Jornada en general negativa en Europa. Al Dax se le torcían las cosas esta mañana con el desplome de Linde tras malas previsiones, aunque las cosas se han estropeado del todo tras el muy sorprendente dato de ISM de manufacturas en EEUU. Ha quedado al peor nivel desde 2009, en contracción. Y claro, todo esto en puertas de la subida de tipos de la FED, no cuadra, y ha dejado descolocados a todos. Además ha hecho subir al euro.
Jornada de claras alzas en Europa, por buenos resultados de Infineon, buen día de las mineras y sobre todo por la esperanza que se despertó ayer tras las filtraciones de Reuters, de que el BCE está planeando tomar más medidas. El Dax ha roto resistencias tras un mes de acoso a las mismas, y el eurostoxx está empezando a pasar. Hoy no ha habido sesión en Wall Street, por la festividad de Acción de Gracias.
Hay un anuncio que ha escuchado con frecuencia en la radio en las últimas semanas. Y lo he escuchado cuando he podido: cerca de las seis de la mañana, con amaneceres cada vez más oscuros y fríos. El anuncio en concreto es de coches: una marca utiliza una voz masculina que defiende el otoño, precisamente utilizando argumentos que van en contra de esta estación. Como la felicidad de reencontrarse con el jefe tras el verano. Al final, una voz en off nos dice que ellos no pueden cambiar el otoño pero sí alegrarlo (no con estas palabras exactamente) con las ofertas de sus vehículos. La marca en concreto no la recuerdo; la defensa del otoño de nuestro valiente, sí.
¿Qué a qué viene todo lo anterior? Pues eso: que hay que buscar argumentos para no amargarse con esta estación. Yo, pensar en el otoño y me vienen a la cabeza los exámenes de mis hijos (pienso más en ellos que cuando yo estudiaba....cosas de psicólogo). Una estación ciertamente triste. Y los terribles acontecimientos recientes de terrorismo en Europa, lo empeoran todo mucho más. Y menos mal que no me gusta el fútbol, aunque no se puede decir lo mismo en mi casa. Un verdadero drama el partido del sábado pasado. Pero, mi respuesta es evidente: ha ganado el que jugó mejor. Y por una diferencia abismal. No, no lo vi. Aunque, lector infatigable, lo he contrastado en cinco periódicos ayer.
¿Les estoy amargando con todo lo anterior? Para nada. Ya saben que todo no puede ir mal. Si rebuscamos un poco siempre encontramos algo que nos alegre, aunque no estoy muy seguro que nos compense de todo lo negativo (y hay mucho) de este momento. ¿Qué dónde encuentro esta contrapartida? Algo más que tópicos, como la familia. Lectura, también. ¿Deporte? Obligado por mi mujer. Pero, especialmente, el saber que si pasa algo malo en mis recomendaciones de inversión siempre tendré el apoyo....del ECB. No se lo esperaban, ¿verdad? Pero es la realidad. Mejor que el anuncio de marras. Y mejor que el obligado pádel: sí, un buen comentario del Presidente del ECB o cualquiera de sus consejeros (responsables del Buba al margen) para animarte. ¿Qué el futuro es incierto? Ahí está el ECB; ¿qué hace frío? No hay problema, porque todo irá mejor con las nuevas medidas que se van a aprobar en diciembre; ¿qué hay menos luz? Todo brilla mucho más, gracias a una política monetaria expansiva que parece no tener final. ¿Cómo nos va a entrar el pesimismo y la melancolía bajo esta promesa implícita de mayor liquidez y facilidad de crédito?.
¿Ya se sienten un poco mejor? Ya lo dice el refranero: el dinero no da la felicidad, pero ayuda a pasar los malos ratos. Aunque, debo admitir que dos titulares en prensa este fin de semana me han inquietado. El primero nos advierte sobre la volatilidad creada por las futuras discrepancias en política monetaria a nivel mundial; el segundo, nos dice que la transmisión de la política monetaria no es perfecta de forma que lo tengamos en cuenta con el coste del crédito final para "financiar la Navidad". Más inestabilidad y más coste. ¡Voy a volver a escuchar la última comparecencia del Presidente del ECB para mejorar mi ánimo!.
¿Y los mercados? Pues en un contexto lateral, pero alcista. Sin detonante claro, las bolsas USA marcan la dirección del resto al alza pero entre caídas y subidas diarias (y dentro de cada día). Desde la Fed se matiza el potencial impacto negativo en los mercados (de su impacto en la economía no dicen nada) de la subida de tipos, enfatizando que no es tan importante la subida como su escalada. Y de esto último, por el momento, nada de nada. Incluso algunos analistas ya comienzan a recomendar de nuevo los mercados emergentes, con rentabilidades (potenciales) a corto plazo cercanas a dos dígitos "si no pasa nada". ¿Y qué es este nada? No lo dicen. Nosotros, por el momento, no somos tan atrevidos. Pero sí nos gustan a corto plazo las bolsas desarrolladas. Y especialmente las europeas y japonesa. Y con cuidado vemos la evolución de la rentabilidad del treasury a medio y largo plazo con atención. ¿En un escenario de tipos oficiales al alza? Es el conundrum. Pero de esto ya hablaremos en otro momento.
Las principales referencias para la semana son:
* USA
Hoy tendremos las ventas de viviendas de segunda mano. Mañana se conocerá la revisión de los datos del PIB del Q3. Y la confianza de consumo. El miércoles tendremos las peticiones semanales de subsidio de desempleo, pedidos de bienes duraderos e ingresos/gastos personales. También la venta de viviendas nuevas.
* Zona Euro
El lunes tendremos el PMIs de noviembre de la zona EUR. El martes conoceremos el dato final del PIB del Q3 en Alemania y la encuesta IFO. En España tendremos el presupuesto del Estado en octubre. El miércoles conoceremos en Francia los datos de la confianza de consumo, los precios de producción en España y ventas al por menor/pedidos industriales en Italia. El jueves tendremos el desglose del PIB del Q3 en España, la confianza de consumo en Alemania, desempleo en Francia y la liquidez/crédito en la zona. El viernes conoceremos los precios de importación alemanes, la confianza de consumo y precios industriales en Francia. En España tendremos la inflación. Y en la zona EUR la confianza de la Comisión
* Japón
Tendremos la inflación el viernes, también los gastos de las familias y desempleo.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Subidas en Europa, pero cerrando lejos de máximos. El buen cierre de ayer de EEUU, con el S&P 500 por encima de su media de 200, tras ver que la FED piensa subir tipos en diciembre, pero ser muy poco agresiva a continuación, nos ha hecho subir con fuerza inicialmente. Pero ha vuelto a pasar lo de siempre en las últimas semanas. En la subida nos hemos encontrado todos las resistencias que no hay quien rompa desde hace muchas semanas, y ahí han metido papelón, alejándonos al final de máximos.
La llegada a fuertes soportes de Wall Street ha montado un fuerte rebote alcista, seguido con ganas por Europa. Las manos fuertes en la caída estuvieron neutrales y eso ha ayudado en la remontada. Las bolsas europeas además han agradecido la ayuda del euro que sigue débil, y varios resultados empresariales favorables a ambos lados del Atlántico. La subida ha sido muy fuerte, ahora falta para rematar la faena que el S&P 500 vuelva a situarse por encima de la media de 200, si no, podríamos tener recaídas.
No hay palabras para describir los sentimientos que surgen ante los terribles atentados en París. Quizás esta sea la mejor forma de enfrentarse a ello: no decir nada. Por respeto, por dolor y también por indignación.
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Pero, estoy convencido, en el G20 de este fin de semana sin duda sí se habrán dicho muchas cosas. Y se habrá analizado cómo enfrentarse a esta amenaza que, al ser mundial, requiere una respuesta también conjunta. Las consecuencias, las decisiones, probablemente las iremos conociendo en las próximas semanas y meses.
¿Qué impacto tendrán los Atentados en los mercados financieros? Ayer dos medios escritos me hicieron esta pregunta. Naturalmente, la incertidumbre siempre tiene un coste en los mercados en términos de precio y de inestabilidad. Pero, como decía antes, la esperada respuesta conjunta sin duda también supone un espaldarazo para que retorne la confianza inversora. Además, las autoridades monetarias siguen primando la estabilidad financiera por encima de cualquier otro objetivo....como sería la macroeconomía. Con todo, por el momento no espero más que apoyos verbales. En diciembre puede ser algo muy diferente. Especialmente desde el ECB. ¿La Fed? Ya veremos.
Veremos la evolución de los datos macro, veremos el comportamiento de los mercados, veremos qué ocurre con el crudo y materias primas, veremos cómo lo toman los mercados emergentes en anticipación de sus economías, veremos la decisión de las autoridades mundiales....y podríamos seguir así de forma casi indefinida. ¡Son tantas las cosas y acontecimientos a los que tenemos que estar pendientes en el futuro!. Debo admitir que yo utilizó la expresión de "veremos" con mucha frecuencia. Es mi truco para dejar cosas en el aire. Aunque algunos me acusaran de poco concreto, de "no mojarme". Y posiblemente tengan razón en lo primero, aunque hago esfuerzos de forma continua para dar consejos concretos. Cuando realmente se pueden dar. El problema es, precisamente, que en estos momentos todo es matizable. Y esto aumenta la ambigüedad que caracteriza precisamente a la ciencia económica, siempre tan debatible. Incluso, como forenses que somos, aún hay temas pasados (pero con enorme importancia para el futuro) en los que no tenemos las ideas muy claras. ¡Cómo trasladar claridad entonces para el futuro! Piden demasiado. Con todo, encajo bien las críticas. Naturalmente, en el futuro voy a intentar mejorar. Veremos (vaya, es la costumbre).
Esta semana no es demasiado prolífica en datos económicos. Apenas la inflación y viviendas iniciadas en USA, los datos de PIB del Q3 en Japón y la encuesta ZEW en Alemania. En la zona Euro, la balanza de pagos. También más comparecencias de miembros del ECB, especialmente: Constancio, aunque sigue siendo el economista Praet mi favorito. En España tendremos datos de morosidad y negocios empresariales.
¿Les parece poco todo lo anterior? Estoy de acuerdo con ustedes: realmente lo es. Pero, como les he dicho antes, son los mercados parte del análisis del escenario y no tanto el resultado de todo lo anterior. Su estabilidad, sinónimo de revalorizaciones de activos, sigue siendo imprescindible mientras encontramos la solución al problema actual de escasa demanda que reafirme el ritmo de crecimiento económico actual. No, en esta ocasión no voy a finalizar con el "veremos". Prefiero dejarlo en "lo iremos valorando sobre la marcha".
Las principales referencias para la semana son:
* USA
Encuesta ISM de New York hoy. Mañana tendremos la inflación, producción industrial y el índice inmobiliario. El miércoles tendremos los datos de viviendas iniciadas y permisos de construcción. El jueves conoceremos la encuesta ISM de Philadelphia y el Índice de indicadores
* Zona Euro
Hoy tendremos el dato de inflación de la zona. Mañana conoceremos las ventas de autos, balanza comercial en Italia y la encuesta ZEW en Alemania. El miércoles conoceremos la producción de construcción. El jueves tendremos la balanza de pagos de la zona, la balanza comercial en España. El viernes tendremos los precios de producción en Alemania y la confianza de consumo de la zona
* Japón
Hoy hemos conocido el desglose del PIB del Q3. El jueves tendremos la balanza comercial. Y el viernes conoceremos el indicador de actividad industrial
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Bajadas claras en Europa. Los operadores están agotados por los papelones que siguen apareciendo en las zonas de resistencias desde hace 15 días, y teniendo en cuenta que el S&P 500 ha estado toda la sesión amenazando con perder soportes, pocos se quieren aventurar ya hasta que no se aclaren las cosas. Las manos fuertes hay que recordar que llevan 3 días neutrales. Materiales básicos y energía han tenido muchos problemas. RWE y Repsol los protagonistas negativos del día tras duras bajadas después de resultados.
Europa sigue sin poder contra las resistencias, y ante la apertura claramente bajista de Wall Street ha optado por seguirle. Sigue quedando claro que no es tan fácil no bajar cuando ellos lo hacen. El S&P 500 se ha ido directo a buscar de nuevo la media de 200, de la que nunca llegó a alejarse con claridad. Por lo tanto de que actúe o no como soporte, dependemos los demás, para empezar o no, la corrección de la fuerte sobrecompra acumulada. La tendencia sigue siendo alcista, el saldo comprador de las manos fuertes muy pequeño, están a verlas venir.
Jornada con mil resultados a descontar, pero donde Europa se ha encontrado importantes resistencias donde han aparecido papelones generales. Los 5.000 del CAC, la directriz bajista desde abril en el DAX, y la media de 200 en el Eurostoxx 50. Mucho tomate para romper en vísperas del dato de empleo en EEUU. Al final el día termina con moderadas subidas en la mayoría de plazas europeas.
