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Otras noticias de Bolsa
José Luis Martínez Campuzano
Ideas para los tipos de interés
Dinero, dinero....¿qué ya he utilizado este título? Pero, no es un título. Es, simplemente, la realidad. Algunos ejemplos: * Los inversores USA han comprado esta semana 3.5 bn. en fondos de bolsa norteamericana, tras las ventas de 22.4 bn. durante la semana anterior * Los fondos de renta fija atrajeron 6.7 bn. de dinero, la sexta semana consecutiva de compras. * Hubo entradas en la misma semana por 4 bn. en fondos de bolsa europea * Pero salidas de 1.5 bn. en riesgo emergentes, más del 90% en Asia. Como ven, el dinero es mucho. Pero el dinero no lo es todo. Por ejemplo, la dinámica política en muchos países de bajo crecimiento puede, beneficiados por un escenario de complacencia a que lleva la elevada liquidez, convertirse en un problema en términos de expectativas de crecimiento. Y esto llevaría a profundizar la diferente velocidad financiera frente a la real. ¿Hasta dónde? Miremos a Japón. Curiosamente es Japón el mejor ejemplo de que el dinero no lo es todo cuando faltan reformas estructurales. O cuando los problemas estructurales de fondo no se han solucionado. ¿Qué pasa en este caso si el BOJ es tan eficiente que consigue un repunte de la inflación? Aunque sea, al final, limitado. Menor capacidad de compra y de ingresos, lo que puede deprimir a corto plazo el consumo e inversión. Sin que hayan mejorado las perspectivas económica a medio y largo plazo ante el fracaso del MOJ. Ya sé lo que me van a decir: más margen de maniobra para el BOJ. Pero, sobre todo lo anterior ¿de verdad lo creen?. Japón en lo económico; Italia en lo político: son dos ejemplos de países con problemas estructurales, pese a las medidas expansivas (del BOJ mayores, naturalmente) de los bancos centrales. Por cierto, el Nikkei lleva el peor comportamiento de las bolsas asiáticas del año. Y con mucho, tambien de las desarrolladas. Y es que el dinero, al final, no es lo más importante. La confianza, sí. No es bueno confundirlos. Riesgo país a la baja en Europa, pero de forma marginal. El diferencial bono-bund 10 años en 191 p.b. La rentabilidad del bono en 3.6 %. ¿cds? ::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS)::::::::: 5Y (3/19) 10Y 5/10's ITALY 161/164 -4 210.5/222.5 51/57 SPAIN 135/138 -3 182/196 50/56 PORTUGAL 260/270 -3 309.5/339.5 50/60 IRELAND 98/103 -1.5 120.5/160.5 30/50 BELGIUM 44/48 0 84/94 39/47 FRANCE 55.5/57.5 0 103.5/109.5 47/53 AUSTRIA 40/45 0 71.5/81.5 30/38 UK 24/28 -1 49/59 25/31 GERMANY 25/27 0 50.5/56.5 23/31 La rentabilidad del treasury 10 años en 2.73 %. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España
Fondos
José Luis Martínez Campuzano
Encaje de bolillos
El encaje de bolillos es una técnica de encaje textil consiste en entretejer hilos que inicialmente están enrollados en bobinas, llamadas bolillos, para manejarlos mejor. A medida que progresa el trabajo, el tejido se sujeta mediante alfileres clavados en una almohadilla, que se llama "mundillo". El lugar de los alfileres normalmente viene determinado por un patrón de agujeritos en la almohadilla.
josé luis martínez campuzano
¿Se han quedado ya obsoletas?
Leo en una reciente nota de mi estratega de equity norteamericano los resultados de una encuesta a 90 fondos de pensiones, compañías de seguros y hedge fund: positivos en bolsa, con el 90 % buscando oportunidades para aumentar su exposición. En una encuesta similar en enero de 2013 el porcentaje anterior era del 84 %. El 60 % de los encuestados veía más probable un rally del mercado del 20 % que una caída de este porcentaje. Poco porcentaje de aprobación me parece, con todo. El resto de las principales conclusiones quedan recogidas en los gráficos… ¿Tienen ya ganas de comprar? Sí, algunos repetirán la pregunta que titula esta nota. ¿Pensarían lo mismo tras la reciente caída del mercado? Probablemente sí, considerándola una mera corrección. Aunque algunos aún estén algo inquietos. Cuestión de valoraciones, dirán. Esta fue la misma explicación que dieron para justificar la reducción de exposición en mercados emergentes el año pasado. Las debilidades estructurales y la repatriación de fondos que ahora todos consideramos vino después. ¿Cuándo comprar bolsa? Cuando mejoran las expectativas económicas (resultados) y con la inflación contenida (tipos). ¿Y las valoraciones? Sigo pensando que no hay nada barato ya, pero es evidente también que hay un exceso de liquidez en un mundo de tipos oficiales nulos. ¿Van a subir los tipos? Veremos lo que dice hoy la Fed, aunque lo más probable es que rechace hablar de cambio de sesgo (o forward guidance) para los tipos. Especialmente tras la inestabilidad del mercado reciente. Por lo que respecta al Taper, no supone un mayor problema que la Fed recorte más la inyección mensual de fondos mientras de hecho siga inyectando fondos. Valoraciones aparte a muy corto plazo, la clave para el mercado será la evolución de los resultados empresariales durante el ejercicio. Aunque debo admitir que las expectativas del mercado siguen siendo, en mi opinión, excesivamente optimistas. Pero la inestabilidad reciente puede servir también para ajustar los precios hacia niveles más atractivos que eliminen suspicacias. El fondo seguirá siendo comprador, pese a esta inestabilidad que viene para quedarse en buena parte. Acostúmbrense. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España
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