El crecimiento mundial se acelera, impulsado por un superciclo de inversión en capital fijo

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Las estimaciones de consenso apuntan a que el crecimiento mundial se acelerará en los próximos años, impulsado por un «superciclo» de la inteligencia artificial que debería extenderse al resto de la economía a través del efecto multiplicador del gasto en infraestructuras (gráfico superior). En nuestra opinión, esto debería respaldar el crecimiento de los beneficios, ya que el crecimiento previsto del beneficio por acción (BPA) tiende a seguir al alza el crecimiento de la inversión en capital fijo (gráfico inferior).

Se prevé que el crecimiento mundial se acelere en los próximos dos años

El crecimiento global de la inversión en capital fijo sigue impulsando el aumento de los beneficios

Fuente: Neuberger, J.P. Morgan, Bloomberg y FactSet. Datos a 30 de junio de 2026. La rentabilidad pasada no es indicativa de resultados futuros. Nada de lo aquí expuesto constituye una predicción o proyección de acontecimientos futuros, del comportamiento futuro de los mercados, un consejo de inversión ni una recomendación para comprar, vender o mantener un valor. No debe darse por sentado que las inversiones en los valores, empresas, sectores o mercados identificados y descritos hayan sido o vayan a ser rentables. Debido a diversos factores, los acontecimientos reales o el comportamiento del mercado pueden diferir significativamente de las opiniones expresadas.

La economía estadounidense ha superado la crisis de Ormuz…

La economía estadounidense se ha mantenido resistente a pesar del cierre del estrecho de Ormuz, gracias al respaldo de varios factores estructurales. En primer lugar, el mercado laboral se ha mantenido firme: la contratación se ha ampliado en siete de los últimos ocho meses, lo que indica un crecimiento en una gama más amplia de sectores (gráfico superior izquierdo). En segundo lugar, la enorme inversión en capital fija relacionada con la inteligencia artificial —que abarca equipos, software e infraestructura de centros de datos— ha representado la mitad del crecimiento del PIB en los últimos 12 meses (gráfico superior derecho). En tercer lugar, por el lado de la oferta, las suficientes existencias del sector manufacturero han limitado las tensiones derivadas de los cuellos de botella relacionados con Ormuz (gráfico inferior izquierdo), mientras que las abundantes reservas de crudo y gasolina nacionales han contribuido a aliviar la presión sobre los consumidores (gráfico inferior derecho).

En los últimos meses, más sectores han creado puestos de trabajo

Las inversiones relacionadas con la inteligencia artificial han contribuido a impulsar el crecimiento económico en los últimos 12 meses

Las reservas de existencias han amortiguado las perturbaciones en la cadena de suministro

Las abundantes reservas de crudo nacional contribuyeron a aliviar la presión sobre los consumidores

Fuente: Neuberger y FactSet. Datos a 30 de junio de 2026. SPR significa «reservas estratégicas de petróleo». La rentabilidad pasada no es indicativa de resultados futuros. Solo con fines ilustrativos y de análisis. Nada de lo aquí expuesto constituye una predicción o proyección de acontecimientos futuros ni del comportamiento futuro del mercado. Debido a diversos factores, los acontecimientos reales o el comportamiento del mercado pueden diferir significativamente de las opiniones expresadas.

…Y los indicadores adelantados apuntan a un crecimiento sólido en el futuro

En nuestra opinión, los indicadores prospectivos apuntan a una resiliencia económica. La amplitud de los componentes del Índice Económico Adelantado de EE. UU. (LEI) se ha recuperado por encima del 50 %, alcanzando su nivel más alto desde 2021 (gráfico superior). La opinión generalizada es que el gasto de los consumidores y la inversión empresarial probablemente se mantendrán sólidos hasta 2026, y que la inversión residencial podría pasar de ser un lastre para convertirse en un factor de crecimiento (gráfico inferior).

La amplitud del indicador adelantado se ha recuperado y ha superado el 50 %, su nivel más alto desde 2021

El gasto de los consumidores y la inversión empresarial, que se mantienen sólidos, podrían seguir impulsando el crecimiento económico de EE. UU.

Fuente: Neuberger, Goldman Sachs y FactSet. Datos a 30 de junio de 2026. El sombreado gris en el gráfico de la izquierda indica las recesiones en EE. UU. El índice LEI de The Conference Board se compone de 10 componentes: media de horas semanales en el sector manufacturero; media semanal de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo; nuevos pedidos de los fabricantes de bienes de consumo y materiales; nuevos pedidos del ISM; nuevos pedidos de los fabricantes de bienes de capital no destinados a la defensa, excluidos los aviones; licencias de obra; el S&P 500; el Leading Credit Index™; el diferencial entre los bonos del Tesoro a 10 años y los fondos federales; y las expectativas medias de los consumidores respecto a la situación empresarial. El índice de difusión de seis meses muestra la proporción de estos componentes que han aumentado en un periodo de seis meses anteriores. Los resultados pasados no son indicativos de resultados futuros. Solo con fines ilustrativos y de debate. Nada de lo aquí expuesto constituye una predicción o proyección de acontecimientos futuros o del comportamiento futuro del mercado. Debido a diversos factores, los acontecimientos reales o el comportamiento del mercado pueden diferir significativamente de las opiniones expresadas.

Son los rendimientos reales, y no las expectativas de inflación, los que están impulsando la subida de los tipos de interés

Consideramos que la subida de los tipos de interés desde finales de 2025 es una normalización hacia un mayor crecimiento nominal, más que una señal de alerta sobre la inflación. Con el tiempo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años tiende a situarse en torno a la tendencia de crecimiento nominal a largo plazo de la economía —la suma del crecimiento potencial real y la inflación de tendencia (gráfico superior). Igual de importante es la composición de este movimiento: desde octubre de 2025, la subida de los tipos de interés ha estado impulsada íntegramente por los rendimientos reales, mientras que las expectativas de inflación basadas en el mercado se han mantenido moderadas (gráfico inferior). En otras palabras, el mercado está descontando un crecimiento más sólido y un mayor coste real del capital, no un problema de inflación.

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se ha mantenido históricamente en torno a la tendencia de crecimiento nominal a largo plazo de la economía.

La subida de los tipos de interés se ha debido exclusivamente a los tipos reales, y no a las expectativas de inflación

Variación del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años (puntos básicos, del 22 de octubre de 2025 hasta la fecha)

Fuente: Neuberger y FactSet. Datos a 2 de julio de 2026. La rentabilidad pasada no es indicativa de resultados futuros. Se ofrece únicamente con fines ilustrativos y de análisis. Nada de lo aquí expuesto constituye una predicción o proyección de acontecimientos futuros ni del comportamiento futuro del mercado. Debido a diversos factores, los acontecimientos reales o el comportamiento del mercado pueden diferir significativamente de las opiniones expresadas.

Los tipos de interés están descontando las subidas de la Fed, pero los mercados bursátiles no están de acuerdo

Nosotros, junto con nuestro equipo de renta fija, creemos que es probable que el tipo de interés oficial de la Fed se mantenga sin cambios en 2026, en contraste con las expectativas del mercado, que apuntan a dos subidas. Aunque parece que los precios actuales reflejan la preocupación por la inflación a corto plazo impulsada por el aumento de los precios de la energía (gráfico superior izquierdo) y las interrupciones en la cadena de suministro, creemos que un indicador potencialmente más significativo es el IPC inercial, que se mantiene anclado en torno al 3 % (gráfico superior derecho). Los mercados de renta variable parecen compartir nuestra opinión: los múltiplos y las expectativas sobre la política monetaria se han separado recientemente, lo que nos sugiere que los inversores en renta variable podrían no creer que la Fed vaya a adoptar una postura tan agresiva como indican actualmente las expectativas (gráfico inferior). Creemos que una Fed más moderada respaldaría los múltiplos bursátiles en los próximos meses.

Los precios del petróleo se están normalizando y vuelven a los niveles anteriores a la guerra

Las expectativas de una política monetaria restrictiva de la Reserva Federal reflejan un repunte del IPC flexible, mientras que el IPC rígido se mantiene estabilizado en torno al 3 %

Los múltiplos bursátiles no reflejan las expectativas de una política monetaria restrictiva por parte de la Reserva Federal

Fuente: Neuberger y FactSet. Datos a 2 de julio de 2026. Los datos anteriores a la guerra corresponden al 27 de febrero de 2026. Los datos sobre el punto álgido de las hostilidades corresponden al 30 de marzo de 2026. La rentabilidad pasada no es indicativa de resultados futuros. Solo con fines ilustrativos y de debate. Nada de lo aquí expuesto constituye una predicción o proyección de acontecimientos futuros o del comportamiento futuro del mercado. Debido a diversos factores, los acontecimientos reales o el comportamiento del mercado pueden diferir significativamente de las opiniones expresadas.