Consultorio de bolsa

Eurofins, Synlab, Affidea, Unilabs, GenesisCare son algunos de los grandes actores a nivel europeo muy activos en la realización de adquisiciones. Estamos hablando de grandes compañías que cuentan entre sus accionistas con grandes grupos internacionales de private equity. Generalmente el target de sus adquisiciones son compañías de un tamaño sensiblemente superior a las que está adquiriendo ATRYS. En cierto modo ATRYS está consolidando empresas cuyo tamaño queda fuera del radar de estos grandes grupos.

Otra diferenciación respecto a estos grandes grupos es que buscamos incorporar a nuestra cartera servicios de excelencia médica de alto valor añadido que no sean sencillos de replicar. Un claro ejemplo sería nuestra especialización en radioterapia de alta precisión.

A principio de junio anunciamos la adquisición de Real Life Data una compañía de Smart Data que encaja perfectamente con todas nuestras líneas de negocio al dotar a nuestros servicios de una capa de valor añadido. Seguimos trabajando en paralelo en varias operaciones en España, Europa y Latinoamérica, algunas de las cuales están en fases bastantes avanzadas. Sin embargo, en el ámbito de este tipo de operaciones, hasta que la adquisición no se ha firmado no puedes darla por hecha, por muy avanzada que esté.

Nuestro objetivo es poder realizar una o dos adquisiciones más en 2019. Pero preferimos ser cautos y discretos.

Por orden, España, Latinoamérica (inicialmente Colombia) y Europa sería nuestro orden de prioridad a corto medio plazo.

Dependerá de cada operación. Pero en líneas generales y como media nos quedaría esta foto:  un mix de 30-40% con endeudamiento y un 60-70% a través de ampliaciones de capital.

Aspiramos a seguir manteniendo un buen crecimiento orgánico, reforzado con las adquisiciones, aunque a medida que la compañía vaya ganando tamaño las tasas de crecimiento se irán reduciendo.

Tenemos claro que los próximos 3-4 años tenemos que centrarnos en potenciar el crecimiento de ATRYS, por lo que está previsto que los recursos que genere sean reinvertidos en potenciar dicho crecimiento.

Dicho esto, si en algún momento detectamos que no tenemos oportunidades de crecimiento que ofrezcan un retorno atractivo, lo lógico sería que nuestro Consejo de Administración tomase la decisión, como no puede ser de otra manera, de repartir la caja excedentaria a nuestros accionistas vía dividendos.

Con toda probabilidad el salto al Continuo va a ir ligado a una adquisición de gran tamaño que para su financiación requiera de la entrada en el accionariado de la compañía de fondos de inversión extranjeros. 

Mientras las adquisiciones que realicemos solo requieran de ampliaciones de capital en el rango de los 10-20 millones de euros nos sentimos cómodos en el MAB para poder obtener los recursos necesarios.

Sin embargo, que estemos en el MAB y no en el Continuo no significa que la compañía no trabaje para mejorar la liquidez de la acción. En lo que llevamos de 2019 ATRYS tienen unos niveles de negociación de sus acciones que supera a algunas empresas del Mercado Continuo.

El área de diagnóstico médico es muy amplia. Es cierto que los precios están bajando en aquellas áreas de diagnóstico que mueven grandes volúmenes y tienen poca intervención de médicos especialistas. Un claro ejemplo son las analíticas de sangre, donde ATRYS no está presente. Otras son aquéllas de bajo valor añadido pero mucho volumen, por las campañas de cribado de pacientes, como las mamografías y las citologías, donde sí estamos presentes. Pero hay otras áreas dentro del negocio de diagnóstico, que son intensivas en especialistas médicos y tienen un componente de alto valor añadido, que no tienen una presión en precio tan significativa y que son el grueso del negocio de ATRYS.

Nuestra inversión en I+D es bastante constante, aproximadamente 2 millones de euros al año, por lo que a medida que vayamos ganando tamaño cada vez irá reduciendo su peso respecto a la facturación. En 2018 invertimos aproximadamente 2 millones en I+D sobre una facturación proforma de 11M€. En 2017 también invertimos 2M en I+D sobre una facturación que superaba ligeramente los 6 millones.

Nuestras principales líneas de investigación están dirigidas al desarrollo de tests de biopsia liquida, Inteligencia Artificial aplicada al diagnóstico y radioterapia de alta precisión.

Trabajamos para crear el máximo valor para nuestros accionistas. Esto es algo que a medio-largo plazo, si lo ejecutamos correctamente, debería reflejarse en el precio de la acción de ATRYS.

Intentemos sin embargo no entrar a valorar públicamente si determinado precio de la acción de ATRYS puede o no ser superado.