2022 ha terminado con la bonanza que dejó la crisis del covid-19 en el último año y ante el aumento de la inflación, las caídas en el mercado y la aceleración de las políticas de la FED ha puesto a los inversores en Wall Street en alerta ante el riesgo de una recesión instantánea según Vivien Lou Chen en MarketWatch.
Según el estratega Ben Emons, de Medley Global Advisors, y el inversor Thomas L.di Galoma de Seaport Global Holdings, el proceso de transmisión de la política monetaria a través de los mercados financieros de EE. UU. está paralizado en este momento y existe el riesgo de que las expectativas de una mayor inflación se disparen y empujen a la economía más grande del mundo a “una recesión instantánea”. Incluso aquellos que no lo ven como un escenario base, como el estratega Marc Chandler, dijeron que “el mercado podría estar contrayéndose más rápido de lo que quiere la Reserva Federal y más rápido de lo que la economía subyacente puede afrontar”.
Las condiciones financieras comenzaron a dar un giro particularmente pronunciado el jueves pasado, un día antes de que el informe del índice de precios al consumidor de EE. UU. del viernes mostrara una ganancia interanual inesperada del 8.6% en la tasa de inflación general de EE. UU. Han seguido apretándose desde entonces. Ahora que se considera probable que los responsables de la formulación de políticas de la Fed realicen un aumento enorme de 75 puntos básicos en la tasa de fondos federales el miércoles, Emons y di Galoma dijeron que todo lo que se necesitaría para desencadenar una mayor venta de activos es la ambigüedad del presidente de la Fed, Jerome Powell sobre lo que hará el banco central en julio, lo que permitiría al mercado financiero extrapolar que se avecinan nuevas subidas importantes de tipos de interés.
“Si Powell no tiene claro el próximo paso para julio, los mercados reaccionarán con volatilidad”, dijo Emons por teléfono el martes. “Estamos lidiando con la peor combinación de inflación que podría desear y la Reserva Federal no solo está detrás de la curva, sino detrás de 10 curvas”.
El lunes, las repercusiones del informe del IPC continuaron sacudiendo los mercados financieros, con la aceleración del endurecimiento de las condiciones financieras y el aumento de los temores de recesión en ausencia de otras noticias importantes que movieran el mercado. El diferencial entre los rendimientos del Tesoro a 2 y 10 años se redujo por debajo de cero y se invirtió en una señal de preocupación económica, mientras que el S&P 500 terminó en un mercado bajista y el Dow Industrial cayó casi 900 puntos. El índice del dólar estadounidense, que mide la moneda frente a una canasta de seis rivales principales, subió un 1% para negociarse cerca de un máximo de casi 20 años.
“La volatilidad del mercado financiero "realmente despegó" del jueves al viernes, cuando la gente comenzó a posicionarse en la opinión de que el informe del IPC de mayo sería peor de lo que se pensaba”, señaló Emons. “La presión se acumuló durante el fin de semana hasta que llegó a los extremos el lunes”. Emons ve el potencial de que las expectativas de inflación más altas generen expectativas de una tasa de fondos federales más alta, lo que "acelerará en la economía entrando en una contracción".
“Un artículo del Wall Street Journal sobre la probabilidad de que la Fed considere un aumento de 0.75 puntos porcentuales el miércoles, publicado el lunes por la noche, fue suficiente para que el mercado del Tesoro comenzara a "hundirse" en medio de flujos de ventas rápidos y abrumadores”, según Emons. La liquidez de los bonos del gobierno de EE. UU. de referencia se evaporó a medida que se ampliaron los diferenciales de oferta y demanda y un importante corredor describió que el costo de las transacciones de bonos aumentaba rápidamente, dada la falta de un ancla de la Reserva Federal u otros bancos centrales para comprar bonos.
Después de que el polvo se asentó, los inversores y estrategas se despertaron con los ojos despejados. En una nota publicada antes de que abrieran los mercados el martes, Emons escribió que los temores de recesión no aparecen necesariamente en los datos económicos y que los mercados financieros son los que podrían empujar a la economía más grande del mundo a una recesión. “La Fed necesita mercados estables para llevar a cabo la política”, escribió Emons. “En este momento, la transmisión de la política monetaria está obstaculizada en todos los rincones. El riesgo es que las expectativas del mercado tomen una espiral en la dirección equivocada y empujen a la economía a una recesión instantánea”.
“Los mercados son frágiles porque las expectativas están en un punto extremo”, indicó Emons. Una encuesta de BofA "ha aumentado el tamaño del comercio de estanflación: efectivo largo, dólares estadounidenses, materias primas, atención médica, recursos, acciones de alta calidad y valor, mientras que bonos cortos, acciones europeas y de mercados emergentes, tecnología y acciones de consumo".
di Galoma, subrayó la opinión de Emons y dijo en una entrevista telefónica: “La gente ha perdido una enorme cantidad de riqueza aquí desde principios de año. Ha sido un completo baño de sangre”.
El lunes, el rendimiento del Tesoro a dos años subió 23.2 puntos básicos, alcanzando su nivel más alto desde diciembre de 2007 en medio de una de las mayores liquidaciones de la nota del gobierno desde que Lehman Brothers Holdings Inc. se declaró en quiebra. “La volatilidad en el mercado de billetes alcanzó niveles que no se habían visto desde la década de 1980”, indicó di Galoma. “Y la parte delantera del mercado del Tesoro no tenía absolutamente ninguna liquidez, eran todos vendedores”.
“Absolutamente podemos repetir esto mañana. Las consecuencias financieras en las divisas, los bonos y las acciones van a enviar a la economía a una recesión, sin peros al respecto”, destacó di Galoma. El artículo del Wall Street Journal probablemente fue visto por los responsables políticos como "poner una tirita en la venta masiva, pero la ambigüedad en torno a julio desencadenaría una venta masiva".
Por el momento, los inversores de futuros de fondos federales están valorando un 96% de probabilidad de un aumento de 75 puntos básicos el miércoles y un 95% de probabilidad de un movimiento de tamaño similar en julio, según CME FedWatch Tool. Ven una probabilidad del 68 % de que la Fed vuelva a un incremento de 50 puntos básicos en septiembre, lo que llevaría el rango objetivo de los fondos federales a entre el 2.75% y el 3%, desde un nivel actual entre el 0.75% y el 1%.
A partir del martes, el Dow Industrials y el S&P 500 terminaron a la baja por quinto día consecutivo de negociación, un 0.5% y un 0.4% menos, respectivamente, mientras que el Nasdaq Composite terminó 0.2% más alto. Los rendimientos del Tesoro se dispararon, liderados por las tasas de 3 meses a 1 año. El diferencial entre los rendimientos de 2 y 10 años se invirtió más temprano en el día, mientras que el diferencial de 5 y 30 años permaneció invertido, en menos 17 puntos básicos.
“Más allá de las acciones y los bonos, las crecientes medidas de volatilidad respaldan la idea de mercados crediticios y de divisas inestables”, dijo MarcChandler, estratega jefe de mercado de Bannockburn Global Forex. Aún así, rechaza la noción de una "recesión instantánea", diciendo que las recesiones tardan en desarrollarse y mucho dependerá de cuánto aguanten el mercado laboral y el consumidor estadounidense. Señala que no ha habido destrucción de la demanda de gasolina, que recientemente alcanzó un promedio nacional de 5 dólares por galón.
Además dijo que la FED quiere ver condiciones financieras más estrictas, que es exactamente lo que están haciendo un dólar más alto, tasas de interés más altas y precios de acciones más bajos. Y los formuladores de políticas aún pueden telegrafiar hacia dónde ven que se dirige el principal objetivo de tasa de política de la FED a fines de este año a través del Resumen de proyecciones económicas el miércoles. Pero el banco central no querrá perturbar aún más los mercados y un aumento de la tasa de 50 puntos básicos el miércoles sería "más desestabilizador".
Powell ha hablado en el pasado sobre esforzarse por evitar la incertidumbre, aunque también ha tratado de ser ágil en el camino de las tasas de interés. Sin embargo, dadas las condiciones y la vulnerabilidad de los mercados de capital, “la ambigüedad estratégica tal vez no sea lo suficientemente buena en este momento”, añadió Chandler por teléfono.
“La idea de que el mercado puede estar a punto de desquiciarse, y la Reserva Federal tiene que dar barandillas más fuertes para evitar que se desquicie, es un caso razonable que conecta los hechos. Si la Fed no brinda una orientación más sólida, lo que significa sacrificar cierta ambigüedad estratégica, significa mantener los mercados inestables, lo que tiene mayores riesgos económicos”, finalizó Chandler.
