El discurso de Kevin Warsh en Jackson Hole ha contribuido a aliviar las preocupaciones de que la Fed no esté haciendo lo suficiente para combatir la inflación, impulsando de forma significativa las expectativas sobre los tipos de interés oficiales en Estados Unidos. Combinado con la renovada tensión geopolítica entre Estados Unidos e Irán, este giro más restrictivo de la Fed ha fortalecido al dólar estadounidense, al tiempo que ha ejercido presión sobre el oro y sobre la mayoría de las divisas del G10.
La temporada de resultados empresariales del segundo trimestre está terminando tal y como comenzó: con un tono excepcionalmente positivo. Los resultados de Nvidia elevaron por sí solos la cifra de crecimiento interanual del beneficio por acción (BPA) del S&P 500 en otros 3,2 puntos porcentuales, hasta una tasa de crecimiento agregada del índice del 34,2 %.
El oro ha repuntado con fuerza durante las últimas tres semanas y cotiza actualmente en torno a los 4.500 dólares por onza troy. Aunque la recuperación del oro parece haber estado impulsada en gran medida por el reciente retroceso del dólar estadounidense, creemos que también están entrando en juego otros factores de carácter más fundamental. Con Kevin Warsh como nuevo presidente, la función de reacción de la Fed se ha vuelto menos predecible, lo que previsiblemente elevará la volatilidad de los precios de los activos y aumentará la demanda de oro como cobertura frente a la incertidumbre. Además, a medida que crecen las dudas sobre la independencia de la Fed, vuelve a cobrar fuerza la posibilidad de que resurja la apuesta por el oro como protección frente a una pérdida de valor del dólar. Por último, los bancos centrales incrementaron notablemente sus compras durante el segundo trimestre, por lo que el sector oficial vuelve a constituir una fuente importante de demanda. Mantenemos nuestra convicción de que el metal precioso todavía tiene recorrido al alza de aquí a finales de año.
La transición energética depende de minerales como el cobalto, el litio, el níquel y el tántalo. Sin embargo, muchos de estos recursos se obtienen en Estados frágiles donde las protecciones de los derechos humanos son débiles, lo que es propicio para que trabajadores y comunidades permanezcan en estado de vulnerabilidad. La minería artesanal a pequeña escala, el segmento menos profesionalizado del sector minero, constituye una fuente de sustento importante para muchas familias y está particularmente expuesta a la ausencia de un marco regulatorio firme en términos de seguridad y sanidad
Durante la segunda mitad de 2026 no esperamos que se produzca un cambio en el estado del ciclo económico actual. El crecimiento continuará, pero será casi con total seguridad más inestable: el resultado incierto de la guerra en Irán, los aranceles y la energía han devuelto la inflación al centro de atención.
Lorenzo Prats, Sales Support en J. Safra Sarasin, destaca que las materias primas ganan interés por la transición energética, la IA y la tensión geopolítica. Ofrecen diversificación y protección frente a la inflación. J. Safra Sarasin Sustainable AM propone una estrategia diversificada y basada en reglas.
Este jueves se reúne el BCE antes de su pausa del verano. Karsten Junius, Chief Economist en J. Safra Sarasin Sustainable AM, espera que el banco central mantenga una postura prudente, dejando abierta la posibilidad de otra subida de tipos en septiembre
Tras el buen comportamiento de los mercados financieros en el primer semestre del año, abordamos la segunda mitad del año con un optimismo prudente. Desde J. Safra Sarasin Sustainable AM, seguimos ligeramente sobreponderados en renta variable, pero hemos reducido nuestra exposición a los mercados emergentes hasta un nivel neutral. Tras la caída de los precios de las materias primas, volvimos a aumentar nuestra asignación a este activo a finales de junio. Las materias primas constituyen una parte importante de una cartera diversificada y ofrecen una protección muy útil frente a la inflación
En 2025 y principios de 2026, el metal precioso se vio favorecido por una sucesión de acontecimientos geopolíticos y por el aumento de los temores inflacionistas. Desde entonces, el oro ha caído un 30% desde su máximo. Por ello, aunque en JSS SAM son conscientes de la dificultad de acertar a corto plazo, consideran que el contexto favorable para el oro continúa intacto. Claudio Wewel, estratega de divisas en J. Safra Sarasin Sustainable AM, hace un comentario en el que creen que el oro se recupere hacia los 4.600 dólares antes de finales de año
¿Qué hay detrás de la aparente fortaleza de los resultados empresariales en Estados Unidos? J. Safra Sarasin Sustainable AM hace un análisis en el que explica que el segundo trimestre debería ser sólido para el S&P 500, impulsado sobre todo por semiconductores, energía y financieras. Sin embargo, advierte de que las perspectivas empiezan a moderarse por el posible enfriamiento del gasto en inteligencia artificial, la caída del apoyo del petróleo y el impacto negativo de un dólar más fuerte
