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La revolución de los medicamentos contra la obesidad no ha terminado; simplemente ha cambiado de fase. Después de varios años en los que el mercado ha estado dominado por el éxito de Ozempic, Wegovy, Mounjaro y Zepbound, el foco se desplaza ahora hacia la ampliación del número de pacientes, la presión sobre los precios y la llegada de una nueva generación de tratamientos.
Detrás de esta revolución se encuentran los dos gigantes que lideran el mercado mundial de los medicamentos contra la obesidad y la diabetes: Novo Nordisk y Eli Lilly. La farmacéutica danesa revolucionó el sector con la semaglutida, principio activo de Ozempic y Wegovy, mientras que la estadounidense ha logrado recortar distancias gracias a la tirzepatida, comercializada como Mounjaro y Zepbound. Ahora ambas compiten por liderar el mercado de los tratamientos orales, considerado el siguiente gran catalizador de crecimiento de una industria que, según IQVIA, alcanzó los 66.000 millones de dólares en 2025 y podría superar los 100.000 millones de dólares solo en Estados Unidos al final de la década.
Los resultados confirman que el mercado sigue creciendo
Las últimas cuentas publicadas por ambos grupos refuerzan la idea de que el negocio de los tratamientos contra la obesidad mantiene un fuerte dinamismo.
En el caso de Eli Lilly, el fuerte crecimiento de las ventas de sus tratamientos para la diabetes y la obesidad ha llevado a la compañía a elevar sus previsiones para el conjunto de 2026. El laboratorio estadounidense espera ahora una facturación de entre85.000 y 87.000 millones de dólares, frente a la anterior horquilla de 82.000 a 85.000 millones.
La revisión al alza llega después de un segundo trimestre en el que Lilly obtuvo un beneficio neto de 7.095 millones de dólares, un 25% más que un año antes, mientras que sus ingresos alcanzaron los 22.974 millones de dólares, con un crecimiento del 48%. El principal motor de esta evolución fueron sus medicamentos Mounjaro y Zepbound. Las ventas de Mounjaro, utilizado para el tratamiento de la diabetes, alcanzaron los 9.943 millones de dólares, un 91% más interanual. Por su parte, Zepbound, destinado al tratamiento de la obesidad, generó 4.928 millones de dólares, un 46% más.
La fortaleza de ambos tratamientos también se refleja en las cifras acumuladas del primer semestre. Lilly obtuvo entre enero y junio un beneficio neto de 14.491 millones de dólares, un 72% más, y una facturación de 42.773 millones, un 51% superior a la registrada un año antes. En este periodo, las ventas de Mounjaro crecieron un 106%, hasta 18.605 millones de dólares, mientras que las de Zepbound aumentaron un 60%, hasta 9.088 millones.
Por su parte, las cuentas de Novo Nordisk también reflejan el fuerte dinamismo del negocio de los tratamientos contra la obesidad, aunque con una evolución más desigual que la de su principal rival. Entre enero y junio, Novo Nordisk obtuvo un beneficio neto de 69.546 millones de coronas danesas, un 25% más que un año antes. Las ventas netas crecieron un 13%, hasta 175.311 millones de coronas, impulsadas principalmente por el aumento del volumen de productos basados en GLP-1 en todas las regiones.
Sin embargo, el segundo trimestre mostró una evolución más desigual. El beneficio neto cayó un 21%, hasta 20.989 millones de coronas danesas, mientras que las ventas ajustadas aumentaron un 7%, hasta 78.488 millones de coronas. El beneficio operativo ajustado, por su parte, creció un 11%, hasta 33.400 millones de coronas, aunque parte de la fortaleza del trimestre estuvo relacionada con ajustes favorables en los reembolsos en Estados Unidos y otros factores puntuales. En el negocio de la obesidad, las ventas se situaron en línea con las previsiones, aunque la versión oral de Wegovy quedó ligeramente por debajo de lo esperado, con unos ingresos de aproximadamente 3.218 millones de coronas, frente a los 3.300 millones previstos por los analistas.
De cara al conjunto del ejercicio, Novo Nordisk elevó sus previsiones y ahora espera que las ventas ajustadas y el beneficio operativo ajustado registren una evolución de entre el 0% y el -6% a tipos de cambio constantes, frente a la anterior previsión de una caída de entre el 4% y el 12% para ambas magnitudes
DJE Kapital: la próxima batalla ya no son las inyecciones
En este contexto, Michael Hannig, analista de salud de DJE Kapital, considera que el mercado de los tratamientos contra la obesidad se ha consolidado en torno a un duopolio entre Novo Nordisk y Eli Lilly. Novo mantiene el liderazgo con la semaglutida, mientras Lilly ha ganado cuota gracias a la mayor eficacia de la tirzepatida y prepara el lanzamiento de orforglipron, que se comercializará como Foundayo, una alternativa oral de administración diaria.
Y es que, para la gestora, precisamente la próxima gran palanca de crecimiento ya no estará únicamente en las inyecciones. Las versiones orales de Wegovy y Foundayo pueden ampliar el número de pacientes al ofrecer una alternativa más sencilla. Mientras Wegovy destaca por su eficacia clínica, Foundayo presenta la ventaja de poder tomarse una vez al día sin restricciones relacionadas con las comidas, lo que puede favorecer la adherencia.
Otra ventaja será el descenso de los precios en Estados Unidos. DJE Kapital señala que las inyecciones rondan ya los 299 dólares, frente a unos 149 dólares para las dosis iniciales de los tratamientos orales. A ello se suma el vencimiento de las patentes de semaglutida en algunos mercados, que podría aumentar la competencia y presionar aún más los precios. La expansión del mercado también cuenta con el apoyo de laspolíticas públicas estadounidenses, con la incorporación de estos tratamientos a Medicare y Medicaid para determinados pacientes.
Y mientras crece el mercado actual, la investigación avanza hacia una nueva generación de fármacos: DJE Kapital destaca especialmente la retatrutida, que ha logrado reducciones de peso cercanas al 28% en 80 semanas, y apunta a los tratamientos basados en hormonas de amilina como la siguiente frontera del sector.
¿Qué recorrido les ve la bolsa?
Sin embargo, Hannig también lanza una advertencia para los inversores. El extraordinario comportamiento bursátil tanto de Novo Nordisk como de Eli Lilly durante los últimos años ha elevado considerablemente sus valoraciones, lo que incrementa el riesgo de que cualquier decepción en crecimiento, resultados o innovación tenga un mayor impacto sobre las cotizaciones.
Con todo, de momento el consenso de analistas recogido por Reuters sigue viendo margen de subida.
Las acciones de Eli Lillyavanzan alrededor de un 10,33% en lo que va de año. El consenso recomienda comprar el valor y fija un precio objetivo medio de 1.263,67 dólares, lo que supone un potencial de revalorización del 6,6%.
En el caso de Novo Nordisk, la evolución bursátil ha sido menos favorable. La farmacéutica danesa acumula un descenso del 6,3% desde comienzos de 2026. Sin embargo, el consenso mantiene una recomendación de mantener, con un precio objetivo de 324,42 coronas danesas, que implica un potencial del 6,7%.
