Enagás: resultados semestrales sin sorpresas que compensa con aumento del dividendo

ACTIVIDAD

Con 50 años de experiencia, Enagas es un referente internacional en el desarrollo, mantenimiento y operación de infraestructuras gasistas. Está certificada como TSO independiente por la Unión Europea y desarrolla su actividad en ocho países.
En España, Enagás es el principal transportista de gas natural y el Gestor Técnico del Sistema Gasista. Cuenta con cerca de 12.000 Km. de gasoductos, tres almacenamientos subterráneos en Serrablo (Huesca), Gaviota (Vizcaya) y Yela (Guadalajara), y cuatro plantas de regasificación: Barcelona, Huelva, Cartagena y Gijón. Además, es propietaria del 50% de la Planta de Regasificación de Bilbao y del 72,5% de la de Sagunto. Enagás también es propietaria del 100% de Gascan, sociedad que desarrolla el proyecto para la introducción del gas natural en las Islas Canarias.
Además, Enagás está presente en Latinoamérica (México, Chile y Perú) y en Europa (Suecia, Italia, Grecia y Albania).
En México, la compañía participa en el accionariado de la planta de regasificación de Altamira, en el consorcio que construyó y opera el Gasoducto Morelos y en el que desarrolló la Estación de Compresión Soto la Marina, actualmente en operación. También es el accionista mayoritario de la terminal GNL Quintero, en Chile, y cuenta con participaciones en las compañías peruanas Transportadora de Gas del Perú (TgP) y Compañía Operadora de Gas del Amazonas (Coga).
Enagás también participa en el proyecto del gasoducto europeo Trans Adriatic Pipeline (TAP), que transportará gas a Europa desde el Mar Caspio, conectando Grecia, Albania e Italia, y en Swedegas, compañía operadora del Sistema Gasista sueco. También forma parte del consorcio seleccionado para la adquisición del 66% del operador de gas griego Desfa.
Además, Enagás participa en el proyecto de ingeniería de un gasoducto y una planta de tratamiento de gas natural en el este de Marruecos.
Enagás también impulsa y desarrolla distintos proyectos nacionales e internacionales para facilitar el proceso de la descarbonización y la mejora de la calidad del aire. Se trata de iniciativas centradas en la eficiencia energética, el uso del gas natural en el transporte, especialmente marítimo, o el desarrollo de los gases de origen renovable (biogás/biometano, hidrógeno, etc), que pueden ser transportados por la red de gasoductos.
Enagás está certificada por la Comisión Europea como Transmission System Operator (TSO) independiente desde agosto de 2012. Esta certificación garantiza la independencia de la red de transporte de gas española respecto de productores y comercializadores de gas y supone un hito en la historia de la compañía.
Enagás cotiza en el Ibex 35 desde su salida a Bolsa en 2002. Actualmente, es una de las compañías del mercado continuo español con más free float (95%).

RESULTADOS 1S2018

Enagas registró un beneficio después de impuestos en 219,8 millones de euros en los seis primeros meses de 2018, un 1% más sin incluir el efecto contable derivado de la revalorización de la chilena GNL Quintero y un descenso del 18,3% respecto a sus cuentas de un año antes. La aportación al beneficio después de impuestos de las sociedades participadas y GNL Quintero a 30 de junio ascendía al 21,2%, superior al 12,6% registrado en el primer semestre de 2017.
Su resultado bruto de explotación (ebitda) fue de 545,2 millones de euros, un 1,7% superior al del mismo semestre de 2017 debido a la mejor evolución operativa y a la contribución al resultado de sociedades participadas. En el primer semestre del ejercicio 2018, el resultado de sociedades participadas alcanzó 50,3 millones de euros, superior a los 38,6 millones de euros obtenidos en el primer semestre del ejercicio 2017, lo que supone un incremento del 30,6% gracias, fundamentalmente, a efectos no recurrentes en las filiales de Soto de la Marina y Swedegas. Mientras, el ebit de la gasista hasta el 30 de junio se redujo un leve 0,5%, hasta 360 millones de euros.
Los ingresos de Enagás mermaron un 0,7% en el semestre, hasta los 683,2 millones de euros. Y los ingresos por actividades reguladas se redujeron un 3,3%, hasta 547,5 millones de euros, mientras que otros ingresos de explotación aumentaron un 11,2%. El cash flow operativo alcanzó los 556,3 millones de euros, por debajo de los 604,9 millones de un año antes debido principalmente a una periodificación diferente en los dividendos recibidos de las filiales. Los 44,3 millones de euros obtenidos de las sociedades participadas están en línea para alcanzar el objetivo del año establecido, aproximadamente 100 millones de euros (teniendo en cuenta los dividendos de GNL Quintero dicho objetivo sería de unos120 millones de euros).
Enagás redujo a la mitad sus inversiones durante el semestre, hasta 102,1 millones de euros. De esta cifra, 13,4 millones de euros corresponde a la inversión en España y 88,7 millones a la inversión neta internacional. En las inversiones internacionales destaca la inversión en TAP (Trans Adriatic Pipeline) por importe de 84,8 millones de euros.
Enagás logró reducir su deuda neta en 454 millones, hasta 4.554 millones de euros al cierre del semestre. Su endeudamiento incluye 655 millones de euros asociados a la deuda neta contabilizada en GNL Quintero. El coste neto de su deuda “stand alone” al finalizar el semestre es el 2,2%, pero teniendo en cuenta la consolidación de GNL Quintero asciende al 2,7%.
El ratio cash flow operativo/deuda neta mejora hasta el 18,6%, desde el 17,2% de un año antes. La demanda de gas natural del mercado nacional alcanzó 179,0 TWh, y fue un 5,9% superior a la alcanzada a 30 de junio de 2017, gracias a la positiva evolución de la demanda convencional que aumentó un 7,8% debido a unas temperaturas más bajas de lo habitual en el inicio del año.

* Dato dividido entre 1.000

INFORME

La aportación de las filiales extranjeras a las cuentas de la compañía gasista siguen creciendo y suponen ya casi el 20% de los beneficios obtenidos. La reciente adquisición de la griega Desfa, realizada a un precio razonable y que le permitirá obtener sinergias con el gasoducto TAP  en el que también participa Enagas, no requerirá un elevado desembolso  por lo que no se incrementará en exceso la deuda del grupo que al cierre de junio asciende a 4.554 millones de euros.
Enagas continúa buscando un socio financiero con el que potenciar sus actividades internacionales. Una buena decisión  que le permitiría reducir los riesgos de  una actividad excesivamente dependiente del marco regulatorio de nuestro país.
La compañía se ha propuesto aumentar el dividendo en un 5% a cuenta de 2018, hasta los 1.53 euros por título.
Los objetivos del grupo para el cierre del año en curso pasan por lograr un beneficio neto de unos 443 millones de euros, una deuda neta de 4.630 millones y un dividendo de 1,53 euros. Para el EBITDA el objetivo anual es alcanzar los 1.073 millones al final del ejercicio 2018.
Con un BPA estimado de 1.86 euros por título para el cierre del año en curso, el PER de la compañía se sitúa en 12.9 veces, con descuento frente a sus principales competidores; por Valor Contable (PVC 2.19v) tiene margen de mejora frente a la media sectorial  y si finalmente reparte el dividendo que ha prometido, con un aumento del 5% frene al del ejercicio anterior, el Yield de Enagás escalaría hasta  el 6.4% y se situaría entre las compañías más rentables por dividendo en el Ibex35, junto a Endesa y Repsol.
Somos positivos con el valor para el medio/largo plazo.

*Dato dividido entre 1.000