Nuevo día negativo tanto en Europa como en Wall Street por las constantes muestra de tensión entre Occidente y Rusia por su actuación en Ucrania. Fin de semana en donde el miedo a que pase algo inesperado marca la jornada de hoy provocando cierres de posicíón viendo que EEUU está cerca de máximos anuales y nos ponemos a mirar al sur. Uno de los pocos puntos positivos han sido las subidas de calificación en Europa en donde se encuentra España , un apoyo más para la deuda y para la economía.
Jornada extremadamente volátil en Europa, que llegó a subir mucho al principio por los buenos resultados de Apple, para pasar a bajar bastante por el repunte de la tensión en Ucrania, y volver a recuperar todo lo perdido por la fuerza de Wall Street. Al final alzas moderadas, pero que dejan a todos llenos de dudas, estos papelones enormes, no son precisamente lo normal en un mercado que tenga claras las cosas. De momento toda Europa sigue en lateral.
El presidente del Banco Central Europeo dice que el Consejo de gobierno se ha comprometido a usar instrumentos convencionales y no convencionales para poder afrontar de forma efectiva los riesgos de un período de baja inflación demasiado prolongada.
Una serie de resultados negativos y un mal dato de ventas de viviendas nuevas en EEUU al peor nivel en varios meses, causa bajadas moderadas, aunque el día se puede calificar de transición.
Hoy hemos conocido el dato de inflación de Australia en el Q1, más bajo de lo esperado. Una sorpresa negativa para los mercados (¡!). Los precios sólo han subido en el Q1 un 0.6 %, moderando su crecimiento anual hasta un 2.7 %. Por lo que respecta a la subyacente, en el mismo periodo se queda en niveles de 2.6 % frente al 2.9 % previsto.
Por otro lado, hoy publica el WSJ que el BOJ podría elevar su previsión de inflación en su reunión de la semana próxima. Y también ha sido una mala noticia para el mercado.
¿Es buena o mala la inflación? Depende, naturalmente. En algunos casos, cuando el riesgo es de deflación o de una inflación baja durante demasiado tiempo, la inflación es positiva. En otros, cuando la inflación al alza se acerca al objetivo de política monetaria, la inflación es negativa. En el primero, porque la lectura por el mercado de una baja inflación delimita la posibilidad de una fuerte recuperación económica (y de resultados). En otros, porque una inflación más elevada limita el margen de maniobra de la política monetaria expansiva.
Pero, ¿en qué posición se encuentra la Fed? Por un lado, el reciente repunte de la inflación aunque por debajo del objetivo supone sin duda un aviso a navegantes sobre los riesgos de perpetuar las medidas extremas de política monetaria. Por otro, porque retirarlas conlleva sin duda más riesgos en términos de estabilidad financiera a corto plazo.
Las bolsas europeas en aplicaciones con subidas por debajo de medio punto. Luego, veremos.
Las bolsas USA planas en futuros con el S&P en niveles de 1875 puntos.
Las bolsas asiáticas con subidas marginales en promedio.
Riesgo país sigue el goteo en Europa.
El diferencial bono-bund 10 años en 154 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 3.06 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS)::::::::: 5Y (6/19) 10Y 5/10's ITALY 113.5/116.5 0 166/178 54/60 SPAIN 90.5/93.5 0 140.5/154.5 53/59 PORTUGAL 166/173 -0.5 219/249 55/65 IRELAND 66/74 0 90/130 30/50 BELGIUM 39/43 0 79/89 39/47 FRANCE 47/49 -0.5 95/101 47/53 AUSTRIA 33/38 0 64.5/74.5 30/38 UK 20/24 0 45/55 25/31 GERMANY 20.5/22.5 +0.5 46/52 23/31
La rentabilidad del treasury 10 años en 2.71 %.
El EUR en niveles de 1.3825 USD.
El precio del crudo en niveles de 109.16 $ barril.
El precio del oro en 1282 $ onza.
¿Referencias? Subasta de 10 años en Portugal. PMIs de la zona EUR. Déficit y deuda del área. Ventas de viviendas nuevas.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Hoy han renovado cargos en el Comité de inversión del Fondo de pensiones públicas japonés GPIF. Realmente, todos tenemos la sensación de que se aproximan cambios importantes en la política de inversión del Fondo: reducir el peso de la deuda doméstica por deuda internacional y bolsa. Recuerden que hablamos de más de 1.25 tr. $. ¿Les parece mucho dinero? Lo es.
En estos momentos se estima que el Fondo tiene un 60 % de su activo en JGB, un 12 % en bolsa japonesa, un 11 % en deuda internacional y un 12 % en bolsa extranjera. Es evidente como el Gobierno japonés defiende un mayor peso en el fondo de la bolsa japonesa, partiendo del peor comportamiento del Nikkei frente al resto de las bolsas desarrolladas en el año. Pero, por otro lado, es también claro como aumentará el peso del papel internacional, especialmente en deuda, desde los niveles actuales. La cuestión de fondo es si este aumento será significativo y el plazo en que se producirá. Aunque esto último tiene una importancia menor partiendo de que los mercados viven de expectativas. Y sin duda pueden ya estar adelantando este flujo de inversión internacional.
¿Y la deuda japonesa? La respuesta a esta pregunta la tiene el BOJ.
¿Ha corrido demasiado la deuda periférica europea? Niveles de 3.17 % para el btp, rentabilidad del 3.08 % el bono; pero también 1.53 % el bund 10 años y 2.01 % el oat francés. ¿Les parecen rentabilidades bajas? Mínimos históricos. Rentabilidades reales nulas en algunos casos (centrales) y aún elevadas en la deuda periférica.
Pero, tipos de interés que siguen siendo enormes si lo comparamos con el 0.6 % del JGB japonés a 10 años. Y si el JPY se deprecia, algo que seguimos esperando, pues la inversión internacional del GPIF incluso tendría mucho más sentido. Es la búsqueda de la rentabilidad, en un mundo, el actual, de rentabilidades bajas. Forzadamente bajas. Expliquen de otra forma como el treasury 10 años con tipos de 2.71 % es coherente con una economía donde la inflación se acerca al 2 % (1.7 % en marzo) y con crecimiento real del 3.0 % para este año. ¿Una burbuja? Las burbujas se conocen sólo cuando estallan; mientras, son excesos.
Y mientras discutimos todo esto aumenta la especulación sobre un QE en la zona EUR. Según algunos medios, el ECB estaría realizando varias simulaciones. El objetivo último, luchar contra el riesgo de deflación y mejorar las condiciones financieras en la zona. Entre medias, poner un techo al EUR y crear mercado para activos financieros que faciliten el crédito a pymes y reduzcan el coste de financiación al sector público. Especialmente a países periféricos. ¿De qué tamaño sería? Se habla de un importe en teoría ilimitado, pero en práctica en el entorno a 1 tr EUR (80 % de la base monetaria y casi un 11 % del PIB europeo).
¿Factible? Sin duda. Pero no lo espera a muy corto plazo. Como en su momento ocurrió en el caso del OMT, el mercado puede hacer parte del trabajo. Y es que, como dije antes, los mercados viven de expectativas. O de la especulación, naturalmente especulación buena de inversores de largo plazo.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS)::::::::: 5Y (6/19) 10Y 5/10's ITALY 115/118 -1 167.5/179.5 54/60 SPAIN 91/95 -1.5 141.5/155.5 53/59 PORTUGAL 164/172 -2 217.5/247.5 55/65 IRELAND 66/74 0 90/130 30/50 BELGIUM 39/43 0 79/89 39/47 FRANCE 47.5/49.5 -0.5 95.5/101.5 47/53 AUSTRIA 33/38 0 64.5/74.5 30/38 UK 20/24 0 45/55 25/31 GERMANY 20/22 0 45.5/51.5 23/31
La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.71 % en estos momentos.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Sesión que comenzó mal, se arregló un poco antes de Wall Street y acaba por ser positiva en los mercados Europeos en un día con un montón de resultados empresariales a digerir. El golpe alcista definitivo fue la información acerca de que EEUU y Rusia junto con otros dos países están trabajando en una solución escrita al conflicto de Ucrania, lo que ha disparado al DAX.
Empezábamos con el pie izquierdo por miedo al conflicto de Ucrania, y a las ventas de Wall Street. Pero al final cierre moderadamente positivo gracias a cierres de cortos de operadores que se van de vacaciones, buen dato de ventas al por menor, rebote del Nasdaq en soportes y comentarios de Draghi favorables a una supuesta QE. Europa no obstante sigue totalmente en lateral.
Fuertes caídas a estas horas en Europa.
Además de las inquietudes que despierta el enredo entre Rusia y Ucrania, con Putin usando el gas que llega a Europa occidental a través de Ucrania, lo que hace que muchos no quieran quedarse largos antes del fin de semana por si acaso, se une la agresiva oleada de ventas que hay en Wall Street día sí y día también en las tecnológicas.
