Salimos de un 2022 marcado a nivel macro por la inflación y una subida de tipos de interés agresiva y acelerada por parte de unos bancos centrales que todavía insisten en que queda mucho camino que recorrer para atajar la inflación. Cerramos el año pues con tipos en el 2,5% en Europa y estimación del 3% a mediados de 2023 y en el 4,5% en EE.UU., con una estimación de que en 2023 alcanzarán los tipos de la Fed el 5%. Unas previsiones que pueden consultar mucho más detalladas en nuestro seminario de “Perspectivas 2023”.
En este marco de política monetaria restrictiva también en 2023, las compañías hacen sus cuentas y preparan sus balances. Y es que el sector empresarial necesita financiación para crecer, para llevar a cabo inversiones en el marco de sus planes estratégicos y cuanto más se encarece el dinero, más aumentan los costes de financiación. Ya saben que no todas las compañías están igual de expuestas a la subida de tipos. Hay Grupos que prácticamente pueden financiarse con capital propio, es decir, sin coste. Este es el caso en el Ibex 35, de ACS, Inditex, Laboratorios ROVI, Logista y Acerinox, que arrojan una cifra de Deuda Financiera Neta negativa, es decir, tienen Caja Neta positiva porque el nivel de su deuda bruta es inferior al de su caja disponible. Por lo tanto, a estos Grupos no les quita el sueño la subida de tipos y a sus accionistas, tampoco.
Otras compañías como Indra, Repsol, Arcelor Mittal y Amadeus, tienen un nivel de deuda que supone menos de 1v la cifra de EBITDA, con lo que la despreocupación en torno a la financiación de su activo es consistente. No se ve riesgo tampoco en Acciona Energía y Fluidra, con una Deuda Financiera Neta que ronda las 2v el EBITDA, y por tanto, con una fuerte capacidad para hacer frente al endeudamiento sin tensiones. También Endesa y Telefónica, con múltiplo de solvencia, DFN/EBITDA inferior a 3v, no tendrán problema en afrontar pagos.
| EMPRESA | DFN/EBITDA | DN/PN | PER | YIELD | |
0 | 0 | 14,14 | 8,60% | ||
0 | 0 | 18,8 | 4,53% | ||
0 | 0 | 13,9 | 2,65% | ||
0 | 0 | 12,4 | 5,80% | ||
0 | 0 | 7,68 | 6,44% | ||
0,29 | 0,1 | 5 | 4,72% | ||
0,42 | 0,15 | 9,17 | 1,40% | ||
0,53 | 0,06 | 6 | 1,52% | ||
0,85 | 0,35 | 20,16 | 1,26% | ||
1,99 | 0,5 | 19,18 | 1,03% | ||
2 | 0,57 | 11,42 | 6,43% | ||
2,36 | 1,72 | 10,27 | 7,34% | ||
2,56 | 1,3 | 10,5 | 8,87% | ||
MEDIA | 0,16 | 0,04 | 10,89 | 4,5% | |
Ratios y múltiplos calculados con la cotización al cierre del 23/12/22 y estimaciones propias (EI) para el año fiscal 2023, en base a consenso del mercado.
En global, este grupo de compañías del Ibex 35 citadas, tienen un ratio medio de solvencia de 0,16v, su múltiplo medio de DFN/Patrimonio Neto es inferior a 0,04v y por si fuera poco, están baratas por PER y la mayoría paga unos jugosos dividendos que aportan una rentabilidad sobre dividendo-Yield elevada. En el caso de ArcelorMittal, Acerinox y Repsol, el descuento por PER es francamente interesante, con ratio sobre beneficios inferior a 8v y en cuanto al dividendo, la rentabilidad de Acerinox (6,44%) y Repsol (4,72%).
No son los únicos valores claramente infravalorados por el mercado y con un riesgo muy modesto. También Fluidra, además de tener un balance hipersolvente, cotiza con un PER de 11,4v y la rentabilidad dividendo-Yield del 6,4%. Endesa y Telefónica, con ratio PER de 10,27v y 10,5v respectivamente y rentabilidades sobre dividendo en torno al 7%, no se puede negar que están más que interesantes para incluir en carteras con horizonte temporal de medio/largo plazo y que apuesten por una recuperación en las valoraciones de unas compañías que, sin duda, dormirán tranquilas mientras el BCE, la Fed y el resto de grandes bancos centrales continúan con sus restricciones monetarias en 2023.
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