El dilema Asiático: ¿Es el momento de invertir?

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Con los mercados occidentales en máximos históricos, los expertos debaten si Asia representa la gran oportunidad de la década o un campo de minas. La respuesta es un "sí" rotundo, pero con condiciones.

El “casi fin” de la incertidumbre bélica más aguda ha dejado un escenario inusualmente optimista para la renta variable global. Sin embargo, mientras Wall Street encadena récords, muchos inversores miran sus carteras y descubren un vacío notable: Asia. ¿Deberíamos volver a mirar hacia Oriente? Y de hacerlo, ¿cuáles son las reglas del juego en este nuevo ciclo?

Para resolver estas cuestiones,  Estrategias de Inversión  ha celebrado recientemente una mesa redonda con algunos de los gestores y selectores de fondos más destacados de España (Fidelity, CaixaBank AM, Santander PB, Banco Sabadell y Andbank). Las conclusiones trazan una hoja de ruta muy clara para el inversor.

¿Es buena idea invertir en Asia ahora mismo?

La respuesta del panel fue unánime: Sí, es estratégicamente vital. Los argumentos para defender esta postura se cimentan en tres pilares irrefutables: la valoración, la descorrelación y el liderazgo tecnológico.

Tras años de castigo por las tensiones geopolíticas y la guerra comercial con Estados Unidos, el mercado asiático ha quedado notablemente rezagado. Citando al legendario Jack Welch ("Si  tenemos datos vamos con los datos"), Alberto Estévez Olleros, Senior Portfolio Manager de Santander PB pone sobre la mesa la correlación histórica a 10 años, que demuestra cómo Europa y EE.UU. se mueven al unísono, mientras Asia ofrece un camino alternativo. Pero su argumento de mayor peso es el de las valoraciones: "si miras el complejo asiático y las compañías que hacen más o menos lo mismo que las estadounidenses, tienes descuentos de entre el 30% y el 50%".

Comprar los mismos flujos de caja a mitad de precio es un argumento que, a medio plazo, suele traducirse en rentabilidad. El factor clave de este activo, dicen los expertos, es la descorrelación en un mundo en que Asia lleva su propio ritmo. Además, Miguel Benítez, Portfolio Manager and Fund Selector de Caixabank AM asegura que su equipo adoptó una postura decidida apostando por la región porque "las políticas fiscales y monetarias no van tan alineadas como en el resto de países, y los patrones demográficos son únicos". Tener Asia en cartera actúa como un amortiguador cuando Occidente estornuda.

¿Qué tener en cuenta antes de dar el paso?

A pesar del enorme atractivo, invertir en Asia hoy no se parece en nada a comprar un fondo indexado genérico de hace una década. Los expertos advierten de una serie de consideraciones críticas que el inversor debe tener grabadas a fuego:

• Asia ya no es "un todo" homogéneo: La principal advertencia es la fragmentación. No tiene nada que ver la revolución del gobierno corporativo que se está viviendo en Japón (que atrae un enorme apetito comprador por su filosofía Value y retorno al accionista), con el boom demográfico de India (muy atractivo pero exigente en precios), o el hipercrecimiento exportador de materias primas de Australia.

• El epicentro real de la Inteligencia Artificial: Aunque EE. UU. diseñe los algoritmos, el hardware que sostiene al mundo se fabrica en Asia. Taiwán (TSMC) y Corea del Sur (Samsung, Hynix) son piezas imprescindibles y obligatorias en cualquier cartera que busque capturar el crecimiento tecnológico real, no solo la narrativa.

• China: Oportunidad táctica vs. Riesgo estructural: Expertos como Benito del Rincón, Responsable de Unidad de gestión de carteras de fondos de Sabadell Urquijo prefieren evitar la inversión directa debido a la falta de alineación de las empresas chinas con el accionista minoritario: "En Asia estamos sin China. No tenemos. Pensamos que tendrá sus momentos y será una oportunidad táctica, pero mientras al accionista no se le cuide y no tengan ningún interés por remunerarlo, no es una idea central en absoluto dentro de nuestras estrategias", argumentó Del Rincón, poniendo de relieve el riesgo de gobierno corporativo. 

El debate sobre China pone de manifiesto el peligro de intentar acercar aislando solo a la región. Álvaro Braceras, Analista de fondos de Andbank WM cree que “Las dudas sobre la veracidad de los datos macroeconómicos, la opacidad de las decisiones del Partido Comunista y la dualidad del mercado (acciones clase A frente a mercado offshore) hacen que la evaluación del riesgo sea extremadamente compleja”. Por ello, su estrategia pasa por ceder el testigo: invierten en mercados emergentes globales y dejan que un gestor especialista local decida el peso exacto que debe tener China en cada momento.

Sin embargo, otros expertos como Estévez señalan que un paquete de estímulos fiscales del Gobierno podría disparar el mercado un 30% en cuestión de días (como ocurrió en otoño de 2024), por lo que recomiendan no ignorarlo del todo.

_{De izq a der: Miguel Benítex (Caixabank AM), Pilar García-Germán (Fidelity), Carlos Arenas (Ei), Silvia Morcillo (Ei), Benito del Rincón (Sabadell Urquijo), Alberto Estévez (Santander PB), Álvaro Braceras (Andbank WM)}

El antídoto: La gestión activa local

Si la oportunidad es histórica pero el terreno está lleno de matices, ¿cuál es el vehículo adecuado? La conclusión del panel recae en una única herramienta: la gestión activa apoyada en presencia local y el stock-picking. Pilar García Germán, directora de ventas de Fidelity cree que la época donde “todo valía” ha terminado y asegura que "La inversión en Asia tiene que venir de la mano de la gestión activa. El alfa se consigue analizando compañía a compañía, estando basados allí y conociendo no solo el idioma, sino la forma de hacer negocios. En Hong Kong, el tema de las relaciones personales o conocer a los directivos es muchísimo más importante en su cultura que en cualquier otro país".

Contar con equipos sobre el terreno que sean capaces de identificar aquellas compañías con buenos fundamentales y que respeten al inversor es lo que verdaderamente separa el éxito del fracaso en esta región.

Estrategias que combinan tecnología, valoraciones deprimidas y catalizadores corporativos se postulan como el puente ideal para delegar la complejidad geográfica y capturar todo el potencial del despertar asiático sin sufrir los sobresaltos de navegar a ciegas.

Conclusiones Finales

Pilar García-Germán, Directora Asociada de Ventas de Fidelity International: “Desde Fidelity estamos muy positivos en todo lo que es renta variable global emergente y ponemos el foco en Asia. En Asia estamos constructivos desde un punto de vista de gestión activa. Es fundamental analizar y entender muy bien los negocios en los que se invierte en los distintos países de Asia. No sólo es un tema de valoraciones, sino que es un tema también de crecimiento estructural y de divergencia, de divergencia en cuanto a países, en cuanto a sectores, en cuanto a temáticas, pero pensamos que a largo plazo hay que estar invertidos en Asia”.

Carlos Arenas, Director de análisis de fondos de Estrategias de Inversión: “Desde Estrategias de Inversión pensamos que siempre, adecuado al perfil de inversión, la inversión en Asia es esencial. Hay varios motivos. El primero, el sentimiento del consumidor chino que tiene muchísimo upgrade y yo creo que está trabajando mucho China como país para levantar todo eso. En segundo lugar, por toda la capacidad tecnológica que tiene, recordemos que ahora con toda la inteligencia artificial hace falta energía, población y aplicaciones para monitorizar todo eso y Asia lo tiene. Luego la descorrelación al dólar me parece también bastante importante. Vemos como hay una descorrelación muy fuerte y con esta debilidad continuada del dólar puede ser también un aliciente extra para estar en la región, desde luego, a largo plazo.

Y dos cosas más para cerrar. En primer lugar, las valoraciones están muy atractivas con respecto a otros mercados, y una cosa que a veces se habla poco que no es tanto de emergentes sino de la zona asiática, son las reformas que se están haciendo no solo en China sino también en países como Japón”.

Álvaro Braceras, Analista de fondos de Andbank WM: “Desde Andbank WM, vemos la inversión en mercados emergentes, incluyendo Asia como una oportunidad y como una inversión core en nuestras carteras. Concretamente Asia ofrece una oportunidad por toda esa innovación tecnológica que está habiendo en la región. Además, ofrece muchas oportunidades en muchos sectores, incluso en muchas industrias dentro de la parte de tecnología. Pero creemos que hay que utilizar un enfoque cauto, entender dónde se está invirtiendo, qué índices, qué estrategias...

Y creemos que en ese sentido es clave utilizar gestores basados en la región, gestores que conozcan las compañías, que las analicen desde una perspectiva bottom up, aunque también que no dejen de lado toda la parte macro con el análisis top down y sobre todo confiar en gestores que sean especialistas en esa región”.

Miguel Benítez, Portfolio Manager and Fund Selector de Caixabank AM: “Desde Caixabank WM, a pesar de estar neutrales en emergentes y en la zona asiática, vemos el potencial que actualmente está ofreciendo esta región basado en todo lo relacionado a la inteligencia artificial, pero sin dejar de lado compañías o países como India o China que se pueden ver beneficiados de la finalización de la guerra en Irán. Por ello, somos constructivos en la región a pesar de que nuestro posicionamiento hasta el día de hoy es neutral, pero con una potencial revalorización y descorrelación contra otras geografías como pueden ser Estados Unidos y Europa, que creemos que pueden aportar a las carteras de nuestros clientes”.

Benito del Rincón, Responsable de Unidad de gestión de carteras de fondos de Sabadell Urquijo: “Desde Banco Sabadell estamos lógicamente como todo el mundo cada vez más invertidos en Asia, aunque es verdad que todavía los índices de referencia que seguimos, no forma parte del índice, pero es evidente que es una idea estructural a largo plazo, sin duda tenemos crecimientos, tenemos valoraciones, tenemos población, tenemos todos esos factores que poco a poco, a medida que vayan añadiendo transparencia, que vayan añadiendo en algunos países, por supuesto una orientación más clara al accionista, creemos que cada vez tendrá más peso en las carteras de todos. En ese sentido estamos globalmente sobreponderados y optimistas”.

Alberto Estévez Olleros, Senior Portfolio Manager de Santander PB: “Sí que vemos una oportunidad en el mercado asiático. Consideramos que no es una sola historia, sino que son varias historias. Creemos que aporta diferentes fuentes de rentabilidad. Por un lado, tienes China con esa valoración tan barata, con esas posibles medidas de estímulo fiscal que pueden hacer que el mercado crezca; y luego por otro lado, sí que creemos que ese sentimiento del consumidor que está deprimido en el medio plazo cuando se solucione todo el tema inmobiliario, puede ser un revulsivo para la región.

En la parte de India es una historia diferente, tiene el crecimiento económico mayor de todas las economías prácticamente del mundo cuando es una economía bastante grande. Al final, todo el tema de demografía, todo el tema de digitalización, de servicios, de políticas e infraestructuras que tiene, creemos que tiene mucho sentido también en el medio y en el largo plazo.

También, además de la parte de China y de India, ha habido un cambio fundamental durante los últimos tres años en la parte de la renta variable japonesa que al final con las reformas corporativas para incentivar todo lo que es la remuneración al accionista, mejorar el retorno al capital, también una mayor transparencia, creemos que estas tres historias pueden funcionar aparte de todo lo que es el superciclo que vemos en la parte de inteligencia artificial que tiene compañías que están muy ligadas ahí y que son líderes en el mundo, además de todo lo que es la reconfiguración de las cadenas de suministro que está habiendo de la parte de China, sobre todo en el resto de mercados asiáticos como Vietnam, Malasia o Indonesia.

Y sí que creemos que es una buena inversión estar en Asia por todos los motivos que hemos comentado con diferentes fuentes de rentabilidad, y sí que es verdad que al final lo que es la descorrelación comparado con otros países como Europa sí que descorrelaciona un poco más y te puede aportar un plus de rentabilidad-riesgo en las carteras”. 

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