Applus+: adquisiciones y crecimiento orgánico impulsan su negocio

Applus es una de las empresas líderes mundiales en el sector de la inspección, los ensayos y la certificación. La empresa fue creada el 1996 en Barcelona por el Grupo Agbar. Después de un período de expansión geográfica, fuerte crecimiento en ventas, beneficios y diferentes cambios de propiedad, Applus+ inició su cotización en la Bolsa española en el año 2014.

Ofrece una amplia cartera de soluciones para una gran variedad de necesidades que van desde la gestión integral de activos hasta las inspecciones reglamentarias más habituales, que garantizan el cumplimiento de la normativa vigente.

Applus+ está presente en más de 70 países y cuenta con 350 oficinas y laboratorios en los que trabajan 20.700 empleados, entre los que se incluyen personal técnico multidisciplinar, especialistas en cada una de las industrias en las que operamos e ingenieros.

La empresa opera por medio de cuatro divisiones globales bajo la marca Applus+:

Energy & Industry Applus+:  es un proveedor líder global de servicios de ensayos no destructivos, inspección de proveedores, servicios de acreditación y control de calidad, gestión de proyectos, inspección de instalaciones, certificación e integridad de activos, así como servicios de selección y provisión de personal cualificado para los sectores de petróleo y gas, aeronáutico, energía, servicios, telecomunicaciones, minería e infraestructura civil.

Laboratories Applus+: Laboratories proporciona servicios de ensayo, certificación, desarrollo de producto e ingeniería para la mejora en la competitividad de productos y promover la innovación. La división opera mediante una red de laboratorios multidisciplinares en Europa, Asia y Norte América. La división aporta un alto valor añadido a diferentes industrias entre las que se incluye la aeroespacial, del automóvil, electrónica, tecnologías de la información y construcción.

Automotive Applus+: es uno de los líderes mundiales en prestación de servicios de inspección de vehículos. La división presta servicios de inspección de vehículos y de certificación en diversos países en los que es obligatoria la inspección periódica de vehículos para la comprobación del cumplimiento de las especificaciones técnicas de seguridad y protección del medio ambiente. De los 28 programas que gestiona el Grupo, 15 millones de inspecciones fueron llevadas a cabo entre España, Irlanda, Dinamarca, Finlandia, Estados Unidos, Argentina, Chile, Costa Rica, Uruguay, Ecuador y Andorra y 5 millones adicionales fueron realizadas por terceros a través de programas gestionados por el Grupo. Dos programas nuevos comenzaron en 2018 en Uruguay y Ecuador.

IDIADA A.T.: propiedad 80% de Applus y 20% de la Generalitat de Cataluña, gestiona desde 1999 bajo un contrato exclusivo un centro tecnológico de 331 hectáreas (perteneciente a la Generalitat de Cataluña) cerca de Barcelona, que incluye las más completas pistas de pruebas independientes y laboratorios de ensayo y desarrollo de vehículos de Europa. Este contrato vence en 2024 y es prorrogable hasta 2049. Esta División presta sus servicios a las compañías automovilísticas líderes a nivel mundial en el desarrollo de sus nuevos productos con servicios de diseño, ingeniería, ensayo y homologación.

Su accionista principal es Threadneedle Asset Management Limited con el 4.99% del capital, seguido de Southeasrtern Asset Management con el 4.8%, River & Mercantile Group que es titular de un 4.8% de los títulos del grupo, Norges Gank 4.82% y Maplesfs Trustees Ireland Limited que mantiene un 4.8%.

RESULTADOS 9M2018

En los nueve primeros meses de 2018, los ingresos totales del grupo fueron de 1.245,1 millones de euros, lo que representa un crecimiento del 5,1% respecto al mismo periodo del ejercicio anterior. La parte orgánica incrementó un 3,9%. Las adquisiciones añadieron un 5,5% y el impacto del tipo de cambio fue negativo en un 4,3%. En el trimestre, los ingresos orgánicos crecieron un 4,7% y en total el crecimiento fue del 9,3%. Las adquisiciones adicionaron un 6,2% y el impacto negativo por tipo de cambio fue un 1,6%.

Todas las divisiones crecieron tanto en la cifra de ingresos totales como orgánicamente. El crecimiento procedente de la parte inorgánica del negocio ha sido del 6,2%, superior al observado en el primer semestre del año. Este incremento se debe a las adquisiciones que se han realizado los primeros seis meses del año, así como a los buenos resultados de Inversiones Finisterre. En el tercer trimestre se redujo el impacto negativo por tipo de cambio comparado con los trimestres precedentes debido a que la depreciación del dólar estadounidense y las diferentes monedas frente al euro no ha sido tan significativa comparativamente con el año anterior.

El resultado operativo ajustado del periodo finalizado a 30 de septiembre de 2018 incrementó un 19,8% hasta alcanzar los 127,4 millones de euros. El incremento orgánico fue del 4,9% mientras que las adquisiciones supusieron un 20,3%. El tipo de cambio impactó de forma negativa en un 5,4%. El resultado operativo ajustado del trimestre fue de 45,1 millones de euros, un 27,6% superior al del mismo periodo del ejercicio anterior. El negocio orgánico creció un 4,6% y la parte inorgánica aportó un 28,4%, mientras que el efecto del tipo de cambio fue negativo en un 5,4%.

El margen del resultado operativo ajustado incrementó desde el 9,0% obtenido en el mismo periodo de ejercicio anterior hasta el 10,2% obtenido para el periodo finalizado a 30 de septiembre de 2018. En el trimestre, el margen alcanzó el 10,4% comparado con el 8,9% del mismo trimestre del año anterior. El incremento se debe principalmente al mayor margen de las adquisiciones.

El resultado operativo ha sido de 81,6 millones de euros, un 28,6% superior al del mismo periodo del ejercicio anterior. Los gastos financieros en el periodo se redujeron desde los 17,9 millones de euros en 2017 hasta los 12,8 millones de euros del año en curso como consecuencia de la menor deuda y de un menor impacto por diferencias de cambio. El resultado antes de impuestos del periodo, tanto estatutario como ajustado es significativamente superior al del mismo periodo del ejercicio anterior como consecuencia del mayor resultado operativo y de los menores gastos financieros. El resultado ajustado antes de impuestos para el periodo de nueve meses ha sido de 114,6 millones de euros (2017: 89,1m€), un 28,6% superior. El resultado antes de impuestos estatutario ha sido de 64,9 millones de euros (2017: 46,2m€), un 40,4% superior.

El gasto efectivo por impuesto de sociedades ha sido de 29,0 millones de euros, superior al del mismo periodo de 2017 de 21,5 millones de euros como consecuencia de un mayor beneficio antes de impuestos. La tasa efectiva se sitúa en el 25,3% que compara con el 24,1% de 2017.

El Resultado atribuible a intereses minoritarios ha incrementado 7,5 millones de euros respecto a los 6,5 reportados en el mismo periodo del ejercicio anterior, siendo la cifra para 2018 de 14,0 millones de euros. Este incremento se debe principalmente a los intereses minoritarios de la adquisición realizada en el último trimestre de 2017 de Inversiones Finisterre, así como Karco Engineering, la sociedad adquirida en el mes de mayo y al incremento en el beneficio en otras 8 sociedades que mantienen intereses minoritarios. El último trimestre del ejercicio aún presentará un mes incremental respecto al ejercicio anterior por los intereses minoritarios de Inversiones Finisterre, así como a los tres meses por Karco Engineering.

El resultado neto ajustado incrementó un 17,0% o 10,4 millones de euros hasta alcanzar los 71,6 millones de euros en el periodo finalizado al 30 de septiembre de 2018 comparado con el mismo periodo del ejercicio anterior. El Beneficio por acción del periodo incrementó un 6,4% respecto al mismo periodo de 2017, este menor incremento comparado con el observado en el resultado neto ajustado es debido al cambio en el número de acciones que conforman el capital social de la compañía matriz como resultado del incremento de capital realizado en 2017.

El flujo de efectivo ajustado de las actividades operativas (después de inversiones) ha sido de 80,1 millones de euros, un 8,7% superior al del mismo periodo de 2017. Después del pago de impuestos e intereses, el flujo de efectivo libre ha sido de 56,7 millones de euros, un 21,9% más que en 2017. Las inversiones en inmovilizado ascendieron a 29,9 millones de euros (2017: 24,1m€).

La deuda neta, calculada siguiendo lo establecido en los contratos de deuda, ha sido de 531,5 millones de euros, prácticamente al mismo nivel que a diciembre de 2017, el flujo de efectivo libre generado en el periodo compensó las salidas de caja derivadas de las adquisiciones de compañías, pago de dividendos y otros impactos menores. El ratio de apalancamiento financiero a 30 de septiembre de 2018, calculado como deuda neta/ebitda de los últimos doce meses, ha sido de 2,4 veces (2017: 2,5 veces).

*Dato dividido entre 1.000

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO Y PREVISIONES

Applus+ mantiene sus buenas previsiones en el mercado de petróleo y gas en los mercados en los que operan y espera continuar con la tendencia de crecimiento, lo que resultará en un crecimiento orgánico a tipos de cambio constantes alrededor del 5%. Sin embargo, incluyendo el impacto de las adquisiciones realizadas el crecimiento a tipos de cambio constantes será de alrededor del 9%. La compañía señala que el cuarto trimestre del año el crecimiento de la parte inorgánica será menor dado que ya se cumplirá un año de la incorporación de Inversiones Finisterre al perímetro del grupo.

Ya al cierre del primer semestre de 2018, la compañía mejoraba sus perspectivas relativas a la mejora del margen del resultado operativo ajustado que pasaba a ser de entre 100 y 120 puntos básicos frente a las comunicadas en febrero de mejora entre 70 y 100 puntos básicos.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

En base a nuestro análisis fundamental, somos positivos con el valor. Solidez en su cuenta de resultados y en su balance. Ratio de endeudamiento en niveles adecuados (0.60 en 2016 y 0.50 al cierre de 2017) con un fondo de maniobra positivo.

El mercado paga 26 veces el resultado neto estimado para el cierre del año en curso, moderado frente a su media histórica; teniendo en cuenta el CBAe del 25.5%, el valor cotiza con un PEGe en torno a la unidad, con margen de mejora.

*Dato dividido entre 1.000