Las constantes subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal y la promesa de que continuarán hasta tanto se reduzca la inflación no son una buena señal para los bonos americanos que no parece que vayan a recuperar las caídas, según Liz Capo McCormick y Michael Mackenzie en Yahoo Finance.
El informe de empleo de EE. UU. del viernes ilustró el impulso de la economía frente al esfuerzo cada vez mayor de la Reserva Federal para enfriarla, con las empresas agregando empleos rápidamente, aumentando los salarios y más estadounidenses ingresando a la fuerza laboral. Si bien los rendimientos del Tesoro cayeron cuando las cifras mostraron una leve disminución de las presiones salariales y un repunte en la tasa de desempleo, el panorama general reforzó la especulación de que la Fed está lista para seguir aumentando las tasas de interés, y mantenerlas allí, hasta que el aumento de la inflación retroceda.
Los inversores de swaps están valorando una posibilidad ligeramente mayor que la probabilidad de que el banco central continúe elevando su tasa de referencia en tres cuartos de punto porcentual el 21 de septiembre y ajuste la política hasta que llegue a alrededor del 3.8%. Eso sugiere un mayor potencial a la baja para los precios de los bonos porque el rendimiento del Tesoro a 10 años ha tocado techo en o por encima de la tasa máxima de la FED durante ciclos anteriores de ajuste de la política monetaria. Ese rendimiento es de alrededor del 3.19% ahora.
“La inflación y la línea dura de la FED han mordido los mercados", dijo Kerrie Debbs, planificadora financiera certificada de Main Street Financial Solutions. “Y la inflación no va a desaparecer en un par de meses. Esta realidad muerde”.
El mercado del Tesoro ha perdido más del 10% en 2022, lo que lo pone en camino hacia su pérdida anual más profunda y las primeras caídas anuales consecutivas desde al menos principios de la década de 1970, según un índice de Bloomberg. Un repunte que comenzó a mediados de junio, alimentado por la especulación de que una recesión resultaría en recortes de tasas el próximo año, se ha borrado en gran medida cuando el presidente de la FED, Jerome Powell, enfatizó que está enfocado directamente en reducir la inflación. Los rendimientos del Tesoro a dos años el jueves alcanzaron el 3.55%, el más alto desde 2007.
Al mismo tiempo, los rendimientos reales a corto plazo, o los ajustados por la inflación esperada, han aumentado, lo que indica un endurecimiento significativo de las condiciones financieras.
Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global de BlackRock, se encuentra entre los que piensan que los rendimientos a largo plazo pueden aumentar aún más. Dijo en una entrevista en Bloomberg TV el viernes que espera un aumento de 75 puntos básicos en la tasa de referencia de la Fed este mes, que sería el tercer movimiento consecutivo de ese tamaño.
“El informe laboral del viernes que mostró una desaceleración en el crecimiento de la nómina permitió a los mercados un suspiro de alivio", según Rieder. Señaló que su empresa ha estado comprando algunos valores de renta fija a corto plazo para aprovechar el gran aumento de los rendimientos, pero cree que los bonos de mayor vencimiento tienen más espacio para aumentar.
“Puedo ver que las tasas suben a largo plazo”, indicó Rieder. “Creo que estamos en un rango. Creo que estamos en el extremo superior del rango. Pero creo que es bastante difícil decir que hemos visto los máximos actualmente”.
El informe de empleo fue la última mirada importante al mercado laboral antes de la reunión de este mes del Comité Federal de Mercado Abierto.
La próxima semana acortada por vacaciones tiene algunos informes económicos que se publicarán, incluidas encuestas de gerentes de compras, un vistazo de las condiciones regionales del Libro Beige de la Reserva Federal y cifras semanales sobre beneficios por desempleo. Los mercados estadounidenses estarán cerrados el lunes por el feriado del Día del Trabajo, y el indicador más importante antes de la reunión de la FED será la publicación del índice de precios al consumidor el 13 de septiembre.
Pero el mercado analizará de cerca los comentarios de una serie de funcionarios de la FED que hablarán públicamente durante la próxima semana, incluida la presidenta de la FED de Cleveland, Loretta Mester, quien dijo el miércoles que los formuladores de políticas deberían impulsar la tasa de fondos federales a más del 4% a principios del próximo año e indicó que no espera recortes de tasas en 2023.
Greg Wilensky, jefe de renta fija de EE. UU. en Janus Henderson, dijo que también está enfocado en la próxima publicación de los datos salariales de la FED de Atlanta antes de la próxima reunión de establecimiento de políticas. El viernes, el Departamento de Trabajo informó que las ganancias promedio por hora aumentaron un 5.2% en agosto respecto al año anterior. Eso fue un poco menos del 5.3% esperado por los economistas, pero aún muestra una presión alcista sobre los salarios por parte del ajustado mercado laboral.
“Estoy en el campo del 4% al 4.25% en la tasa terminal”, añadió Wilensky. “La gente se está dando cuenta de que la Fed no se detendrá ante datos económicos más débiles a menos que la inflación se debilite drásticamente”.
El espectro de un endurecimiento agresivo de la FED también ha afectado a las acciones, dejando el índice S&P 500 con una caída de más del 17% este año. Si bien las acciones de EE. UU. repuntaron desde los mínimos de junio hasta mediados de agosto, desde entonces han devuelto gran parte de esas ganancias a medida que se deshacen las apuestas sobre una recesión inminente y los recortes de tasas de 2023.
“Debes mantenerte humilde sobre tu capacidad para pronosticar datos y cómo reaccionarán las tasas”, señaló Wilensky, cuyos fondos de bonos principales siguen infraponderados en los bonos del Tesoro. “Lo peor ya pasó, ya que el mercado está haciendo un trabajo más razonable de fijación de precios donde deberían estar las tasas. Pero la gran pregunta es ¿qué está pasando con la inflación?”.
