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Esto ha ocurrido en un momento en el que el crecimiento de los ingresos reales (excluidas las transferencias sociales) ha permanecido estancado, lo que significa que los aumentos salariales orgánicos no han seguido el ritmo de la inflación (gráfico inferior). Sin embargo, dado que la riqueza y el consumo se han concentrado cada vez más, nos preocupa que la demanda subyacente pueda verse amenazada si las bolsas sufrieran una corrección brusca. Goldman Sachs estima que aproximadamente dos tercios del crecimiento del consumo anual en los últimos dos años se debieron a las ganancias bursátiles relacionadas con la inteligencia artificial, lo que implica que un retroceso podría transmitirse rápidamente de los mercados al gasto y, de ahí, al crecimiento económico.
Las fuertes ganancias en el mercado de valores han impulsado el patrimonio neto de los hogares...
...Sin embargo, los ingresos no han seguido el ritmo de la inflación
Fuente: Neuberger y FactSet. Datos a 31 de mayo de 2026. Con fines meramente ilustrativos y de análisis. Nada de lo aquí expuesto constituye una predicción o proyección de acontecimientos futuros ni del comportamiento futuro del mercado. Debido a diversos factores, los acontecimientos reales o el comportamiento del mercado pueden diferir significativamente de las opiniones expresadas.
Una concentración extrema en las posiciones de momentum podría provocar una mayor volatilidad
Dado que la estrategia de «momentum» se ha prolongado y está muy saturada, creemos que la lenta subida se ha vuelto más vulnerable a caídas repentinas que a retrocesos impulsados por los fundamentos. El índice MSCI U.S. Momentum está superando al índice MSCI U.S. general en un 24,7%, la mayor diferencia en casi 40 años (gráfico superior). Mientras tanto, el liderazgo sectorial se ha reducido significativamente, con un fuerte sesgo hacia los sectores tecnológico, financiero e industrial (gráfico inferior). Sin embargo, lo que distingue a este último episodio es que gran parte del movimiento se justifica por la mejora de los fundamentales, más que por las expectativas propias de una burbuja: las empresas que muestran mayor impulso siguen registrando un sólido crecimiento de los beneficios. No obstante, nos preocupa que incluso pequeñas decepciones puedan revertir rápidamente esta tendencia.
El rendimiento superior del factor momentum ha alcanzado su máximo en 40 años
El sector tecnológico domina ahora la cesta del quintil superior de momentum
Fuente: Neuberger, UBS, J.P. Morgan y FactSet. Datos a 30 de junio de 2026. La rentabilidad pasada no es indicativa de resultados futuros. Con fines meramente ilustrativos y de análisis. Nada de lo aquí expuesto constituye una predicción o proyección de acontecimientos futuros ni del comportamiento futuro del mercado. Debido a diversos factores, los acontecimientos reales o el comportamiento del mercado pueden diferir significativamente de las opiniones expresadas.
El riesgo extremo de inflación afecta a las cadenas de suministro, no solo al sector energético
Las perturbaciones derivadas del conflicto entre EE. UU. e Irán se han extendido más allá del petróleo crudo hasta afectar a los productos petroquímicos, los gases industriales, los fertilizantes y los materiales de construcción. Tememos que la inflación resultante pueda resultar más persistente de lo que supone el mercado, no solo en los mercados energéticos, sino también en todos los insumos que se encuentran en las fases posteriores de la cadena de suministro. Hasta ahora, las reservas de existencias han evitado un impacto mayor en el crecimiento mundial, pero hasta que el transporte marítimo y los fletes se normalicen, creemos que los atascos en las cadenas de suministro podrían ejercer una mayor presión inflacionista (gráfico superior), lo que frenaría la actividad económica durante los próximos dos años (gráfico inferior).
Los atascos en las cadenas de suministro podrían aumentar la presión inflacionista...
Equity Outlook 3Q 2026: Broadening Earnings Growth Meets Elevated Volatility
...lo que podría lastrar la actividad económica durante los próximos dos años
Fuente: Neuberger y FactSet. Datos a 30 de junio de 2026. Con fines meramente ilustrativos y de análisis. Nada de lo aquí expuesto constituye una predicción o proyección de acontecimientos futuros ni del comportamiento futuro del mercado. Debido a diversos factores, los acontecimientos reales o el comportamiento del mercado pueden diferir significativamente de las opiniones expresadas.
