Los miedos a una desaceleración económica no terminan de disiparse entre los grandes inversores. Por ello, Bridgewater a través de una venta masiva apostará en contra de bonos americanos y europeos. Desde la firma señalan que la reciente debilidad no será de corta duración, según Eric Platt, Kate Duguid, Ortenca Aliaj y Joe Rennison en Financial Times.
“Los aumentos bruscos de las tasas de interés podrían romper la economía", dice el co-CIO de los fondos de cobertura, Greg Jensen
“Estamos en un mundo radicalmente diferente”, señaló Jensen. “Nos acercamos a una desaceleración”.
Jensen, quien ayuda a liderar las decisiones de inversión junto con el co-CIO Bob Prince, advirtió que la inflación sería mucho más rígida de lo que los economistas y el mercado predicen actualmente, lo que podría presionar a la Reserva Federal de EE. UU., el banco central más influyente del mundo, para aumentar las tasas de interés esperado por muchos en Wall Street.
Agregó que si los formuladores de políticas de la Fed se comprometieran a reducir la inflación a su objetivo del 2%, “pueden endurecerse de manera muy fuerte, lo que luego resquebrajaría la economía y probablemente resquebrajaría a las empresas más débiles de la economía”.
Y agregó: “Creemos que el crecimiento nominal se mantendrá. La economía real será débil, pero no una debilidad que se refuerce a sí misma”.
Bridgewater ya se había estado posicionando para una liquidación sostenida en el mercado de bonos del gobierno de EE. UU. de 23 billones de dólares, y de manera similar apostó a que los precios de las acciones de Wall Street cayeran, incluso después de que colectivamente ya habían perdido 9 billones de dólares en valor este año. Los bonos corporativos estadounidenses de alto grado han bajado un 12% este año en términos de rendimiento total, mientras que los de Europa han caído un 10% en términos de moneda local, según los índices de ICE Data Services.
Las tasas de interés más altas han llevado a un aumento en las tasas hipotecarias para los consumidores y costos de endeudamiento más altos para las empresas que obtienen nuevas deudas. Si las empresas no consiguen financiación nueva, podrían caer en dificultades financieras o enfrentarse a la quiebra, y Jensen dijo que la posición bajista en los bonos corporativos reflejaba la creencia de Bridgewater de que "empezará a ser mucho más caro pedir dinero prestado".
Altos funcionarios de la Fed han señalado su intención de frenar la expansión económica mientras intentan controlar la inflación más alta registrada desde la década de 1980. Para hacer eso, los formuladores de políticas han comenzado a aumentar agresivamente las tasas de interés desde mínimos históricos y este mes comenzarán a reducir el tamaño del balance de casi 9 billones de dólares de la Reserva Federal.
Jensen dijo que la decisión de la Fed, junto con una política más estricta de una panoplia de bancos centrales de todo el mundo, drenará la liquidez del sistema financiero. Al hacerlo, dijo que los precios de muchos activos que subieron el año pasado estarían bajo presión.
“Uno quiere estar del otro lado de ese agujero de liquidez, sin activos que requieran liquidez y con activos que no”, destacó Jensen.
Bridgewater utilizó en abril canastas de derivados crediticios en Europa y EE. UU. para hacer la apuesta contra los mercados de bonos corporativos, según personas familiarizadas. El diferencial del principal índice CDX de alto rendimiento, que hace un seguimiento de los productos similares a los seguros que protegen contra los impagos de los bonos corporativos de mayor riesgo, aumentó de alrededor de 375 puntos básicos a principios de abril a 475 puntos básicos este mes, lo que indica un mayor costo para proteger contra los emisores que incumplen sus deudas.
Jensen se negó a decir cómo había estructurado Bridgewater la apuesta corta a crédito o qué tan grande era la posición.
Incluso con la actual retórica agresiva de la Fed, Jensen dijo que finalmente creía que la Fed parpadearía y aceptaría una inflación por encima de su objetivo del 2%. Los formuladores de políticas, en su opinión, no podrán tolerar una liquidación del mercado de valores y el alto desempleo que probablemente resultaría de elevar las tasas lo suficiente como para reducir la inflación a ese umbral.
De lo contrario, estimó que las acciones podrían “desplomarse” un 25% más desde los niveles actuales si la Fed no ceja en su intento de abordar la inflación.
Las inversiones anteriores del año han valido la pena para Bridgewater, que es mejor conocida por su enfoque macro global en el que intenta obtener ganancias haciendo apuestas basadas en las tendencias económicas. El fondo administró 151 mil millones de dólares en activos a principios de año y su fondo de inversión insignia Pure Alpha ha subido un 26.2% este año hasta fines de mayo, según una persona familiarizada con el asunto, en comparación con una disminución del 13.3% para el S&P 500 durante ese período.
Jensen culpó de la volatilidad actual en el mercado de valores de EE. UU. en parte a la conclusión de la flexibilización cuantitativa de la Fed. Sin el banco central para absorber la gran oferta de bonos del Tesoro, otros inversores tuvieron que intervenir y, al hacerlo, vendieron otras participaciones, como acciones. “Así que estás viendo este vaivén entre la venta de bonos o la venta de acciones”, añadió Jensen.
En cuanto a las áreas en las que el fondo es optimista, Jensen dijo que prefería las materias primas y los bonos indexados a la inflación. Ambas clases de activos, dijo, se beneficiarían en un entorno estanflacionario, una combinación tóxica de bajo crecimiento y aumento de precios.
