Red Eléctrica intenta diversificar y rebajar su dependencia del negocio de transporte de electricidad

ACTIVIDAD

REE nació en 1985, siendo la primera empresa del mundo dedicada exclusivamente a operar con el sistema eléctrico y al transporte de la electricidad. Red Eléctrica se constituyó como una sociedad en la que la mayoría del capital era público. En 1999, la compañía inicia un nuevo rumbo con su salida a bolsa. De esa forma, Red Eléctrica comienza a dar pasos hacia la privatización de la sociedad. Es en este periodo en el que comienza también la expansión internacional de la compañía: Perú, Marruecos y Francia son algunos de los países en los que llevaron a cabo su actividad. Como consecuencia de lo anterior, en 2008 cambia la estructura organizativa de la compañía y se convierte en un holding. Red Eléctrica Corporación será la matriz.
En 2015 se produce un relevante impulso en el desarrollo de las actividades de diversificación del Grupo Red Eléctrica, con avances significativos en el negocio internacional (nuevos proyectos en Perú y primer proyecto en Chile), la consolidación definitiva de su actividad de telecomunicaciones (con la creación de REINTEL), y el comienzo en el desarrollo de infraestructuras de almacenamiento energético en Canarias (con la constitución de REINCAN).
Las acciones se encuentran admitidas a cotización en las cuatro Bolsas españolas desde el 7 de julio de 1999, tras el proceso de Oferta Pública de Venta de Acciones llevado a cabo.
El Estado español, a través de la SEPI, es el principal accionista de la empresa con el 20% de las acciones.

RESULTADOS 1S2018

Red Eléctrica, REE, registró un beneficio de 357 millones de euros en el primer semestre de 2018, un 5% superior al de un año antes. Su resultado bruto de explotación (ebitda) creció un 0,9% entre enero y junio, hasta los 776,8 millones de euros, lo que refleja la consolidación de las medidas de eficiencia implementadas por Red Eléctrica. Y su cifra de negocios mejoró un exiguo 0,3%, hasta los 990,3 millones de euros, gracias a un aumento por la retribución de las actividades de operación del sistema, que alcanzan los 32,9 millones de euros, y de las de telecomunicaciones, que suman 45 millones de euros.
El resultado de explotación (ebit) fue de 541 millones de euros, un 3,3% superior al del primer semestre de 2017, lo que refleja un descenso de 10,6 millones en las dotaciones para amortización del inmovilizado debido fundamentalmente a los ajustes en la estimación de la vida útil técnica de algunos activos de transporte.
A partir del tercer trimestre se incluyen los resultados de la empresa chilena TEN (controlada por Red Eléctrica al 50%), en el resultado bruto de explotación (ebitda) como resultados en sociedades participadas, cuyo importe ha ascendido a 4,3 millones de euros en los primeros seis meses del año.
El total de inversiones del Red Eléctrica alcanza los 183 millones de euros. De este total, 154 millones de euros se destinaron al desarrollo de la red de transporte nacional, un 6,6% por encima de lo invertido en los primeros seis meses de 2017. Por su parte, al desarrollo del negocio internacional se han destinado 17,4 millones de euros, frente a los 42,2 millones invertidos en el 2017, esta cifra incluía la adquisición del 45% del capital de Redesur.
Los costes operativos reflejan un descenso de los costes de aprovisionamiento y otros gastos de explotación del 1,4%, gracias a los esfuerzos que viene realizando en materia de eficiencia. Sin embargo, los gastos de personal aumentaron un 2,3% hasta junio fundamentalmente por el aumento de la plantilla en un 1,4%. De este modo Red Eléctrica emplea a 1.804 millones de euros.
La compañía redujo un 6,3% su deuda financiera en el primer semestre del año hasta 4.491,2 millones de euros, frente a los 4.792 de finales de 2017.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

Los buenos resultados de 2017 le han permitido mejorar el dividendo con cargo al ejercicio pasado hasta 0,918 euros por acción, lo que supone una rentabilidad vía dividendo cercana al 5.8% a precios actuales.  
Con el 95% de los ingresos provenientes del transporte de electricidad el grupo intenta reducir su alta dependencia de este negocio y se ha propuesto comprar el operador de satélites Hispasat. Pero el precio de venta se ha situado cerca de un 40% más de lo que se manejaba hace unos meses. Este nuevo precio deteriora el atractivo de la operación y amenaza el alto endeudamiento del grupo. ACS, en el folleto de la opa sobre Abertis, valoró Hispasat en 1.254 millones de euros, cifra superior a los 1.149 millones que ofrecía Red Eléctrica.
Por otra parte, a partir de 2020 se abrirá un nuevo marco regulatorio y en unos meses la compañía deberá empezar a renegociar con el regulador eléctrico. Sin embargo, el riesgo viene de la mano de la reforma de sus tarifas que según lo previsto reducirán la rentabilidad del grupo.
La retribución al accionista es elevada en todo el sector eléctrico español, por lo que un Yield del 5.4% no la hace más rentable que sus competidoras (Endesa 7.08%, Enagás 6.4%, Gas Natural 4.7%). Pendientes de la compra de Hispasat que sería positivo para su negocio y de las nuevas tarifas, nos mantenemos cautos con el valor. En base a una valoración por ratios sobre resultados estimados no muestra descuento frente a una comparativa sectorial. Neutrales.

*Dato dividido entre 1.000