Me refiero al fondo Storm Bond Fund, un fondo especializado en bonos corporativos high yielddel norte de Europa que lleva desde 2008 haciendo lo que pocos logran: generar rentabilidades consistentes en uno de los mercados más sólidos del planeta.
A primera vista, suena contraintuitivo: si los estados son tan solventes, ¿por qué ir a buscar riesgo crediticio en el high yield nórdico y no quedarse en investment grade? Porque, precisamente, esa percepción de seguridad soberana coexiste con un mercado de deuda corporativa menos conocido, menos cubierto por analistas y, por tanto, más rentable para quien sabe moverse. Si sabes pescar, mejor hacerlo en un lago sin competencia. El mercado nórdico ofrece spreads más altos que el europeo: en promedio, un 4,7% frente al 3% en el high yield europeo. Y lo curioso es que esto ocurre sin que aumente realmente el riesgo, gracias a estructuras de capital más conservadoras y mejor protección para acreedores.
Otra gran ventaja de los nórdicos es la menor cobertura de ratings: muchos emisores no están calificados por las grandes agencias, lo que excluye a muchos inversores institucionales que los exigen. Y me parece importante recordar que no hay mercado de índices ni ETFs, lo que evita las distorsiones en precios y permite que la selección activa marque la diferencia.
Una de las ideas más interesantes del Storm Bond Fund es que no hace falta asumir grandes sustos para obtener retornos atractivos. No estamos ante un fondo que vuele alto en años buenos y se estrelle en las caídas. Al contrario: su volatilidad ha sido inferior a la de los HY europeos y norteamericanos en los últimos cinco años. Es más. Diría que menor que muchos fondos de investment grade. Y esto lo consigue gracias a una duración que oscila el entorno de 1 año, un 60% de la cartera en bonos flotantes, 60 líneas bien escogidas y una gestión de la liquidez muy activa y buena. De hecho, cuando hay miedo, como en 2022, el fondo tenía mucha liquidez y, cada vez que el mercado tenía susto, el fondo compraba un poco. Consiguió terminar el año con más de un +5%. Poco que añadir…
Fuente: Storm Capital Management
Y viendo imágenes que muestran mucho más que lo que pueda contar, os pongo algunos datos interesantes. Por ejemplo, la volatilidad es menos de la mitad que la mayor parte de índices (ya digo que no hay muchos índices, pero sí que uno genérico europeo de high yield). Y la rentabilidad a medio plazo más del doble. Sí, la mitad de volatilidad, menores caídas, y más del doble de rentabilidad.
Fuente: Morningstar Direct
Como ves, la rentabilidad es mucho mejor, la volatilidad, menor. Por tanto, el binomio rentabilidad/riesgo, es bastante insuperable. Con rentabilidad positiva en 2022. En fin, poco más se le puede pedir. De hecho, la volatilidad, siendo un fondo de high yieldno llega a 2. La ratio de capturas y subidas también es espectacular.
Hay veces que en vez de contar lo que hace un fondo, es mejor ver un par de gráficos y quedarse callado. Y este es el ejemplo perfecto. Poco que añadir, poco que contar. Revisa bien los gráficos y tú verás…
