Tras años de provisionar suelos, renegociar deuda y cargar con pérdidas sus balances algunas, como es el caso, con un mercado en recuperación y objetivo de fondos extranjeros, podrían empezar a ver la luz al final del túnel.
Realia ha buscado centrar su actividad en alquileres de su parte patrimonial (oficinas y centros comerciales), dejando a un lado la parte inmobiliaria. Y además, la venta de la filial francesa ha permitido a realia reducir su deuda.


Realia tiene en la actualidad dos créditos sindicados: uno de 834 millones sobre sus activos patrimoniales y otro de 792 millones sobre promociones. Hace unos meses, el grupo realia recibió 542 millones en caja de su venta de la sicc de París
. En función del contrato de refinanciación, la inmobiliaria debería amortizar el 60% de esos 542 millones unos 320 millones de dicho crédito sindicado , pasando a ser de unos 500 millones. Quedando el resto, 220 millones aprox, para realia bussiness en caja.

1- Valoracion patrimonial 1086 millones (segun auditoria de 2013 ex sicc paris) - deuda de 834,8 millones = Valor 250 millones de euros de realia patrimonio.
2- Valoracion Inmobiliaria 489 millones (segun auditoria 2013) - deuda de 792 millones = Valor - 300 millones
3- Caja Generada por venta sicc de paris = 545 millones
4- Creditos fiscales = 142 millones

Con estas cifras podríamos concluir que la valoración de Realia en la actualidad sería de unos 700 millones de euros. Con una valoración de 317 millones a precio de cierre de ayer, y aplicando un descuento del 20% sobre su NAV, podríamos valorar la compañía en torno a 540 millones de euros, lo que supone un 70% de descuento sobre su capitalización actual. ¿Chollo? Veamos los puntos en contra.

En primer lugar, no sabemos si a la valoración de activos de Realia hay que seguir aplicándole descuentos por una nueva recesión y caída de precios, por comparables y ventas hechas a Socimis. La valoración sobre NAV es bastante ajustada a lo que se está pagando pero es complicado fijar un precio. Segundo, los créditos de Realia  han sido vendidos a fondos buitre como Fortress con elevado descuento, lo que hace que su posición fuerte dentro de la compañía hagan que inversores recelen de entrar y prefieran solo activos de forma individual.

Inestabilidad en su accionariado. Es manifiesto que Bankia tiene en venta su participación y FCC - tras la pérdida de mayoría de las hermanas Koplowitz- podría decidir cerrar dicha operación que desde hace un año está en la mesa de Goldman y de momento no encuentra oferta válida. Pese a los rumores de ofertas de Colonial, lo cierto es que el mejor posicionado son los fondos dueños de la deuda del sindicado, Fortress y King, y que en su posición de poder podrían obligar a Bankia a venderles su paquete a precios con gran descuento sobre su valor teórico.

Nuestra estrategia pasa desde hace meses por mantener posiciones y esperar a que se cierre la operación de venta de Bankia. En el peor de los escenarios barajamos un precio entre 1/,1,20 , y en el mejor, si diera lugar a posición de control y OPA por superar el 30% del capital de Realia, 1,5/1,70 euros. Por tanto compras a una media de 1/1,1 euros, tendríamos el riesgo beneficio en ecuación ideal. La MM90 en 1,20 y técnicamente bajista, sin entrada de manos fuertes nos llevan a mantener posiciones a media de 1,08 y añadir por debajo de 0.90 .