Son las conclusiones de la última revisión al país desde el FMI.
http://www.imf.org/external/np/sec/pr/2014/pr14430.htm
Pero el mercado parece tenerlo claro…
Italy is struggling to emerge from recession, as tight credit conditions shackle investment, high public debt weighs on future growth prospects and long-standing rigidities hamper productivity, IMF staff said in a regular review of the country’s economy. Exports are expected to help growth recover in 2015 but deeper structural reforms could unlock further growth potential.
“The Italian government is committed to implement a wide-ranging reform agenda in the labor market, judicial sector, and tax system. These reforms should be implemented quickly and together to give a maximum boost to potential growth,” said Kenneth Kang, who led IMF discussions with authorities.
Sobre la Reforma laboral, el FMI ha recomendado introducir un contrato único que protección creciente con el tiempo. Recuerden como más del 70 % de los nuevos contratos de trabajo son temporales, cuando la tasa de desempleo se mantiene en niveles máximos de la historia reciente por encima del 12 %.
Otra de las cuestiones que ha generado sorpresa en el FMI es la disparidad regional del producto: desde el descenso del 14 % durante la Crisis en el sur y del 6.7 % en el norte. El desempleo ha subido cuatro puntos más en el sur que en el norte.
Sobre la reforma fiscal el FMI pide más mediación y agilidad en los proceso, de forma que acelere la resolución de disputas y beneficie a la economía en general.
¿Cómo reducir la deuda pública? Estimada en el 136 % del PIB, el FMI considera que es importante establecer un plan para su reducción a plazo. Comenzando por un superávit estructural primario en 2015. Los ajustes pendientes pasarían por cambios tanto en los ingresos como en los gastos públicos, en los primeros reduciendo tasas marginales sobre el trabajo y capital buscando su financiación mediante ahorro en gastos. También es importante encontrar ahorros en el gasto por pensiones.
Por lo que respecta a la financiación, el FMI pide un ajuste más rápido en el balance de las entidades financieras de forma que puedan liberar recursos para el crédito solvente.
Y, naturalmente, es fundamental que las reformas a nivel europeo en términos de integración sigan dando sus frutos. Pero, al final, siempre queda el ECB.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
"Un importe significativo......". ECB, referido al impacto en su balance de las TLTROs y compra de ABS/MBS.
La realidad es que 82 bn. parece poco importe para la primera subasta de liquidez a cuatro años. Pero, piénsenlo detenidamente:
1. El coste es casi nulo pero la financiación en el mercado es mucho mayor (hoy 22 bn.exceso de reservas en el ECB)
2. La banca en conjunto tiene un exceso de liquidez que en este momento puede ser de 100 bn.
Entonces, ¿por qué pedir liquidez adicional? ¿para dar más crédito? Pero esto no es tan rápido. Piensen en el próximo análisis de las entidades por el ECB que se hará publico en octubre. Y especialmente piensen que, la restricción de crédito no es sólo un problema de oferta.
¿Y si las entidades precisan de liquidez? Hasta la próxima subasta de diciembre pueden optar por las subastas de corto plazo (MROs a 7 o 90 días) con el mismo coste.
Con todo, salvo para devolver los LTROs a principios del año pasado, no se le puede obligar a una entidad a tomar liquidez a bajos coste, es cierto, pero también con mayor coste de financiación si la mantiene en cartera.
Sigo pensando que mejor tomar decisiones de crédito comprando directamente papel en el mercado, como la última medida de comprar ABS y otras titulizaciones de crédito. Pero, siendo papel privado, el montante por fuerza será también limitado. Se mantiene en el aire la compra de deuda pública.
Por último, según publica Reuter Moodys habría ya comunicado al Gobiern francés de la posibilidad de recortar su ranting mañana mismo hasta AA2, un escalón.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Hoy hemos conocido la primera colocación de los famosos TLTRO y está disgustando algo al mercado, porque la petición total de los bancos de Europa al BCE está por debajo de lo esperado.
Se tenía en la cabeza la cifra de los 100,000 millones de euros pero al final han sido nada más de 82,600 a un tipo fijo del 0.15% en esta primera colocación. La cifra final está muy lejana de la estimación máxima de algunas encuestas que lo centra en los 300.000 millones de euros.
La digestión de esta cifra va ser algo complicada, porque ver un número por debajo de lo esperado puede tener interpretaciones muy distintas como por ejemplo una menor demanda por parte de los bancos porque no tienen planeado pasar tanto dinero a la economía real o simplemente que la economía real no tiene planeado pedir tanto a los bancos, lo que puede arrastrar al Banco Central Europeo a seguir con su política de estímulos o incrementarla. Es decir, no sabemos bien si son los bancos los que no quieren arriesgar o simplemente la economía no está también como para pedir más crédito.
Tampoco debemos olvidar una cosa, falta un tiempo todavía para conocer los test de stress del BCE a los bancos, por lo que quizá muchas entidades quieran esperar a sus resultados para poder planear el siguiente movimiento, así que a lo mejor la demanda de este tipo de TLTRO podría dispararse después de los resultados el mes que viene.
Finalmente el Ecofin del viernes pasado finalizó recordando la importancia de que la recuperación se apoye en una base sólida, que pase por ajustes estructurales que permitan una mayor competitividad, eleven el crecimiento potencial y permitan una mayor visibilidad a medio y largo plazo que facilite el aumento de la inversión productiva. Pues ya lo saben. ¿Qué ya lo sabían? Sí, en el fondo no ha cambiado mucho desde los comunicados oficiales de los últimos meses. Y años.
En su último Informe Mensual el ECB dedica un pequeño apartado a las consecuencias de las tensiones entre la EU y Rusia, desde una perspectiva comercial.
http://www.bde.es/bde/es/secciones/informes/Publicaciones_de/Boletin_Mensual_/index2014.html#x3a76
Nuestro hombre del tiempo nos comenta lo que nos espera hoy y el resto de la semana.
CHINA GROWTH OF SLIGHTLY ABOVE OR BELOW 7.5% REASONABLE. Primer Ministro Li.
Pero, lo cierto es que el descenso del precio del crudo en los últimos días ha tenido como detonante los últimos datos de la balanza comercial china en agosto. ¿Los recuerdan? Las exportaciones al alza un 9.4 % anual, pero con las compras a la baja un 2.4 %. Al final, un superávit comercial de 49.8 bn. que supone un récord histórico con una subida del 30 % anual.
Las fuerzas ucranianas se retiran de Novoazovsk y se refuerzan en Mariupol. El Presidente Poroshenko dice que la Invasión militar de Rusia está teniendo lugar en Ucrania.
Poroshenko pide una reunión de urgencia del Consejo de seguridad y defens del país para decidir los siguientes pasos a tomar. Cancela viaje de trabajo a Turquía.
El Ministro de Exteriores de Lituania pide que el asundo de la invasión rusa de Ucrania sea tratado en el Consejo de Seguridad de la ONU. Condena el comienzo de la invasión.
Según la cadena FOX, un líder rebelde dice que hay miles de rusos luchando en el bando de los separatistas.
GERMAN FIN MIN SCHAEUBLE SAYS THINKS ECB'S DRAGHI'S COMMENTS ON GROWTH-AUSTERITY DEBATE HAVE BEEN "OVERINTERPRETED" - GERMAN NEWSPAPER.
GERMANY'S SCHAEUBLE SAYS WAS NOT HAPPY ABOUT COMMENTS FROM FRANCE'S MONTEBOURG ON GERMANY'S AUSTERITY "OBSESSION", BUT IT IS A DOMESTIC DEBATE.
Los flujos de fondos de inversión netos en Estados Unidos durante la semana que terminó el 6 de Agosto fueron los siguientes:
Flujo de Fondos de Inversión (Millones de dólares) - Semana 32
Semanal Media 4 semanas Acumulado desde inicio año
- Acciones USA -3,064 -2,883 -15,936
- Acciones Extranjero 2,642 1,982 73,045
Acciones (Total) -422 -901 57,107
Bonos -8,190 -614 51,496
Monetarios 12,779 -2,152 -128,370
Adjunto los gráficos semanales con la evolución de las tres categorías principales en los dos últimos años y la media de 4 semanas.
Acciones
Reembolsos durante la semana en fondos de renta variable que vuelven a producirse por las salidas en fondos domésticos, que acumulan 15 semanas por un importe de 40.000 millones de dólares. Por el contrario, los fondos extranjeros acumulan 66 semanas de entradas por 153.000 millones. En lo que va de año las suscripciones se reducen hasta 57.000 millones, por debajo de los 90.000 millones del año pasado en las mismas fechas.
Bonos
Importantes reembolsos en fondos de renta fija al nivel más alto en casi un año. Primera semana de salidas después de 25 consecutivas de entradas. En el acumulado anual las suscripciones superan los 51.000 millones casi el triple que los 19.000 millones del año anterior en el mismo periodo.
Monetarios
Entradas en fondos de dinero después de tres semanas de reembolsos, que reducen el importe acumulado anual hasta los 128.000 millones de dólares, mucho más que los 48.000 millones que habían salido en 2013.
Datos y gráficos a diario en Twitter: @_perpe_ y en Web: perpe.es
Perpe.
