Debo admitir que, no teniéndolas todas conmigo, ahora asignamos más probabilidad a que la Fed suba sus tipos en marzo a que espere a hacerlo en junio.
¿Sólo por los datos de empleo? Los datos de empleo de diciembre (292 m. empleos más revisiones al alza anteriores de otros 50 m. más) han sido importantes. Pero, también es cierto, aún seguimos buscando sentido a la advertencia del Vicepresidente de la Fed de que el mercado estaba infravalorando la posibilidad de subir los tipos durante el año. Bueno, pues un mercado obediente como el actual ya descuenta hasta cuatro subidas adicionales de tipos frente a las dos de la semana pasada.

Echemos mano de la hemeroteca...

Febrero de 2015: Fisher dice que es el momento de subir tipos
Septiembre 2015: el Vicepresidente mantuvo un tono confiado y relativamente alcista en Jackson Hole
-       El impacto de la desaceleración china en USA es limitado
-       Necesitamos tiempo para valorar la caída de las bolsas....pero puede ser poco tiempo

Al final, la sensación que dio la semana pasada es de que el escenario no es tan negativo como los inversores perciben. Y, especialmente, que se mostraba más inquieto ante la evolución futura de la inflación que los inversores. Consideren que, tras los datos de salarios conocidos también el viernes, el breakeven de inflación USA se ha reducido hasta niveles de 1.23 %. El 10 años en niveles de 1.52 %, el más bajo reciente.

Para Fisher, parece claro, la caída de los precios del crudo (y otras commodities) al mismo tiempo que la subida del USD están actuando de colchón ante el surgimiento de presiones inflacionistas. Una vez que estos factores desaparezcan o simplemente se maticen, estas tensiones serían visibles.
Y la política monetaria, con más eficiencia cuanto preventiva es, debería anticiparlo.

¿Lo comparten? Veremos.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 124 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.78 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                             5yr '03           5yr '14      03 vs 14                            ITALY          89/92    +1       98/103     9.5/10.5                            SPAIN          85/88    +0.5     93/98      8.5/9.5                             PORTUGAL    162.5/177.5 0       176/192    12.5/15.5                            IRELAND        34/38    0        36/44      2.5/5.5                                                                                                             BELGIUM        31/34    0      33.5/37.5    1.5/4.5                             FRANCE       23.5/25.5  -0.5     25/28        1/3                               AUSTRIA        20/24    0        21/27        0/4                               UK           20.5/22.5  +2       21/24        0/2                               GERMANY        11/13    0      11.5/13.5   -0.5/1.5

La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.17 %

Por último, emisiones de papel público previstas para la semana...

Date    Country Details Size
Tuesday 12th    Austria RAGB 1.2% Oct 25        1.2BN
                RAGB 2.4% May 34
        Netherlands     NETHER 2.5% Jan 33      1.5BN
        Germany DBRI 0.1% Apr 26        1BN
        UK      UKTI 0.125% Mar 44      0.9BN
Wednesday 13th  Germany DBR 0% Feb 26   5BN
        Italy   BTPS 0.3% Oct 18        2BN
                BTPS 1.45% Sep 22       3BN
                BTPS 1.65% Mar 32       1.75BN
Thursday 14th   Spain   SPGB 0.25% Apr 18       4.5BN
                SPGB 1.15% Jul 20
                SPGB 5.4% Jan 23



José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

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