Los resultados de la compañía superan ampliamente las estimaciones de consenso, a pesar de unas mayores dotaciones que lastraron el beneficio neto.

Los resultados del primer trimestre se han situado por debajo de nuestras estimaciones en margen de intereses y en línea si lo comparamos con lo esperado por el consenso. El resto de líneas principales de la cuenta de resultados (margen bruto, margen neto y beneficio neto) han superado con creces las estimaciones tanto nuestras como del consenso, apoyado por unos ROF que han representado el 55% del margen bruto en el trimestre.

La elevada generación de ROF en el trimestre, 184 millones de euros respecto a la guía de 200-240 millones de euros recurrentes para el conjunto del año, permite a la entidad reforzar las dotaciones a provisiones que prácticamente se duplican respecto al cuarto trimestre de 2015. 

La conferencia será a las 9:30 de la mañana. Estaremos atentos a la guía que puedan dar sobre la evolución tanto de las comisiones ¿sostenibles?, los ROF y las provisiones teniendo en cuenta el objetivo de coste de riesgo de 0,5% para el año. Esperamos reacción positiva de la cotización.


 
Destacamos:

Márgenes: deterioro del MI/ATM en 5 puntos básicos en el trimestre (1,11% vs 1,16% en el cuarto trimestre de 2015 y el 1,1% que estimamos desde Renta 4) que se ve apoyado por una comisiones netas que crecen un 1% trimestral. Elevada generación de ROF, 184 millones de euros frente a los 193 millones de euros en todo 2015, que permite duplicar en el trimestre las dotaciones a provisiones.

Negocio: crece la inversión crediticia ex - EPA, un 1,1% trimestral reduciéndose el ritmo de descenso en términos interanuales hasta el -3,5% (frente al -7% interanual en 2015).

Los recursos se reducen un -1,2% respecto al cuarto trimestre de 2015 y también minoran el descenso en comparativa anual (caen un 2% respecto al primer trimestre de 2015 y un 2,6% por debajo del registrado en el cuarto trimestre de 2015).

Solvencia y Liquidez: el CET 1 "phase in" se reduje hasta niveles del 13,1% (frente al 13,7% en 2015), un descenso que recoge el calendario de la aplicación de Basilea III y que supone una caída de 33 puntos básicos respecto al cuarto trimestre de 2015. El ratio de apalancamiento se mantiene sin cambios en el 5,4%.

Calidad crediticia. la tasa de morosidad se sitúa en el 9,55% (frente al 10% del trimestre anterior y el 9,87% que prevé Renta 4 para finales de año) con un saldo de dudosos que cae un 3,5% trimestral. La cobertura aumenta hasta el 47,8% (frente al 45,3% en el cuarto trimestre de 2015).