Uno de los primeros fondos en exprimir a fondo todas las posibilidad de la nueva normativa UCITS III, que es la versión de un exitoso Hedge Funds al que avala un sólido track record de 4 años. Este fondo se lanzó en diciembre de 2006, y hasta ahora ha dado una rentabilidad del 4,4%, equivalente Libor +240 puntos básicos.
Henderson presenta en España Absolute Return Fixed Income, un fondo que exprime al máximo todas las posibilidades de la normativa UCITS III, de modo que es lo más parecido a un hedge fund pero dentro de la normativa de los fondos tradicionales. Esto permite que pueda ser adquirido por cualquier inversor, sin estar sujeto a inversiones mínimas ni demás requisitos de inversión en hedge funds. Henderson tiene un claro objetivo de crear una cartera diversificada que no dependa principalmente de la duración como fuente de rentabilidad, que no esté restringida a una determinada asignación de activos, y que no se vea limitada por un índice. Esta libertad se puede conseguir mediante el uso activo de una gama de estrategias de valor relativo. Estas posiciones conllevan mucho menos riesgo que tomar una posición larga o corta de duración relativa a un índice en una cartera que no utiliza apalancamiento. Estas y muchas otras oportunidades de valor relativo utilizan las ventas en corto pero tienden a tener una baja volatilidad y ser market neutral. El hecho de que este fondo genere gran parte de su rentabilidad mediante estas estrategias de valor relativo (las cuales son neutrales en cuanto a duración, divisa y mercado) es otro factor que les diferencia de muchos de sus competidores. También quiere decir que son capaces de encontrar fuentes de alfa independientemente de las condiciones de mercado. Aquellos inversores que quieran ver un track record más largo, pueden utilizar los resultados del hedge fund Henderson Global Fixed Income Absolute Return, cuyas estrategias van parejas a las del fondo Horizon. El fondo Horizon utiliza aproximadamente el 90% de las estrategias del hedge fund pero opera dentro de los requisitos de un fondo sofisticado UCITS III, y gracias a esto es accesible para la comunidad inversora europea. Al igual que sucede con un hedge fund, una proporción significativa de la remuneración del gestor depende de los resultados y por lo tanto de su habilidad para generar alfa para los clientes. Esto quiere decir que los intereses del gestor están alineados con los de los inversores y siempre existe el incentivo para añadir valor. El fondo está gestionado por Daniel Beharall. Daniel está a cargo de un equipo de 6 especialistas en retorno absoluto de renta fija, y también ha gestionado el hedge fund Henderson Global Fixed Income Absolute Return Fund desde su lanzamiento en enero de 2003. Daniel lleva más de 10 años gestionando fondos, de modo que tiene experiencia en inversión y los conocimientos técnicos necesarios para gestionar un vehículo de inversión que utiliza derivados para generar rentabilidad. Henderson tiene una gran experiencia y reputación en gestión de derivados, ya que utilizan derivados en la gestión de carteras de renta fija desde el año 2000 y además, tienen las capacidades de back office necesarias para gestionar unas carteras tan amplias. Actualmente tienen una robusta plataforma operativa construida para gestionar sus carteras de clientes y de hedge funds que ya estaban utilizando herramientas como apalancamiento, derivados, ventas en corto y asignación de activos sin límites. Esto quiere decir que cuando el fondo fue lanzado en diciembre de 2006, esté pudo comenzar a operar rápidamente implementando alrededor del 90% de las posiciones existentes del hedge fund a la nueva cartera. El mercado de fondos de retorno absoluto en Europa actualmente asciende a más de 50.000 millones de euros y está creciendo unos 8.500 millones de euros cada año. El potencial de este mercado es enorme y el fondo Henderson Horizon Absolute Return Fixed Income ha tenido un comienzo muy prometedor, con suscripciones netas de más de 140 millones de Euros desde su lanzamiento. Este es claramente un mercado con un gran potencial y, con la experiencia de inversión de Henderson, su robusta infraestructura de gestión de riesgo y sus economías de escala, los activos bajo gestión crecerán mucho más. Emma du Haney, directora de inversión de renta fija de Henderson, hace un repaso a los exitosos primeros 6 meses de este fondo y comenta cómo el amplio ámbito de inversión puede mejorar la rentabilidad para los inversores, “los primeros 6 meses del Horizon Absolute Return Fixed Income han sido muy alentadores. En un entorno en el que los mercados de deuda pública han ido a la baja, el fondo ha obtenido una rentabilidad positiva del 4,4% durante los 6 meses hasta finales de mayo – una rentabilidad de 240 puntos básicos por encima de Euro Libor. El fondo tiene un objetivo anual de rentabilidad de Euro Libor (3 meses) +250 puntos básicos (después de gastos) y por lo tanto hemos hecho un progreso excelente”. En un entorno fundamentalmente negativo para los mercados de renta fija, este fondo ha mostrado sus puntos fuertes, demostrando que no requiere un entorno favorable para la renta fija, para generar una rentabilidad positiva. Con una amplia gama de instrumentos financieros y estrategias de inversión a su alcance, Henderson ha sido capaz de generar rentabilidades positivas tanto en los mercados de tipos de interés como en los emergentes, renta fija privada y divisas. Para ello han utilizado estrategias tanto direccionales como de valor relativo, lo que ha proporcionado múltiples fuentes de rentabilidad y una mejor diversificación. El fondo actualmente tiene una correlación cero comparada con la renta fija global, y más que un fondo de renta fija puede ser considerado como un fondo que encuentra oportunidades en los mercados de renta fija. Es importante poner en perspectiva la relación riesgo/rentabilidad del fondo. Comparado con el bono del Estado europeo a 10 años, el objetivo de rentabilidad del fondo genera aproximadamente un 150% de la TIR del bono, pero con solamente el 82% del riesgo de este (cifras aproximadas con la rentabilidad objetivo). Por lo tanto, 150% de la rentabilidad, 82% del riesgo y una correlación cero con los mercados de renta fija. Otra característica clave es que la rentabilidad del fondo no depende de que los diferenciales de rentabilidad de los mercados emergentes o high yield se mantengan elevados. De hecho, durante la corrección que los mercados emergentes sufrieron a principios de junio, Henderson ha ganado dinero con sus estrategias direccionales porque rápidamente adoptaron posiciones bajistas en ciertos mercados locales. Muchos fondos de retorno absoluto de otras casas se apoyan en una asignación de activos táctica entre mercados para ganar dinero. Si un gestor tiene una opinión negativa sobre un determinado crédito, su única opción es no comprarlo; y sin la necesaria experiencia ni capacidades operativas en derivados, esdifícil ganar dinero con las opiniones bajistas. Así que cuando los diferenciales de rentabilidad se ensanchan, sus fuentes de rentabilidad son mucho más limitadas que las de Henderson. Sin embargo, los derivados permiten a sus gestores quedarse cortos de créditos individuales si ellos creen que sus precios son poco atractivos. Se pueden utilizar credit default swaps para comprar protección contra un aumento de riesgo de impago, lo cual permite a los gestores beneficiarse cuando el perfil crediticio de un emisor se deteriora.