Rodrigo, eres una persona que ha trabajado más de 20 años en la mesa de tesorería del Santander y dando clase en algunas de las principales escuelas de negocio. ¿Qué te ha motivado dar clase a estos alumnos?
Di mi primera clase como profesor asistente en IESA en 1989, desde entonces la docencia “es” mi vocación. Creo que podría haber sido profesor de casi cualquier cosa en la que tuviera algo de experiencia. Como ésta se ha dado en Mercados Financieros, pues toca sobre ello. La vocación docente, creo yo, no se puede explicar, está ahí y hay que dejarla salir. Algún malvado dirá que… “quien sabe trabaja y quien no sabe enseña...”
¿Qué habilidades y conocimientos tiene que tener un alumno de un Master en mercados financieros para trabajar en banca?
Pues para aquellos que deseen una carrera en Mercados Financieros, lo que les llevará a trabajar en servicios centrales, Tesorería, ALM o también en Asset Managment, estar bien “empapados” de Macroeconomía y técnicas de Análisis Fundamental y Técnico, junto con el conocimiento de los mercados y productos. Aquellos que vayan más hacia el área de Banca Corporativa, junto a lo anterior complementar con el manejo de la contabilidad y la Auditoría, esencial para realizar “Due Dilligences” adecuadas.
Y para un directivo que está cursando un MBA, ¿qué piensas que sería la habilidad financiera que mejor debería dominar?
Un directivo que realiza un MBA, busca obtener respuestas a problemas que ha experimentado en su carrera profesional, en cualquiera de las áreas sensibles: manejo de personal, análisis de proyectos, diseño de campañas de Marketing, etc. En cuanto a la habilidad financiera, creo que debería ser capaz de evaluar correctamente cualquier proyecto de inversión, conociendo el coste de capital de la empresa y su impacto en cuanto a la generación de valor para el accionista. En caso de empresas multinacionales, además, debería tener una visión más amplia que le permita gestionar riesgos de mercado presentes en la consolidación del Balance: riesgos de tipos de cambio, de tipo de interés, etc.
En los programas formativos de primer nivel, lo bonito es quizás la toma de decisiones estratégicas para crecer, pero se mira poco la gestión de riesgo. ¿Qué valoración darías a esa gestión de riesgo?
Las empresas no pueden crecer sin tomar riesgos, en general se debe definir un Marco de Apetito de Riesgo, aprobado en junta directiva, y adaptarse a estos límites estratégicos. El control del riesgo de mercado y de crédito en empresas financieras es esencial. Bajo la normativa bancaria vigente se hace un análisis minucioso del riesgo tomado los libros bancarios, con especial en el área de Inversión.
¿Cuál fue tu experiencia en la caída de Leman Brothers que arrastró a las economías occidentales? ¿En qué variables deberíamos habernos fijado para estar prevenidos? ¿Cómo deberíamos habernos cubierto o preparado para eso?
Como cualquier otro Market Maker, asistí a mercados de una volatilidad brutal. En algún momento de la crisis llegué a ver como desaparecían hasta las demandas en algún índice de Bolsa, algo nunca visto. Hubo varios factores que contribuyeron al colapso por todos conocidos: la crisis de las hipotecas NINJA, el excesivo apalancamiento, la Ingeniería Financiera extrema (recordar los CDOs) y otras. Sin embargo, para mi quizás de las más significativas fue el descuido en el control del Riesgo de Crédito de Contrapartida implícito en muchas operaciones OTC en Derivados, donde además Lehmans era extremadamente activo. La nueva regulación bancaria inspirada en Basilea III dedica especial atención a este factor, sugiriendo la implantación de mesas XVA en las propias tesorerías y endureciendo el “peso” en términos de consumo de capital para titulizaciones y activos ilíquidos. Además introduce conceptos como el “Jump-to-Default” (pérdida potencial no marcada a mercado en el momento de una crisis, como consecuencia de un Default de la contrapartida).
¿Qué habilidades tiene que tener un alumno que quiera trabajar en banca en este momento?
Es un mundo muy competitivo y de escasa oferta laboral actualmente. Si se quiere trabajar en áreas que tengan que ver con Mercados Financieros, un estudiante con un Máster especializado será tomado más en cuenta en el proceso de selección. Adicionalmente hace falta un esfuerzo personal que nos permita destacar a la hora de esa entrevista, ya que nos harán preguntas que sondearán nuestro conocimiento general de los productos y mercados financieros.
¿Cómo ha cambiado la visión de los tipos de interés en estos últimos años para los alumnos de MBA y para los máster en Finanzas?
Bueno, asistimos no hace mucho a tipos de interés negativos, algo que tuvo un impacto grande en cuanto a los modelos de valoración en productos derivados sobre tipos de interés, por ejemplo. También hemos asistido recientemente a períodos de alta volatilidad, como consecuencia primero de la Pandemia y luego de la Inflación y ahora ante grandes economías con debilidad en el crecimiento económico y todo en un período no superior a 5/6 años. Así que el riesgo de tipo de interés está claramente presente en nuestras clases.
Por tu experiencia docente, ¿hay muchas diferencias entre la generación X y la generación Z en la universidad?
Pregunta no demasiado sencilla, lo que sí puedo afirmar por mi experiencia docente, es que los alumnos más recientes, muestran mayor interés en la clase y a la vez me plantean retos complejos ya que están mejor adaptados al uso de herramientas muy poderosas como la Inteligencia Artificial o el acceso a Webs Financieras muy desarrolladas. Aquí me gustaría recordar aquello de que "los tiempos difíciles crean hombres fuertes”…
¿La inteligencia artificial sustituirá a los traders y a los inversores profesionales o la complementará?
Existen desde hace tiempo algoritmos que realizan “trading” automático. Por lo que el impacto de la inteligencia artificial sobre los mercados no va a resultar en un escalón gigante entre el antes y el después. La inteligencia artificial “aprende” del comportamiento observado, pero no hay que olvidar nunca el comportamiento aleatorio de los mercados y el hecho de que nueva información no descontada hasta el momento, se incorpore y tenga un impacto significativo.
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