Audax: crecimiento, mayor eficiencia y mayor rendimiento

LÍNEA ESTRATÉGICA

• GESTIÓN EFICIENTE: Se optimiza la capacidad de producción y se lleva a cabo un control exhaustivo de los costes de gestión, aunque sin frenar las oportunidades de crecimiento. Es clave la amortización anticipada de la deuda corporativa mediante los flujos generados por la desinversión de activos y de la actividad. De esta manera el grupo persigue que sólo exista deuda ligada a las sociedades vehiculares, que se autofinancian.
• CRECER COMO COMPAÑÍA: el plan de crecimiento de Audax Renovables se basa en poner en funcionamiento los parques de su cartera que ya están autorizados o incorporar nuevos proyectos en explotación o “ready to built”.
• RETRIBUIR AL ACCIONISTA: la mayor capacidad instalada permite a Audax Renovables incrementar su EBITDA y mejorar sus resultados para, así, crear valor para el accionista.

RESULTADOS 9M2018

Audax Renovables cierra septiembre de 2018 con un Resultado Neto Atribuible a la Sociedad Dominante de 5.538 miles de euros de beneficios, frente a los 3.109 miles de euros del mismo período del año anterior, lo que supone un incremento del 78%.

En los nueve primeros meses de 2018, los ingresos de las operaciones se han situado en 26.820 miles de euros, siendo 450 miles de euros superiores al año anterior, debido, principalmente, a la revalorización del precio de los green certificates en Polonia en un 226% y el mayor precio promedio de venta de la energía en el mercado español (pool) que ha sido un 10,1% superior al mismo periodo del año anterior.

Los Gastos de explotación disminuyen un 5% debido a la política de contención del gasto de la compañía y, entre otros, al cambio regulatorio aprobado en Polonia disminuyendo los tributos sobre los terrenos en 439 miles de euros, resultando un incremento en EBITDA del 5% respecto al año anterior.

Durante el primer semestre del ejercicio 2018, como operación intragrupo, se procedió a la venta del 100% de las participaciones de la sociedad Explotación Eólica La Pedrera, S.L. a la sociedad Audax Energía, S.A. suponiendo un beneficio antes de impuestos de 1.983 miles de euros, dado que el valor contable consolidado estaba totalmente provisionado.

Los Gastos financieros han disminuido un 4% respecto al mismo período del año anterior principalmente por la menor carga financiera soportada en los project finance.

La deuda financiera neta a 30 de septiembre de 2018 asciende a 111 millones de euros y corresponde, casi en su totalidad, a la financiación de las inversiones en inmovilizado de las sociedades tenedoras de los parques (modalidad “Project Finance”), con un período de amortización de la deuda de entre 12 y 15 años. La Deuda con entidades de crédito de Audax Renovables, a 30 de septiembre de 2018 se compone de una emisión de pagarés de 5 millones de euros. Esta deuda consolidada supone un apalancamiento financiero del 56,3%.

Magnitudes operativas: La cartera de proyectos en operación en el sur de España ha tenido menor recurso eólico hasta el tercer trimestre del año respecto al año anterior, siendo la producción en dichos parques inferior en 28,1 GWh.

A nivel internacional, la producción ha sido inferior respecto al mismo período del año anterior en 5,1 GWh, debido principalmente al menor recurso eólico. Sin embargo, el parque de Polonia se ha beneficiado de una revalorización de los green certificates en un 226%, haciendo que su facturación se haya incrementado un 33% respecto al tercer trimestre de 2017.

La energía producida por la cartera de Audax Renovables hasta el tercer trimestre de 2018 ha sido de 290,1 GWh. El 75% de la misma se ha generado en España (representando un 80% de los ingresos), mientras que Francia ha aportado el 7% (7% de los ingresos) y Polonia el 18% (13% de los ingresos) sobre el total. La producción de los parques en este periodo ha sido inferior en un 10% respecto al mismo periodo de 2017.

*Dato dividido entre 1.000

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO

Consigue impulsar la facturación gracias a la optimización continua de las plantas y a la mejora en el rendimiento de éstas y pese a disponer de un recurso eólico algo inferior que en el mismo periodo del año anterior. También ha contribuido positivamente al aumento de esta facturación que el precio promedio del mercado (pool) haya sido mayor y al incremento en el precio de los Green Certificates en Polonia.

En el mes de mayo de este año el grupo comunicó el inicio de las obras de construcción de la primera fase de 66 MW de potencia instalada del parque eólico Toabré, situado en Panamá, con una inversión total de más de 150 millones de dólares.

FUSIÓN

El pasado 29 de junio los consejos de administración de Audax Renovables, S.A., y de Audax Energía, S.A. formularon el proyecto común de fusión por absorción de Audax Renovables, S.A. como sociedad absorbente y Audax Energía, S.A., como sociedad absorbida. La fusión de ambas compañías supone el nacimiento de un gran grupo energético mucho más fuerte, que impulsará su crecimiento y rentabilidad gracias a las sinergias de la integración vertical de las actividades de comercialización y de generación de energías renovables. El Grupo Audax tiene presencia en 7 países, con una posición destacada en todos ellos, y más de 300.000 clientes, principalmente del segmento pymes.

En concreto, Audax Renovables ampliará su capital social en 300 millones de nuevas acciones de 0,70 euros de valor nominal cada una, que suscribirá íntegramente Audax Energía. Estas acciones se emitirán con una prima de emisión de 0,47 euros por título, es decir, una prima en conjunto de 141 millones de euros. Las nuevas acciones resultantes del aumento de capital serán objeto de canje por 1.800.000 acciones de la sociedad absorbida, sin que se prevea compensación complementaria en dinero.

Actualmente, el empresario José Elías controla el 100% de Audax Energía y el 70,86% de la filial de renovables, por lo que, al culminar la operación, se hará con el 91% de la compañía resultante.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

En base a nuestra previsión de resultados y siendo prudentes, estimamos un BPA para el cierre de 2018 de 0.06 euros por acción, lo que sitúa el PERe de la compañía en 23.5v; nivel moderado teniendo en cuenta el descuento medio sobre resultados que arroja el mercado para el sector de renovables. El PCFe también muestra margen de mejora, 9.96v y el mercado paga 2.3 veces su valor en libros.

En base a nuestro análisis fundamental somos positivos con el valor a medio/largo plazo.

*Dato dividido entre 1.000