Al invertir en estos activos, hay que recordar los factores que apoyan a la región:
- – una pirámide población con una amplia base de población joven demandantes de bienes y servicios
- Demanda no satisfecha creciente – tanto de bienes como servicios
- Crecimiento económico que aún supera con creces a los mercados desarrollados, a pesar de una disminución estimada por el FMI del 0,2%
- Los emergentes siguen representando aún solo una fracción de la capitalización de activos, cuando contribuyen con más del 50% del crecimiento global, el comercio global y de las reservas globales de los bancos centrales
- Por tanto, pujantes crecimientos de beneficios empresariales
También cabe recordar que esta región tiene algunos riesgos algo más pronunciados que los países desarrollados, pero que si bien, antes eran mucho más acentuados, parece que el mundo ha convergido y ahora afecta casi por igual a ambas regiones. Entre los riesgos a considerar son:
- Geo-político, incluyendo guerras arancelarias
- De divisas e inflacionario
- Regulatorio
- Precios de materias primas
- Valoraciones
Aún cuando en 2018 el índice JPMorgan CEMBI tuvo rentabilidades negativas, al compararlas con otros activos, éstas fueron de menor magnitud. Los bonos de emergentes, a largo plazo, han brindado fuertes rendimientos ajustados al riesgo (ver gráfico 1), y los fundamentales parecen seguir apoyando.
Gráfico 1. Bonos de mercados emergentes, mejor binomio rentabilidad riesgo en el largo plazo (2003 – 2018)
Fuente: Vontobel Asset Management, ML, JPMorgan, Datastream sep-2018.
Es por ello que siempre se insiste en invertir a largo plazo, no sólo en estos activos, sino en todos.
¿Por qué invertir en bonos corporativos de emergentes ahora?
Las perspectivas, según algunas gestoras especialistas en emergentes como Aberdeen, Vontobel, Schroders y otros son prometedoras apoyadas en:
- Crecimiento más moderado en EE.UU, lo que implica menor presión de alza de tipos de interés y por tanto un dólar menos fuerte que apoya a los activos emergentes
- Buenos fundamentales:tendencia divergente entre corporativos emergentes y desarrollados. Mientras en EE.UU el apalancamiento está aumentando, los emergentes van en sentido opuesto, disminuyendo su endeudamiento, mejorando la salud de sus balances
- Los bonos corporativos EM han demostrado ser relativamente defensivos vs otros activos en épocas de alta volatilidad y además cuentan con menor correlación a otros activos (contra los bonos del tesoro americano de 0,19, con renta variable americana de 0,55 y con la renta variable emergente de 0,67)
- Valoraciones más atractivas en relación con otros activos de riesgo, existe margen para estrechamiento de spreads
- Favorables fundamentales: las emisiones netas de deuda se mantendrán bajas (poca oferta) y los flujos son positivos (hay demanda)
- Es un mercado muy líquido y maduro: el tamaño en del hard currency es 20% mayor que el high yield (HY) americano y fuerte crecimiento histórico
Fuente: JP Morgan- Oct 2018
- Menor tasa de impago o default que históricamente, debido a balances más saneados (1,5% vs 2,5% de US HY)
Pero habrá que seguir de cerca los riesgos políticos que se deriven de las próximas elecciones en Ucrania (marzo), Indonesia (abril), Argentina (octubre), India y Sudáfrica (mayo).
¿Cuáles son algunas opciones para invertir en fondos de bonos emergentes?
Dentro de una muestra de más de 100 fondos de deuda corporativa emergente, hemos considerado aquellas gestoras con probada experiencia en el activo, gestión y resultados consistentes en el tiempo y que en años con mucha volatilidad sean algo defensivos.
Fuente: Morningstar.es y Citywire.es
Las cuatro gestoras se encuentran en el primer cuartil por rentabilidades acumulada a 3 años.
Ya dependerá del inversor que busque aquella que cubra sus necesidades, es decir, su mínimo de inversión, si quiere una clase que cobertura de divisa, la accesibilidad de las gestoras, y otros factores incluso subjetivos.
