Los resultados de 4T15 se han situado por encima de nuestras estimaciones en margen de intereses (1%), margen bruto (8%) y margen neto (21%), y también en la pérdida registrada en el trimestre que ha sido menor a lo que esperábamos (-38 mln de euros vs -44 mln de euros R4e).
 
En comparativa con el consenso, en 4T15 las cifras han superado con creces lo previsto: +5% en margen de intereses, +4% en margen bruto y +27% en margen neto. Sin embargo la pérdida esperada para el trimestre era inferior a la publicada, -19 mln de euros vs -38 mln de euros.

Las elevadas provisiones explican la pérdida en el trimestre que ha sido menor gracias a la aportación positiva de impuestos y a una buena evolución de la parte alta de la cuenta tanto del margen de intereses como de las comisiones netas. 
 
La conferencia será a las 9:30 de la mañana. Esperamos reacción positiva de la cotización.

Destacamos:

Márgenes: MI/ATM mejora en el trimestre (1,17% vs 1,13% en 3T15 y 1,17% R4e). La recuperación de las comisiones netas en el trimestre, +12,6% 4T15/3T15 (vs +4% R4e) permite minimizar el ritmo de caída en términos interanuales hasta -4% 2015/2014. Pérdidas en el trimestre estanco de 38mlnde euros recogiendo un esfuerzo en provisiones que totalizan 153 mln de euros en 4T15 (vs 40 mln de euros en 3T15).

Negocio: descenso de la inversión crediticia ex - EPA, -1,4% trimestral (-3,5% 3T15/2T15) y -7% i.a en el conjunto del año (vs -6,7% i.a en 9M15).Los recursos se mantienen prácticamente sin cambios en términos trimestrales y arrojan un descenso del -4,5% i.a en 2015. Destaca la caída del crédito a las Administraciones públicas (-24% i.a) y el crecimiento del +4% en los recursos fuera de balance.

Solvencia y Liquidez. el CET 1 "phase in" se mantiene en el 13,7% (vs 13,7% en 9M15) y supone una mejora de 40 pbs en el conjunto del año.
Calidad crediticia. la tasa de morosidad finaliza el año en el 10% (vs 10,4% en 3T15 y 10,2% R4e). La cobertura aumenta ligeramente hasta el 45,3% (vs 44,4% en 3T15).