Cuando hay un movimiento del calibre que hubo la semana pasada se produce el efecto péndulo. Es cierto que el pánico está muy focalizado en una serie de compañías que han tenido una corrección terrible en escasas sesiones pero está claro que “salpicó” a más de uno que no tenía que estar en el saco. Con esta corrección hay compañías que se han quedado baratas. Dos son los múltiplos que hay que mirar: la rentabilidad por dividendo con niveles de entrada y el múltiplo PER que relaciona beneficios con capitalización a muy corto plazo. Hay que seguir la tendencia de corrección, de la que queda poco o nada, y viendo como está el PER habrá que converger hacia la media.Telefónica entra en Telecom Italia con un porcentaje relativamente pequeño pero se ha hecho con el control. Ahora hace falta ver si la operación será relutiva o dilutiva. Si analizamos el precio que se ha pagado, el sector en el que se encuentra, etc vemos que la operación no es mala. Pero hay que tener en cuenta que Italia ha dado muchas sorpresas negativas a España y podría suponer una prima de riesgo mayor. Sinergias evidentes e inmediatas no hay, pero tiene que estar si tenemos en cuenta que Telefónica es una generadora de Cash Flow muy fuerte, con peso en muchos mercados emergentes y tiene que consolidad ingresos en mercados maduros, como es el italiano.