confianza.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
He podido ver una interesante presentación de Sabine Lautenschlager, miembro del Comité Ejecutivo del ECB. Es una presentación enfocada a clarificar la diferencia entre la política monetaria y la macroprudencial, proponiendo también medidas para que ambas no se interfieran en el caso concreto del ECB. Recuerden que la autoridad monetaria europea acapara en estos momentos el role de diseño y ejecución de la política monetaria al mismo tiempo que este mes ha asumido el protagonismo como supervisor único de las principales entidades financieras de la zona.
En USA.
Por un lado, los datos de las finanzas públicas del mes de octubre.
El primer déficit mensual del año fiscal 2014/2015 fue de 121.7 bn.$, más de 31 bn. por encima de los niveles de un año antes. Pero puede ser un efecto calendario. El dato de 2014 de 483.3 bn. $ fue el déficit más bajo desde 2008.
La otra referencia se refiere a la financiación de estas cifras: en la subasta ayer por 16 bn. de 30 años la demanda fue la más baja en términos relativos del año. Apenas un btc de 2.29 veces, con respecto a una media de 2.42. La rentabilidad pagada subió hasta niveles de 3.092 % desde 3.085 %.
Hay muchas dudas sobre qué medidas pueden tomar las administraciones USA a medio plazo para reconducir el déficit, más allá de la mejora macro. Recuerden el escenario político que se presenta en estos momentos con las Cámaras y la Casa Blanca en manos distintas entre republicanos y demócratas.
Por otro lado, también hay muchas dudas sobre la sostenibilidad a medio plazo de los tipos de interés actuales de la deuda una vez que la Fed comience a normalizar su política monetaria. Con calma, naturalmente.
Las bolsas europeas con subidas por encima del medio punto en futuros. Luego, veremos.
En USA subidas del S&P en futuros del 0.1 %. El nivel de 2037 puntos.
En Asia hemos visto caídas promedio de las bolsas del 0.3 %. Pero el Nikkei al alza en este mismo porcentaje.
El diferencial bono-bund 10 años en 133 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.12 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) 03 DEFS::::::::: 5yr (12/19) ITALY 116/120 0 SPAIN 90/94 0 PORTUGAL 187/199 0 IRELAND 51/57 0 BELGIUM 49/52 0 FRANCE 47/50 0 AUSTRIA 20/26 0 UK 17/20 0 GERMANY 18.5/20.5 0
La rentabilidad del treasury 10 años en 2.35 %.
El EUR en niveles de 1.2443 USD.
El precio del crudo en 77.9 $ barril.
El precio del oro en 1153 $ onza.
¿Referencias? Precios de importación, ventas al por menor y Michigan de consumo. En la zona EUR los PIB del Q1 y la inflación de la zona en octubre. Desempleo en Francia y cuentas públicas en Italia.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Hoy hemos tenido un evento que es muy significativo y que muchos deberían no perder de vista.
Recordemos que las posibles subidas de tipos en esta augurado tanto en EEUU como en Inglaterra, dos países que han salido bien de la recesión, relativamente, y que los dos utilizaron los programas cuantitativos para recuperar su economía.
Nuestro hombre del tiempo nos comenta lo que nos espera hoy.
China es cada día más importante, Las bolsas cada día más, se ven más afectadas por las cosas que suceden allí. Su crecimiento es un indicador vital. Sus exportaciones e importaciones también.
Pero olvidamos a menudo que en China, se sigue estando bajo un régimen muy poco transparente, y donde los niveles de corrupción son enormes. Hoy daba unos datos la agencia Reuters realmente reveladores:
Las exportaciones y el fuerte superávit comercial de China en octubre apuntaron a señales de manipulación e ingresos de capitales especulativos, dijo el lunes el diario oficial Noticias de Valores de Shanghái, sugiriendo que las firmas siguen sobrefacturando negocios comerciales para evitar controles de capitales.
"Hay signos de que los acuerdos comerciales falsos aumentaron recientemente", dijo el diario en un reporte, citando a economistas.
"No se puede excluir la posibilidad de ingresos de dinero especulativo, pues creció rápidamente en octubre el comercio de China continental con las naciones de la región ASEAN, Corea del Sur y Hong Kong, junto con un salto en las exportaciones de metales preciosos", dijo.
Parece que la clave de todo esta, en la contabilidad falsa que llevan muchas grandes empresas que escapan así a los controles de capitales, inventándose las cifras de exportaciones. Parece que este fraude se usa especialmente en metales preciosos.
El problema es que cada vez es más frecuente que China diga que ha exportado x dinero a un país, y que ese país diga que ha importado de China, una cifra mucho menor. El descuadre, siempre es hacía una cifra mucho menor.
Luego, las exportaciones chinas son mucho menores de lo esperado, y por lo tanto su PIB posiblemente sea menor de lo esperado. Y dada la falta total de transparencia de este tipo de gobiernos, resulta imposible saber cuáles son las cifras reales.
Es posible que China esté peor de lo que parece.
Nuestro hombre del tiempo nos comenta lo que nos espera hoy y el resto de la semana.
