Repsol ha publicado resultados 3T16 bastante en línea con consenso. La cotización debería recoger en positivo la fuerte reducción de deuda (-24% interanual), la mejora en el objetivo de sinergias y eficiencias para 2016 desde más de 1.200 mln eur a 1.400 mln eur (+17%) al haber materializado ya más del 98% del objetivo inicial de 1.100 mln eur. También destacamos la mejora del margen de refino en 4T16, hasta 7-9 USD/b desde los 5 USD/b del 3T16.
En Upstream, Repsol ha tenido menor producción (-4% vs 2T16) y mayores impuestos (mix fiscal), con estabilidad trimestral en precio del Brent (+1%) y en eurodólar(+1%), devuelven el resultado a terreno negativo, aunque en positivo se recoge la captación de sinergias y eficiencias. En Downstream pesan los menores márgenes de refino (-42% i.a. hasta 5,1 USD/b y -22% vs 2T16), aunque compensados por la mejora de los ratios de utilización del sistema de refino (91,8% vs 77% en 2T16) y por la buena evolución de MarketingGLP.

A destacar la importante reducción de deuda apoyada en la desinversión de activos no estratégicos, especialmente con la venta del 10% de Gas Naturalpor 1.900 mln eur, que permite recortar deuda desde 11.709 mln eur en 1S16 hasta 9.988 mln eur al cierre del 3T16 (-15% intertrimestral, -24% interanual).

En la conference call (13h), los principales puntos de atención seguirán siendo el plan de sinergias y eficiencias (han revisado al alza el objetivo 2016, desde superando 1.200 mln eur a 1.400 mln eur, que supondría casi un 70% del objetivo 2018 inicial), desinversión de activos no estratégicos (objetivo 6.200 mln eur en el periodo 2016-20 y 3.100 mln eur en el periodo 2016-17, objetivo éste último ya superado tras materializarse 4.700 mln eur hasta la fecha incluyendo la venta del 10% de Gas Natural a GIP) y reducción de capex (-46% en 2016-17e vs 2014). Asimismo, pendientes de actualización sobre posible emisión de híbridos (de los 5.000 mln eur inicialmente previstos, de los que ya emitieron 2.000 mln eur, la situación actual más holgada les permite reducir el importe pendiente a emitir a 1.000-1.500 mln eur, para lo cual aprovecharían posibles ventanas de oportunidad), la situación en Venezuela y de la demanda de Sinopec. En términos más globales del sector petrolero, atentos a visión sobre evolución del precio del crudo y capacidad de la OPEP para estabilizarlo.