“En el último trimestre de 2018 definimos que lo que estábamos viviendo era simplemente ruido. De hecho, las pérdidas del año se cubrieron en abril y a partir de mayo hemos comenzado un nuevo año. EEUU ya ha firmado dos acuerdos de comercio con Canadá y México, la guerra comercial no es otra cosa que una distracción para el mercado”, señaló Jaume Puig, consejero delegado de GVC Gaesco Gestión, este jueves en la presentación de perspectivas de la entidad de cara al segundo semestre del año.
Puig estima que si se tiene en cuenta la historia de los ciclos económicos la próxima crisis económica llegará en 2022. “La duración de las expansiones depende de la gravedad de anterior crisis, porque los agentes económicos guardan en la memoria lo vivido. Deberíamos preocuparnos cuando el mundo crezca por debajo del 2,6% o a tasas más bajas, ahí es cuando los resultados empresariales se resienten. En lo que va de año, ya hemos visitado 94 empresas y no hemos visto a ninguna empresa con exceso de confianza, y mientras no veamos esto, la crisis está muy lejos", apuntó.
Sin embargo, el consejero delegado de GVC Gaesco Gestión cree que en este escenario los bancos centrales tienen un enorme potencial para empezar a subir los tipos de interés, si se tiene en cuenta el mandato de Reserva Federal con la regla de Taylor por encima del 5%.
“Hay un riesgo real si los bancos centrales no hacen los deberes. En EEUU, Trump presiona para que la Fed baje tipos porque sus medidas elevan el precio del dólar, con lo que cual sus exportaciones no son competitivas. En Europa, el BCE no sube los tipos por el endeudamiento de los países y porque la consolidación bancaria todavía no se ha acabado, temen que si los suben no se vean fusiones”, subrayó Puig.
Bolsas baratas por debajo de su media histórica
Desde la sociedad de valores GVC Gaesco Beka, por su parte, creen que la mayor parte de los sectores económicos se encuentran en un momento de disrupción tecnológica y es muy importante que los inversores seleccionen los valores en los que invertir. En el caso de Ibex 35 le dan un potencial estimado sobre los precios actuales del 24%, al Euro Stoxx del 10% y al S&P 500 del 12%.
GVC Gaesco Beka también sostiene que por multiplicadores los diferentes mercados están por debajo de la media histórica. El Ibex 35 cotiza con un PER (ratio pecio-beneficio) medio actual de 11 veces frente a su media histórica de 15 veces, mientras que el índice S&P 500 de EEUU cotiza con una valoración de 15 veces frente a la media histórica de 22 veces.
La firma de inversión, que controla la familia Ballvé, identifica a la banca como una rémora para el selectivo español, ya que los bancos representan un tercio de la capitalización del Ibex y un 43% del beneficio neto agregado. De hecho, el beneficio por acción(BPA) del Ibex siguen muy por debajo de los niveles de pre-crisis por las entidades financieras.
GVC Gaesco Beka está invertido en quince compañías españolas como Telefónica, Solaria, Enagás, Talgo, Banco Santander, Sacyr, Repsol, Iberdrola, Lar España, Acerinox, Mapfre, Bankinter, Indra, Meliá Hotels e Inditex. Entre sus apuestas europeas destaca Carrefour, el banco francés BNP Paribas, la operadora de telecomunicaciones portuguesa Nos, la petrolera gala Total, la papelera lusa The Navigator Company.
El director de análisis de GVC Gaesco Beka, Victor Peiro, quiso profundizar también en el caso de tres ideas de inversión europeas como la constructora de buques italiana Fincantieri, la operadora del sistema eléctrico y gasístico portugués Ren o la líder en el sector de loterías y apuestas en Grecia, OPAP.
Fincantieri se trata del mayor constructor de buques de alta tecnología en occidente por ingresos y con un liderazgo global en el segmento de cruceros. Sus divisiones comprenden: construcción de buques para cruceros para los principales operadores (40% de ingresos), buques de guerra, siendo el único proveedor de la armada italiana (25%) y buques de soporte para el sector petrolero y gasístico.
“Las perspectivas para el mercado de cruceros son optimistas y mantendrá su crecimiento. El número de pasajeros excederá el umbral de los 30 millones en 2019 con un incremento del 5% estimado anual. Igualmente estimamos que crecerá el número de turistas hasta 40 millones en 2028. La opción del crucero se ha extendido a todos los tipos de turistas. Estimamos un potencial del 40%, un ‘payout’ del 25% con un dividendo del 2%”, añadió.
REN es un operador de redes energéticas de electricidad y gas en Portugal. También incluye los activos de almacenamiento subterráneo de gas y de recepción y regasificación de gas natural en Portugal. A diferencia de las empresas españolas de redes, REN opera los activos bajo concesión. Para la electricidad son 50 años terminando en 2057 y para gas son 40 años hasta 2046. “Es una compañía de caja, con flujo de ingresos estable y de dividendo”, apuntó.
En el caso de Opap le ven un atractivo crecimiento del beneficio por acción y del ebitda del 12% y del 9%, respectivamente de media anual 2017/2022. El crecimiento provendrá del lanzamiento de nuevos productos, la mayor penetración en internet y el despliegue de las máquinas de vídeo lotería (VTL), que pesarán un 21% de los ingresos en 2021. “La empresa genera un sólido flujo de caja que pasa de 175 millones (con una rentabilidad del 7%) hasta 2019 por encima de los 300 millones (rentabilidad del 12%) a partir de 2020. La deuda es de 1,4 veces sobre ebitda y bajando por la normalización de inversiones. Con este flujo de caja, la empresa mantiene y mantendrá una elevada rentabilidad por dividendo, del 8% en 2018 y del 10% en 2020”, explicó.
