Las acciones de Repsol registran caídas a media mañana de un 1,49% hasta marcar 14,175 euros dentro de un IBEX 35 que a la misma hora sube un 0,29%. El valor se encamina a su sexta sesión consecutiva de caídas, una racha en la que se deja ya un 10% respecto a los 15,73 euros a los que cerró en su último día de subidas (28 de septiembre).
El valor se ha visto muy penalizado por los fuertes descensos registrados en los precios del petróleo ante las expectativas de una menor demanda mundial. Si hace apenas unos días el barril de Brent de referencia en Europa se situaba holgadamente por encima de los 95 dólares, con algunos analistas planteando incluso que superase los 100, hoy cotiza ligeramente por encima de los 84 dólares.
Este castigo ha llevado ya al terreno negativo a las acciones de Repsol en el acumulado del año (-0,3%), con la capitalización bursátil en unos 17.420 millones de euros.
Repsol salta además a los titulares tras publicar el trading statement correspondiente al tercer trimestre, reportando una producción de 595.000 bep/d, +8,4% i.a. y -0,2% t/t, ligeramente por debajo de la guía anual de 605.000 bep/d. Según los datos recogidos en un informe por Pablo Fernández de Mosteyrín, analista de Renta 4, mejora sustancialmente la producción en Norteamérica (224k bep/d), +26% i.a., gracias a la puesta en operación de nuevos pozos en Eagle Ford y Marcellus y pese a la venta de los activos canadienses.
En cuanto a los precios, el Brent cierra el trimestre a un precio medio de 86,7 usd/b, -14% i.a. y +11% t/t, mientras el gas Henry Hub lo hace en 2,5 usd/MBtu, -70% i.a. y +19% t/t. Estas cifras comparan con la guía de la compañía para 2023 de 80 usd/b y 4 usd/MBtu, recordando que la sensibilidad al precio del Brent es de +540 millones de euros en CF operativo por cada 10 dólares de incremento del precio del barril mientras que en el caso del Henry Hub son +164 millones de euros por cada 0,5 dólares de incremento.
Respecto a los márgenes de refino, tras un segundo trimestre en el que parecían normalizarse en 6,4 usd/b tras un cuarto trimestre de 2022 y un primero de 2023 extraordinarios en 18,9 usd/b y 15,6 usd/b respectivamente y unos máximos de 23,3 usd/b en 2T22, el tercer trimestre cierra en 13,5 usd/b, lo que supone un +6,3% i.a. y +111% t/t, impulsados por los reducidos inventarios, la caída en la capacidad de refino en Europa y las restricciones a las exportaciones de destilados rusos. De este modo, alcanza una media cercana a 11,8 usd/b en los 9M23, por encima de la guía anual de 9 usd/b. En este sentido, hay que recordar que la sensibilidad es de +92 millones de euros por cada 0,5 dólaresde aumento del margen de refino, señala Renta 4.
En cuanto al tipo de cambio, el dólar se deprecia -8% i.a. hasta 1,09 usd/eur, en línea con el segundo trimestre. En este caso, una apreciación del 10% del tipo de cambio tiene un impacto de +350 millones de euros en EBITDA.
Los resultados tercer trimestre se publicarán el 26 de octubre antes de apertura del mercado. Renta 4 espera que continúen apoyados tanto por unos precios de venta como por unos márgenes de refino elevados en términos históricos, aunque por debajo de los niveles del segundo trimestre.
“El negocio de Repsol continúa desarrollándose dentro de la guía ofrecida por la Compañía para el 2023, donde los menores precios del Henry Hub (2,5 usd/MBtu vs 4 usd/MBtu) deberían compensarse por un mayor margen de refino (~11,8 usd/b vs 9 usd/b)”, explica Fernández de Mosteyrín.
El analista de Renta 4 apunta que “estas cifras adelantan unos resultados del tercer trimestre en línea con las expectativas del consenso de Factset (EBITDA 3.100 mln eur, -14% i.a. y +61% t/t; EBIT 1.896, vs -31% i.a., y +67% t/t; beneficio neto 1.120 millones de euros vs -24% i.a. y +40% t/t).
