RESULTADOS 1S21
En los seis primeros meses de 2021 Jeronimo Martins registró una cifra de ingresos de 9,90 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 6,3% desde un año atrás.
- Biedronka (que aporta el 70,5% del total de ventas al Grupo) aceleró el crecimiento registrando impulso en ventas like-for-like (LFL) de 7,7% y ventas +6,8%.
- Pingo Doce aumentó ventas en el 1S21 un 4,6% y +2,6% LFL.
- Recheio contracción del -0,4% en ventas y -0,6% LFL.
- Ventas LFL de Ara +12,6% (+22,8% en el 2T21) y EBITDA positivo.
El EBITDA del 1S21 fue de 715 millones de euros, +12,6% vs. 1S20 y el margen de EBITDA consolidada del grupo en el primer semestre mejoró de 6,8% a 7,2%, reflejo del sólido impulso en ventas Like-for-Like del 6,6%, el mix de margen positivo y buenos resultados de los programas de eficiencia ejecutados en todas sus compañías.
El resultado neto mejora en un 78,9%, para cerrar el semestre en 186 millones de euros.
SOLVENCIA
Fuerte generación de caja, con una posición de liquidez de 407 millones de euros al cierre de junio tras pagar 181 millones de euros de dividendo en mayo. La Deuda Neta crece un 7,56% desde las cifras de 2020 y cierra junio en 1,892 millones de euros, si bien los múltiplos de solvencia se mantienen en niveles muy manejables. La DFN/EBITDA <1,23v al cierre de 2020 y < 1,25v bajo estimación para el cierre del año en curso. DFN/Patrimonio Neto también muy controlado <0,8v, con lo que la compañía podrá afrontar nuevas inversiones y crecimiento sin tensiones de balance.
PREVISIONES 2021
El Grupo reitera sus perspectivas para el cierre de 2021 presentadas en abril. Así, los objetivos estratégicos de Jerónimo Martins se sintetizan en:
- Impulso en ventas a través del foco en el consumidor y sus necesidades.
- Invertir en la propuesta de valor como forma de defender e impulsar sus ventajas comparativas.
- Proteger la rentabilidad a través de la disciplina de costes y mejora continua de los procesos operativos.
- Mantener la perspectiva de largo plazo.
- Geográficamente se espera que sea Polonial el país que presente bases más sólidas de incentivo al consumo interno.
REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA
La política de dividendo del Grupo gira en torno a un Pay-Out de entre el 40% y el 50% de la utilidad neta consolidada ordinaria ajustada por los efectos contables de la adopción de la NIIF 16. En esta línea, Jerónimo Martins pagó un dividendo de 181 millones de euros en el 1S21, o 0,207€/acción a cuenta de resultados de 2020. A precios de este informe, la rentabilidad sobre dividendo-Yield tonda el 1,75%.
VALORACIÓN FUNDAMENTAL
En base a la situación de incertidumbre que todavía impera a nivel mundial y con la vacunación avanzando lenta pero efectiva, todo apunta a que Polonia será la economía que presente más sólidos incentivos al consumo interno, entre las economías en las que opera Jerónimo Martins. Biedronka continuará combinando liderazgo en precios con mayor diversidad de productos buscando consolidar ventas y fortalecer su diferenciación en el segmento de “Frescos”. En Hebe, el crecimiento se enfocará en la venta online que se espera que continúe ganando dinamismo y entrando en nuevos mercados. En Portugal la incidencia todavía elevada de la pandemia condicionan el dinamismo de sus insignias.
En una valoración por ratios bajo previsión de resultados 2021 (BPA 0,67€/acción) no hay margen entre valor y precio. El mercado paga un PER de 24,5v, frente a un ratio medio histórico para la compañía de 20,6v. No hay descuento por PVC (>4,5x). La rentabilidad sobre dividendo del 1,75%, es inferior a la de sus principales competidores. Por el momento, si no mejoran las estimaciones de resultados, no está barata.
En base a una valoración fundamental somos neutrales con el valor a medio/largo plazo.
DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA
Jerónimo Martins es un grupo internacional, con sede en Portugal y que tiene activos en el área de alimentación, principalmente en la distribución, con posición de liderazgo en el mercado de Polonia y Portugal.
En Polonia, el grupo tiene Biedronka Hebe (bajo insignia), una cadena en el sector de farmacias. En Colombia, Ara. En Portugal, Jerónimo Martins opera con el Pingo Doce (432 supermercados) y 38 Cash & Carry y cuatro plataformas, tres de los cuales dedicadas a la comida Servicio, que dirigen los segmentos de supermercados y Cash & Carry, respectivamente.
También en Portugal, Jerónimo Martins opera con Agroalimentaria (JMA), cuyo objetivo es salvaguardar la capacidad de las empresas para obtener suministros de algunos productos estratégicos. Actualmente opera en las áreas lácteos, ganado (carne Angus) y acuicultura (lubina y dorada).
Por último, en Portugal, Jerónimo Martins Restaurante y Servicios, se dedica a los proyectos de desarrollo en el sector de la restauración. Hussel, cadena de Retail especializada para la comercialización de chocolates y confitería.
El capital social de la compañía asciende a 629.293.220 euros y sus títulos se negocian en Euronext Lisboa desde 1989. El Free Float es del 32,41%.
Estructura accionarial a 31 de diciembre de 2020:
Índices en los que participa:
- PSI 20 EX BANKS
- PSI 20
- PSI ALL-SHARE
- PSI CONS STAPLES
- CDP ENV ESG EZ EW
