El 34% de las empresas que componen el Ibex 35 cotizan por debajo de su valor en libros, una cifra que se eleva hasta el 40% en el caso del Euro Stoxx 50, y que llega al 16% de las compañías que forman parte del Dow Jones. Estos datos se desprenden del primer estudio elaborado por el Observatorio Global de las Finanzas Corporativas, titulado ‘Estudio sobre Valoraciones de las Compañías’, y que ayer fue presentado con la celebración de una conferencia-debate celebrada en la sede del IEB (Instituto de Estudios Bursátiles).
El acto, presidido por Carlos Espinosa de los Monteros, Presidente de Mercedes España, también sirvió de presentación social del Observatorio Global de las Finanzas Corporativas, una iniciativa del IEB conformada por representantes de BBVA, ONEtoONE Capital Partners, Cuatrecasas, 3i, el diario Negocio y la revista financiera Capital Riesgo. Como destacó Pablo Cousteau, directivo del IEB y coordinador de este proyecto, “el Observatorio Global de las Finanzas Corporativas nace con el objetivo de aportar criterio a la sociedad a través de los medios de comunicación, constituir un foro para compartir experiencias y conocimientos entre sus miembros, y convertirse en plataforma para la creación de nuevas iniciativas

Como destacó Pablo Cousteau, directivo del IEB y coordinador de este proyecto, “el Observatorio Global de las Finanzas Corporativas nace con el objetivo de aportar criterio a la sociedad a través de los medios de comunicación, constituir un foro para compartir experiencias y conocimientos entre sus miembros, y convertirse en plataforma para la creación de nuevas iniciativas”.

El primer trabajo del observatorio analiza la valoración actual de las compañías y concluye que el 35% de las que componen el Ibex están cotizando por debajo de su valor contable. A pesar de este dato, el informe también señala que “la rentabilidad por dividendo se encuentra por encima de la media histórica, debido a que las compañías han caído de media más de un 50 por ciento desde máximos. Sin embargo, este ratio esconde otra realidad: que el mercado está poniendo en entredicho que las empresas sean capaces de mantener la retribución al accionista”.

Sin embargo, a pesar de estos datos, más de 2/3 de las compañías han anunciado que van a mantener o incrementar el dividendo este año, aunque si los beneficios se recortan, la retribución al accionista va a caer.

Durante el debate celebrado, se analizaron las conclusiones del estudio, en el que se afirma que las empresas no van a ser capaces de mantener los beneficios de años precedentes, que fueron récord gracias a los bajos tipos de interés y el alto crecimiento económico. “Esta situación ha motivado que el mercado se adelante a las presentaciones de resultados y haya castigado a las compañías con recortes en sus cotizaciones”. “Así se puede explicar el bajo PER al que cotizan algunos mercados como el europeo, que ahora se encuentra por debajo de las 11 veces, cuando su media de los últimos diez años ha rondado las 15. Sin embargo, es el mercado español en el que se espera un mayor recorte del crecimiento del beneficio”, concluye el informe.

A todo lo anterior habría que unir que la prima de riesgo se ha incrementado de forma significativa con la actual crisis crediticia. Si desde 1980 hasta 2004, el riesgo sobre el mercado español rondaba el 5,3%, ahora ésta se ha subido en más de 250 puntos básicos, hasta casi rozar el 8%. Al exigir más rentabilidad a las compañías y a los parqués, el PER disminuye.

Recorte bursátil sin distinción

Según el estudio, el recorte bursátil se ha realizado en muchos casos sin distinción, lo que provoca importantes desigualdades entre las compañías, “por lo que se hace necesario analizar cada empresa en relación a las previsiones de beneficio, para obtener un mapa real de la situación”. Más del 30 por ciento del Dow Jones va a incrementar sus resultados este año y de media este índice ha bajado un 33 por ciento en 2008. Esto también se repite en el mercado español, donde 12 compañías pueden ver aumentar sus beneficios en 2009 y el año pasado fue el peor ejercicio de la historia del selectivo.

Por sectores, el análisis concluye que las compañías en las que se esperan beneficios son las relacionadas con los sectores defensivos: eléctrico, farmacéutico, alimentación y telecomunicaciones. Por el contrario, las sociedades que más van a sufrir una caída de beneficios son las más ligadas al consumo o también conocidas como sectores cíclicos, como las aerolíneas, hoteleras, medios de comunicación o constructoras. El estudio añade aquí también a la banca, “ante la incertidumbre que presentan sus cuentas tras la grave crisis financiera actual”.

El caso de la banca

“El problema que plantea el sector bancario es que las medidas gubernamentales, -recapitalización de entidades, inyección de capital, ayudas, mejoras en las normas de contabilidad…- provocan que algunas entidades, que estaban en una delicada situación o que incluso rozaban la quiebra técnica, coticen tras estas medidas a unos ratios interesantes, pero distorsionados de la realidad”, apunta el informe, que también añade que, además, “provoca situaciones de competencia desleal”.

En este punto, el estudio señala además como aspecto a tener en cuenta que las posiciones de derivados están distorsionando también el mercado de los múltiplos bursátiles, provocando que los ratios actuales estén sesgados por las altas posiciones bajistas que existen en algunas compañías.

Por último, el análisis destaca que “ha cambiado la forma de realizar operaciones corporativas”, ya que, actualmente, no se realizan M&A, y las que se producen, se realizan sin deuda, a diferencia de años anteriores en los que las operaciones se realizaban con una deuda/ebitda que superaba las 3 veces. El informe recuerda además que, si los múltiplos bursátiles han caído y las previsiones de beneficio son más escasas, las ventas de compañías se realizan a unos ratios muy escasos y poco interesantes para el vendedor.

Observatorio Global de las Finanzas Corporativas

El Observatorio Global de las Finanzas Corporativas, promovido por el IEB, nace con el objetivo de aportar criterio a la Sociedad a través de los medios de comunicación, constituir un Foro para compartir experiencias y conocimientos entre sus miembros, y convertirse en plataforma para la creación de nuevas iniciativas.