Tablas para un Ibex que se las prometía felices

Suenan las mismas notas de fondo en el escenario económico, la partitura se repite semana tras semana y las perspectivas para el medio plazo no hacen sino azuzar las turbulencias que planean sobre el ámbito macroeconómico. Esta semana –la segunda con aluvión de resultados empresariales- volvieron a saltar las alarmas. Ojo con la inflación, y es que incluso el Gobierno –en boca de su Vicepresidente y Ministro de Economía Pedro Solbes- admitió que "no descarta" que la inflación se sitúe en julio alguna décima por encima de la tasa interanual registrada en junio, que fue del 5%, la más alta en 13 años. La inflación armonizada interanual alcanzó en julio otro máximo histórico como consecuencia, principalmente, del alza de crudo, y subió dos décimas hasta el 5,3%, la tasa más alta desde enero de 1997 cuando comenzó a elaborarse la serie histórica y atención porque todavía queda mucho por ver….. El desempleo subió en nuestro país tres décimas, hasta el 10,7% de la población activa, la subida más fuerte de toda la Unión Europea . Un año antes, el paro afectaba al 8,1% de los trabajadores españoles. El desempleo de la eurozona se mantuvo estable en junio en el 7,3% de la población activa mientras el Ejecutivo pronostica crecimientos de la economía española "muy cercanos a cero" en los próximos trimestres. El Banco de España avisa también a navegantes, prevé que el crecimiento económico se ralentiza con fuerza en el segundo trimestre, presionado por una fuerte corrección del consumo y un incremento del desempleo. En su informe económico de julio, el banco central español explica que prevé que el Producto Interior Bruto del país probablemente mostrará una ralentización al 1,8% interanual en el segundo trimestre, con respecto al 2,7% interanual del primer trimestre. Y en la misma línea apunta el servicio de estudios financieros del BBVA para quien la economía española crecerá este año el 1,5% y agudizará su desaceleración en 2009, hasta crecer sólo el 0,5%, en un entorno más adverso en el que se "retroalimentan" la crisis financiera, el encarecimiento del crudo y la caída inmobiliaria.Y es precisamente el sector ligado al ladrillo el que tiene las peores cartas en esta partida según todos los expertos. Según el banco, el precio de la vivienda suba el 0,8% en 2008, mientras que para 2009 espera un descenso del 2,1% como consecuencia del ajuste cíclico del sector, que está siendo más profundo de lo esperado debido a la crisis financiera internacional. Standard & Poor's por su parte advierte de que el ajuste del sector inmobiliario en España será "largo y doloroso", y que el deterioro económico, la subida de los tipos de interés y el aumento del paro apuntan a un "prolongado descenso" de los precios de la vivienda. En opinión de Luis Lorenzo, analista de Dif Broker, “hay que pagar los excesos de estos últimos años”. En su opinión, este tipo de informes “pone las cosas difíciles para este sector, aunque reconozco que podrían cumplirse e incluso ser peor”, advierte LorenzoExpectativas aparte, la realidad confirma que el reajuste es serio, la compraventa de viviendas disminuyó un 34,3% en mayo respecto al mismo mes de 2007, tras intercambiarse un total de 50.161 inmuebles, según informó el Instituto Nacional de Estadística (INE). Y quienes tienen una hipoteca habrán de abrocharse, otra vez, los cinturones porque el Euríbor, el tipo de interés al que se conceden la mayoría de las hipotecas en España, cerrará el mes de julio en el entorno del 5,4% por la subida de tipos y los persistentes problemas de liquidez en los mercados, con lo que marcará un nuevo máximo histórico por segundo mes consecutivo. Hay que agarrarse porque vienen curvas, y está más que claro: los bancos y las compañías cuyo negocio se vincula al ladrillo lo tienen más crudo. El Fondo Monetario Internacional advierte de los mercados financieros mundiales siguen siendo "frágiles" al mismo tiempo que los indicadores del riesgo sistémico permanecen en niveles elevados, mientras que las condiciones de acceso a la financiación se endurecen ante la búsqueda de las entidades de reducir su apalancamiento y economizar capital.La renta variable española terminó la última sesión de la semana con un recorte del 2,62% hasta 11.569,50 puntos. Se dejó un 0,17% en la semana. Los 12.000 puntos parece que se constituyen en una resistencia complicada de perforar, así lo apuntó Óscar Moreno, gestor de renta variable de Renta 4 para quien “debemos ser todavía prudentes a la hora de creernos este rebote”, asegura. Sobre todo porque, tras estas jornadas de avances, el Ibex 35 volverá a toparse con los 12.000 puntos, que han actuado de resistencia últimamente. Además el analista recuerda que “los datos macro sobre la economía española no dan lugar al optimismo”. Eduardo Bolinches, director de Bolsacash, también llama la atención sobre los 12.000, “no parece que estemos por la labor de romperla al alza”. El analista mantiene que de cara al verano intenten estar en una liquidez total ya que “vamos a ver grandes oportunidades este otoño”. En lo que respecta a las compras asegura que aun “tienen que venir momentos de pánico” que aun no se han producido. Mariano Sancho, responsable de mercados de Riva y García recomendó también ver los toros desde la barrera, “paciencia y prudencia debido a los bandazos constantes que da el mercado con un gran nivel de volatilidad”.José Manuel Ollero, director de análisis de Noesis cree que para ver un impulso alcista del selectivo español deberían alcanzarse los 12.000 puntos. En este sentido, este experto asegura que, si por el contrario se mantiene por debajo de los 12.000 puntos, “habría que vigilar los soportes en la zona de 11.290 puntos”, ya que por debajo de ellos sería muy probable que se produjera un “eventual tramo bajista adicional” que puede arrastrar al Ibex 35 a los últimos mínimos marcados que Ollero sitúa en los 10.930 puntos. Protagonistas Semana intensa en lo que a presentación de resultados empresariales se refiere, los cinco grandes de la bolsa española hicieron públicas sus cuentas y aún así, pasaron a la segunda fila del escenario.Iberia y British AirwaysDio el campanazo esta semana después de ser uno de los valores más castigados del Ibex 35 por la senda alcista que ha vivido el crudo. La aerolínea de bandera española se fusiona con la británica British Airways en un proceso que pretender finalizar antes de un año. Según estimaciones hechas públicas por el presidente de British Airways, la compañía resultante contará con unos ingresos anuales de 16.500 millones de euros, una flota de 450 aviones y más de 200 destinos. "Se generarán más ingresos y se reducirán costes", recalcó Fernando Conte, presidente de Iberia. La noticia hizo que el valor de los títulos de la española creciera en bolsa más de un 20% en un día, y animó la renta variable en su conjunto. Además Caja Madrid –que posee el 23,3% los títulos de la aerolínea- aseguró estar "encantada" con el anuncio de fusión y matizó que, una vez que se complete la operación, se podría convertir en el accionista de referencia de la nueva empresa, como ya lo es de Iberia.Las compañías vigilan de cerca sus números, y es que la sociedad que integrará a ambas no tendrá su sede ni en España ni en Reino Unido, sino en el país que presente un tratamiento fiscal más favorable. Las compañías, conscientes de que la ubicación de la sede del holding en uno u otro país podría generar suspicacias sobre la primacía de alguna de las dos en el proceso, han preferido que la sociedad cabecera, que cotizará en Londres y Madrid, esté domiciliada en un tercer país que les ofrezca ventajas fiscales a su establecimiento. Para Mariano Sancho la fusión es “una buena noticia para las compañías y para el mercado español en general”. Esta futura alianza – que sería el tercer grupo de Europa- “crea el gran líder de vuelos transatlánticos”, asegura el experto. A su parecer, la operación corporativa “va a generar diversas sinergias y complementariedad tanto por la líneas duplicadas como por la política de cielos abiertos del mercado norteamericano que imposibilitaba el crecimiento de British Airways mientras que Iberia tiene bastante margen para crecer”. Una operación que “podría haberse acercado por la baza de las bajadas del precio del petróleo que con los niveles que había llegado había perjudicado en los resultados empresariales de las aerolíneas”, concluye el analista. José Manuel Ollero también ve con buenos ojos la operación, cree que está afectando “muy positivamente” a la aerolínea española. Este experto asegura que mientras la cotización se mantenga por encima de los 1,98 euros ó incluso sobre 1,60 euros veremos probablemente mayores subidas. La visión de Diego Herrero, subdirector de inversiones de Gestifonsa, aunque positiva es más cautelosa. Señala que “es una operación algo más complicada y, habrá que ver cómo se lleva a término la ecuación de canje y, cómo queda la compañía resultante”. Y –añade- “no es una OPA de una compañía sobre otra, si no una integración de dos y, lo han hecho en el momento justo porque ya entrábamos en unos niveles de barril de crudo que ya hacía que muchos vuelos de las compañías se hicieran inviables y, algunas de bajo coste, ya habían entrado en una situación muy complicada”. A su juicio, esta integración tiene sentido, a futuro y estratégico y “habrá que esperar un poco para valorarla en su justa media”. Gas Natural, ACS y Unión FenosaNunca se sabe cuando va a saltar la liebre… Y así fue. La pasada semana ACS apuntaba a que preveía cerrar la venta de su participación en Unión Fenosa –un 45%- en septiembre, y el miércoles saltó la chispa. La CNMV suspendía la cotización de las tres compañías metidas en el ajo ante la posibilidad de que fuera Gas Natural el pretendiente elegido por Florentino Pérez. Finalmente será la gasista la que adquiera Unión Fenosa en un plazo estimado según la compañía de 8 meses, el importe de esta operación ascenderá a 16.750 millones de euros lo que se traduce en un pago de 18,33 euros por acción. La mejor parada es ACS que obtendrá unas plusvalías netas de 2.729 millones de euros y disminuirá su endeudamiento neto en un 72%, una vez completada la venta del 45,3% que tiene en Unión Fenosa a Gas Natural, por la que ingresará 7.592 millones que destinará íntegramente a reducir deuda. Así lo expresó Óscar Moreno, para quien “la operación es muy buena para ACS por las destacadas plusvalías que ha obtenido”, sobre todo en un momento en el que la liquidez es el bien más preciado. Eduardo Bolinches por su parte explica que “ACS es la gran beneficiada porque "en su momento máximo de agobio por deudas vende, bien vendido”. Del mismo modo, Unión Fenosa también sale beneficiada en la medida que “se están pagando primas”. En sentido contrario está Gas Natural, “la más penalizada” ya que no quiere quedarse y tiene que pagar.La visión de Luis Lorenzo va más allá, el analista recuerda que la beneficiada del preacuerdo entre Gas Natural y ACS fue Iberdrola que cerró la cotización un 5,32 arriba “convirtiéndose en unos de los mejores valores del Ibex”. Diego Herrero también apuntó hacia Iberdrola como beneficiada por el movimiento corporativo, señaló que el pago de 18,33 euros por acción “sería valorar a Unión Fenosa a un PER cercano a 17 veces”. Una operación, que a su juicio, “es muy positiva para el sector eléctrico”. Y recuerda, que en su día, “Endesa se vendió a unos precios muy altos y, Fenosa se está vendiendo a unos precios muy altos también y, ésto, es un claro signo positivo para la última compañía importante que nos va a quedar que es Iberdrola y que, ahora mismo, está cotizando con precios muy atractivos”. El experto apunta a que si echamos cálculos “de estas 17 veces, a niveles de 18 euros, Unión Fenosa representaría que Iberdrola podría llegar a esos 50 euros antiguos, de los que hemos hablado tantas veces y, que sería cercano a los 12,05 euros por acción ahora mismo”.Además considera que la reestructuración del sector va por buen camino y que la clara la ganadora podría ser Iberdrola. “A niveles de 8 es una ganga”, recalca. Parece que al sector no le va del todo mal en este complicado año para la renta variable, las cuatro principales compañías eléctricas del país, Iberdrola, Endesa, Unión Fenosa y HC Energía, ganaron 8.833 millones en el primer semestre, casi tres veces más que los 2.958 millones del mismo periodo de 2007, debido a los ingresos extraordinarios anotados en pleno proceso de reordenación del sector. Buena parte de este fuerte aumento de las ganancias procede de Endesa y, en concreto, de la venta de activos nacionales y europeos a E.ON, incluidos en el acuerdo de toma de control de la eléctrica por parte de Enel y Acciona. La eléctrica presidida por José Manuel Entrecanales elevó gracias a esta operación un 378% el beneficio, hasta 6.002 millones. Aluvión de resultadosLa semana vino cargada de resultados empresariales, entre los que destacan los de los blue chips. El grupo Telefónica ganó 3.593 millones de euros en el primer semestre del año, el 6,2% menos que en el mismo periodo de 2007. Si se excluye el efecto de la venta de Airwave en 2007 y Sogecable en 2008, el beneficio hubiera crecido un 29%. Los ingresos crecieron el 1,2% hasta los 28.149 millones de euros. Con estos resultados la compañía ha ratificado las previsiones financieras para todo el año de crecer los ingresos entre el 6 y el 8%. La operadora batió las expectativas de los analistas y demostró que sigue siendo uno de los pesos pesados del selectivo. A Eduardo Bolinches, el valor no termina de convencerle, el valor le gusta “en la medida que debe comportarse mejor que el mercado”. Sin embargo señala que como estamos en un mercado con “una tendencia global bajista”, Telefónica le gusta “lo justo” en estos momentos. Este experto recuerda que tuvimos la oportunidad de comprar el título más barato, “llegando a niveles por debajo de los 16 euros” cuando Vodafone hizo públicos sus resultados. En este sentido, Bolinches considera que ahora no es momento de comprar y aconseja para quienes estén dentro del valor, mantenerlo en la medida que “no pierda el nivel de los 16,57 euros”. Este experto asegura que si no pierde esta zona de 16,57 euros podemos “aguantar en cartera” para esperar a ver una fortaleza suficiente por encima de os 16,94 euros en la sesión de hoy. En caso contrario, Bolinches cree que el valor mostraría “serios signos de debilidad (…) por lo que comprar ahora no”. Para Óscar Moreno, las cuentas de Telefónica -después del poso de pesimismo dejado la semana pasada por Vodafone- “nos han hecho ver que la fortaleza que tiene telefónica en nuestro mercado es muy importante, al igual que la diversificación de su negocio”. Este experto destaca el incremento de ingresos de la operadora en el mercado nacional y europeo, aunque “la joya de la corona2 sigue siendo Latinoamérica. Por eso recuerda que “Telefónica sigue siendo nuestra preferida en su sector”.Repsol YPFLa petrolera hispano-argentina Repsol YPF obtuvo un beneficio neto de 2.117 millones de euros en el primer semestre del año, un 24,1% más que en el mismo periodo de 2007, debido al incremento del precio de su cesta de crudos. El resultado bruto de explotación (EBITDA) alcanzó los 4.916 millones de euros, un 15% más, mientras que el resultado operativo (antes de cargas financieras) ascendió a 3.502 millones de euros, el 23% más. Por áreas de negocio, el beneficio operativo de exploración y producción (upstream) creció un 49,6%, hasta los 1.327 millones de euros, gracias al incremento del 81,8% de la cesta de crudos de Repsol, que compensaron la ligera caída de la producción, fundamentalmente por las restricciones en las entregas de gas de PDVSA en Venezuela, y la depreciación del dólar frente al euro. Para Eduardo Bolinches es un valor que a este experto le gusta a corto plazo “en la medida que tiene un soporte muy importante en 21,22 euros”. Y Óscar Moreno, cree que sus cuentas son positivas y destaca los datos de su actividad de exploración y producción. Este gestor de Renta 4 ve atractivo el precio de la petrolera en los niveles actuales. Santander Los inversores también sacaron sus calculadoras para estudiar los números del Grupo Santander que logró un beneficio neto atribuido de 4.730 millones de euros en el primer semestre de 2008, un 6,1% más que entre enero y junio del año pasado, cifra que hubiera crecido el 22% sin tener en cuenta las plusvalías. El resultado se apoya en el fuerte crecimiento de los márgenes. Este resultado, superior a las previsiones de los analistas, se debió, en gran parte, a que los ingresos crecieron el 16%, más del triple que los costes (5%), lo que determinó un incremento del 25,6% del margen de explotación -el que mejor refleja la evolución del negocio puramente bancario-, explica la entidad. En opinión de Javier Barrio, responsable de ventas institucionales de BPI son unos resultados “obviamente buenos” en relación con el sector. Sin embargo, reconoce que también existen puntos negativos como los niveles de morosidad, aunque los de la entidad no se pueden considerar preocupantes. Alberto Roldán, director de análisis de renta variable de Inverseguros, indica que las cuentas del grupo “han estado, en líneas generales, muy bien en casi todas las áreas y, en casi todas las valoraciones que se puedan hacer”. Pero, sí le ha sorprendido alguna partida, como es “la puesta en equivalencia de los resultados de banco Real que se puede catalogar como algo inesperada”. Y –añade- “si ajustamos ese efecto, la evolución interanual ha salido dentro de lo razonable”. Insiste, no obstante, en que hay que estar infraponderado en el sector. En relación al sector, la crisis económica ha empezado a hacer mella en las cinco grandes entidades financieras españolas que, a pesar de anotarse ganancias netas de 10.656,7 millones de euros durante el primer semestre, las han reducido un 0,8% respecto a 2007 por primera vez en cinco años. Aunque las menores plusvalías anotadas en este periodo explican parte de ese ligero descenso de los resultados, lo cierto es que también han tenido mucho que ver el menor ritmo de crecimiento del crédito, el alza de la morosidad, el aumento de las dotaciones y el cierre de los mercados como método de obtener liquidez. De "las cinco grandes" -Santander, BBVA, La Caixa, Caja Madrid y el Banco Popular- , el Santander fue una vez más el líder indiscutible, ya que obtuvo una ganancia neta de 4.730 millones de euros, un 6,1%% más, cifra que hubiera crecido el 22% sin tener en cuenta las plusvalías. RecomendacionesUna semana más los que suenan con más fuerza son los pesos pesados del selectivo, según José Manuel Ollero aquellos clientes que quieran invertir a medio plazo deben mantenerse a la espera de “ver suelos de medio plazo que por el momento no hemos visto”. Sin embargo, para los inversores “más ágiles con capacidades a corto plazo” apostaría por BBVA. Guillermo Escribano se fija también en este valor, al igual que en el Banco Santander, y a este mismo carro se sube Antonio Aspas que se centra en estas compañías porque están “muy diversificadas y muy bien gestionadas”. La entidad presidida por Botín también llama la atención a Óscar Moreno para quien también habría que estar en Telefónica, el experto apunta a que hay que tener mucha prudencia en el mes de agosto pero también hay precios muy atractivos como es el caso de la operadora. Luis Lorenzo apuesta también por las matildes y por Santander, el analista de Dif mantiene que Santander sería un buen valor al tratarse de una compañía con “un negocio muy diversificado”, en el caso de Telefónica opina que “presenta un negoció muy sólido”. La operadora es la mejor opción para Javier Barrio que aún así advierte de que aunque “se estén viendo precios muy atractivos estamos viviendo un momento de mercado tremendamente negativo”, además considera que el mes de agosto “puede ser muy peligroso”. Entre los valores que recomendaría estaría Telefónica ya que en niveles de 17 euros es “una acción tremendamente interesante”.Diego Herrero torna igualmente su mirada hacia los blue chips, encabezadas por Telefónica, seguida de Iberdrola, los dos grandes bancos y Repsol que “por debajo de los 22 euros creemos que es una alternativa interesante”, concluye. Mariano Sancho es de opinión parecida, aconseja “paciencia y prudencia debido a los bandazos constantes que da el mercado con un gran nivel de volatilidad”. Pero obviando el corto plazo y mirando a finales de año e incluso el año que viene desde Riva y García se decantan por “valores de mayor capitalización de la bolsa como los blue chips, porque si los índices tienden a acelerar las subidas estos serán los más beneficiados”. Tanto en el mercado español como europeo confían en “Telefónica y Santander dos de los blue chips más importantes”, asegura Mariano Sancho.En la variedad está el gusto, y sobre la mesa se pusieron valores como Inditex, en opinión de Óscar Moreno, Enagás o Técnicas Reunidas para Alberto Roldán, Telecinco para Antonio Aspas y Red Eléctrica para Javier Barrio. Hagan sus apuestas pero como siempre guárdense el as de la precaución en la manga.