Entorno favorable para capturar las oportunidades de crecimiento: Mejora de perspectivas macro, crecimiento de la demanda de energía renovable, especialmente en mercados emergentes, y mayor visibilidad y compromiso regulatorio.
El gran posicionamiento de Gamesa en los principales mercados emergentes y una gama de productos competitivos son factores diferenciales clave para capturar las oportunidades de crecimiento.
Gamesa prevé aumentar la venta de MWs en +1 GW a 2017 (vs 2014). Los objetivos de margen EBIT, circulante/ventas y deuda neta, sin embargo, son poco ambiciosos, y ofrecen un margen de superación considerable.
En Operación y Mantenimiento prevén crecimiento ventas 20% a 2017 (vs 2014) y margen EBIT >13% (12,7% en 2014).
El mayor volumen de venta de MWs y aumento del margen operativo (vs 2014) permiten establecer un objetivo EBIT 2017e > 360 mln eur (x2 vs 2014).
La aportación del negocio offshore (Adwen) al plan de negocio 2017e es inferior a nuestras previsiones. La contribución será más apreciable a partir de 2017 (plataforma 8 MWs).
Crecimiento del beneficio neto superior al del EBIT 2017e.
Estudiando proyectos fotovoltaicos en la India y Offgrid para después de 2017.
Reiteran su objetivo de repartir un dividendo en efectivo (payout 25%). El payout podría aumentar y dependerá de las oportunidades de crecimiento.
El capex de mantenimiento será reducido (3%/3,5% sobre ventas) y el de crecimiento dependerá de la demanda de los países emergentes: ROCE 2017e > WACC +4%.
Flujo de caja positivo durante todo el periodo y múltiplos de deuda conservadores.
Revisaremos al alza nuestras estimaciones y precio objetivo (14,5 eur). Sobreponderar.
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