La recuperación sincronizada global continúa su marcha, sobre todo en Europa, incluso aunque China está mostrando signos de desaceleración debido a una política monetaria más restrictiva. Por su parte, en Estados Unidos las posibilidades de que se ponga en práctica un plan de estímulo han mejorado significativamente después de que el Senado haya votado la reforma fiscal.
Los fundamentales continúan siendo tan buenos que no podemos evitar preguntarnos si lo único que preocupa actualmente es que los inversores no parecen estar preocupados. La recuperación global todavía está en marcha e incluso parece estar intensificándose marginalmente. Lo más llamativo no es su fortaleza, aunque la tendencia de crecimiento global se encuentra en la actualidad por encina de su potencial, sino el hecho de todas las zonas están sincronizadas.
Las valoraciones empiezan a estar un poco bajo presión, pero el ritmo de crecimiento global es satisfactorio: no hay signos de sobrecalentamiento, ni tampoco hay indicadores que sugieran que el ciclo está a punto de terminar, por lo que la recuperación parece razonablemente sostenible. Sin embargo, a pesar de esta marcada estabilidad económica y financiera, sería erróneo concluir que no existen zonas frágiles.
Los mercados de renta variable han conseguido unas mayores ganancias en medio de una mejora continuada del entorno económico. Los indicadores de las principales zonas geográficas sugieren que el ciclo está ganando impulso al mismo tiempo que los resultados del cuarto trimestre apuntan a una recuperación incipiente.
La tendencia reflacionaria disparada por la elección de Donald Trump continuó en diciembre. Durante el mes asistimos a un fuerte repunte de la renta variable europea después de la mala rentabilidad que registró en noviembre.
A pesar de los riesgos políticos a los que se enfrentan los mercados (en Estados Unidos, la posibilidad de que Donald Trump pueda convertirse en el próximo presidente lo que constituye un misterio para la mayoría y en Italia, el resultado del referéndum constitucional), creemos que los principales motores que dirigen los activos de riesgo se han fortalecido ahora que la política de tipos de interés de la Fed parece que va seguir siendo benigna.
Creemos que durante el verano hemos de estar atentos a tres cuestiones fundamentales. En primer lugar, el Brexit, que podría traer consigo efectos negativos que en parte han sido olvidados por los inversores.
En cuanto a la renta variable, seguimos convencidos que las acciones europeas, y en particular las de la zona euro, tienen potencial de revalorización. El ciclo continúa cogiendo fuerza y las compañías siguen beneficiándose de un euro débil, de débiles precios de las materias primas, de la recuperación económica y de unos reducidos costes laborares unitarios.
Octubre ha sido un mes muy positivo para los activos de riesgo en general y para los mercados de renta variable en particular que han registrado su mejor recuperación desde abril de 2009.
Los mercados de valores perdieron más terreno en septiembre debido a las preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento mundial (impulsado por la debilidad de los países emergentes), la incertidumbre generada después de que la Fed mantuviera sin cambios los tipos de interés y el escándalo Volkswagen.