CORTICEIRA AMORIN: análisis, valoración y recomendación

Corticeira Amori es la mayor empresa transformadora de productos de corcho del mundo, generando un volumen de negocios superior a 760 millones de euros en más de 100 países, a través de una red de decenas de empresas subsidiarias. Invirtiendo millones de euros anualmente en I + D, Corticeira Amorim es una empresa comprometida en la promoción de esta materia prima única, desarrollando una cartera variada de productos 100% naturales que son usados ​​por algunas de las industrias más tecnológicas y exigentes del mundo, como son ejemplo las industrias de vinos y espirituosos, aeroespacial, automóvil, construcción, deporte, diseño de interiores y de moda. 

El volumen de negocios, por unidad de negocio, al cierre de 2019 se distribuye entre Tapones (70.3%), Revestimientos (13.6%), Aglomerados Compuestos (12,7%), Aislamiento (1,5%) y Materias Primas (1.8%).

Capital Social: € 133 000 000,00, dividido en 133,000,000 acciones.

Accionistas principales

  • Amorim Inversiones Y Participacoes    51,00%
  • Free Float    28,19%
  • Investmark Holdings    10,32%
  • Amorim Intenational Participations    10,08%

Presencia en los índices:

  • PSI 20 
  • PSI 20 Banks
  • PSI ALL-SHARE 
  • PSI INDUSTRIALS 

RESULTADOS 1S2020

En los primeros seis meses de 2020, las ventas de Corticeira Amorim totalizaron 391,6 millones, una disminución del 5,0% en comparación con el mismo período en 2019. Aunque la actividad industrial se mantuvo casi a plena capacidad durante el primer semestre, la intensificación de la crisis de salud y las medidas implementadas por diferentes países para responder a COVID-19 tuvieron un impacto negativo en la rotación de todos las unidades de negocio en el segundo trimestre del año.

El EBITDA consolidado de Corticeira Amorim totalizó 65,9 millones, un -3,4%, una disminución en comparación con el mismo período de 2019. El ratio EBITDA-ventas mejoró hasta el 16,8% (1S19: 16,6%), reflejando en gran medida la disminución del precio de materias primas, así como los incrementos en los precios de venta y las ganancias de eficiencia operativa, que compensaron con creces la caída de la facturación y el incremento de costes operativos.

Corticeira Amorim terminó el primer semestre con un resultado neto de 34,3 millones, una reducción del 15,1% en comparación con el mismo período de 2019. Excluyendo eventono recurrentes, el resultado neto habría caído un 9.8%.

CORTICEIRA AMORIN: análisis, valoración y recomendación

DEUDA

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La deuda neta suma 115,6 millones al cierre de junio de 2020 (12M19: 161,1 millones). A pesar del aumento en la inversión en activos fijos (18.4 millones) y la adquisición del 30% de Elfverson (2.0 millones), fue posible reducir la deuda neta en 46 millones en comparación con el final de 2019.

La solidez del balance de Corticeira Amorim, junto con el apoyo de las instituciones financieras, garantiza al Grupo una estructura de capital adecuada y equilibrada, protegiéndolo contra cualquier limitación de liquidez que pueda ocurrir.

CORTICEIRA AMORIN: análisis, valoración y recomendación

RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA

Corticeira Amorin mantiene un pago de dividendo histórico repartido en dos pagos (abril: dividendo a cuenta y diciembre: extraordinario). Debido a los efectos de la pandemia por COVID-19, la compañía ha decidido pagar en 2020 únicamente 0,185€/acción (24,60 millones de €) a cuenta de resultados de 2019 y no pagar dividendo extraordinario durante el año 2020.

COVID-19

Coriceira Amorin implementó un Plan de Contingencia en las unidades industriales y en la red de distribución, que incluyó un conjunto de medidas de amplio espectro esenciales para garantizar el bienestar permanente de todos los empleados, la operación de las diversas unidades industriales en seguridad y la continuidad del negocio. Por el momento, el impacto de los efectos directos e indirectos de Covid-19 es difícil de medir, ya que depende en gran medida del alcance de su difusión y sus efectos en la economía global.

 

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

Corticeira Amorim es una compañía internacional netamente exportadora. Más del 90% de sus ventas están fuera de Portugal y, como consecuencia, está expuesta a la economía global, particularmente al consumo privado. La escala, la dimensión y la duración del período actual de incertidumbre hacen que sea difícil evaluar la escala de sus impactos directos e indirectos y, por lo tanto, estimar el valor de los costos potenciales.

En una valoración por ratios, el mercado ya ajusta su valoración frente a sus iguales. Con un PER de 25,5x bajo previsión de BPA de 0.43€/acción para el cierre de 2020 y una media histórica para la compañía de 17.2v, no se aprecia infravaloración. Por valor contable también poco margen, PVC de 2.8x. La rentabilidad sobre dividendo se modera al 1,86% en 2020 tras la cancelación del dividendo extraordinario.

Los ratios mejoran bajo previsión de resultados 2021. Por el momento estas estimaciones tienen baja consistencia, esperamos publicación de cuentas en próximos trimestres para revisar previsiones.

CORTICEIRA AMORIN: análisis, valoración y recomendación

En base a nuestra valoración fundamental la recomendación es neutralpara el valor a medio/largo plazo.

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