En la sesión del viernes en Estados Unidos, el Informe de Empleo de marzo superó las expectativas, con una creación de empleos mayor de lo esperado y revisión al alza del dato anterior.
EN LA PASADA SESIÓNAnálisis Macroeconómico La tasa de paro quedó en 4,4%, sin cambios. Los salarios medios por hora trabajada mantuvieron su incremento interanual en el 4%. Este dato muestra un mercado laboral fuerte, que viene a apoyar la evolución del consumo privado. Mercados La semana pasada vimos subidas generalizadas en los principales índices de renta variable, impulsados por una menor incertidumbre geopolítica (resolución del conflicto Irán-Reino Unido) y especialmente por nuevos movimientos corporativos que han afectado a sectores tan diversos como el energético (acuerdo E.On-Enel-Acciona para repartirse Endesa), el de telecomunicaciones (ofertas sobre Telecom Italia) o el de distribución minorista (interés de fondos de capital riesgo americanos en Carrefour). En el caso de España, hemos alcanzado nuevos máximos históricos en el Ibex, apoyados por una positiva evolución del resto de mercados (que se sitúan en torno a un 2% de máximos, en el caso de Eurostoxx y DJ). Sin embargo, el principal combustible de nuestro selectivo han vuelto a ser los movimientos corporativos, principalmente de la mano del sector energético tras el acuerdo E.On-Enel- Acciona en torno a Endesa, que abre las puertas a nuevos movimientos de concentración en el sector energético español. Cartera de Blue Chips: La cartera de blue chips queda constituida por Altadis, BBVA, Banesto, Iberdrola y Telefónica. EN ESTA SESIÓNPrincipales citas macroeconómicas De cara a la semana que hoy comienza, lo más relevante en Estados Unidos será: 1) las actas de la última reunión de la Fed (miércoles), que podrían clarificar en cierta medida el panorama tras la ambigüedad del último discurso de Bernanke; 2) precios de producción de marzo (viernes), para comprobar hasta qué punto están repuntando las presiones inflacionistas, especialmente en un contexto de corto plazo en el que el precio del crudo no se modera; 3) confianza consumidora de la Universidad de Michigan (viernes), dato preliminar de abril, donde veremos si la desaceleración de marzo (en principio vinculada a la volatilidad de los mercados y al repunte en los precios del gas) se mantiene. Otros datos de referencia que se darán a conocer serán los inventarios de crudo y desempleo semanales y la balanza comercial de marzo. En la zona Euro, la atención estará centrada en la reunión del BCE el jueves, donde no esperamos variaciones en los tipos de interés (3,75%) tras la subida practicada en la última reunión (la próxima subida está descontada para el mes de junio). Sí que es previsible que Trichet mantenga su discurso tensionador, apuntando a nuevas subida(s) de tipos en el futuro (hasta 4-4,25%), en la medida en que los datos más recientes apuntan a un sólido crecimiento económico y persiste el riesgo a la estabilidad de precios en el medio plazo. Como citas macro relevantes en la eurozona, cabe destacar los IPCs de marzo en Alemania, Francia, Italia y España (ya conocido el de la eurozona, que repuntó del 2% al 2,1%) y datos de producción industrial de febrero en Francia, Italia y la eurozona. Mercados La subida vertical de las últimas semanas ha llevado al Ibex a recuperar de forma muy rápida toda la caída de finales de febrero-principios de marzo, y lo lógico sería una cierta consolidación de niveles. Nuestra visión de medio plazo sigue siendo positiva, pero el corto plazo vendrá determinado por dos referencias fundamentales: 1) datos macro en Estados Unidos, especialmente los referidos a inflación y 2) resultados empresariales del primer trimestre. Si estos dos factores apoyan, el Ibex debería consolidar por encima de 15.000 puntos. En caso de recortes (el mercado no está exento de riesgos: incertidumbres por precio del petróleo y crecientes presiones inflacionistas, aumento de impagos en el sector subprime hipotecario...), creemos que estos serían limitados (apoyo de movimientos corporativos y valoraciones atractivas de los mayores pesos del Ibex como BBVA, Santander o Telefónica), por lo que aprovecharíamos dichos recortes para incrementar posiciones de forma selectiva. Principales citas empresariales En Estados Unidos, Alcoa será como siempre la primera en presentar sus cuentas 1T07 hoy martes 10 de abril. En las últimas semanas/meses hemos asistido a una significativa revisión a la baja de los beneficios esperados para el S&P 500 en el primer trimestre de 2007, hasta un crecimiento del 3,6%. Esto supone una notable desaceleración tras crecer un 12,8% en el último trimestre de 2006 (acumulando 14 trimestres consecutivos de aumento de beneficios superior al 10%), pero también facilita que no haya grandes sorpresas negativas. En Europa, los crecimientos esperados son más robustos, con menores presiones desde el lado de costes salariales y financieros, y no se han producido revisiones a la baja de las previsiones. En España, y como viene siendo habitual, Banesto inaugurará mañana miércoles 11 abril la temporada de resultados 1T07. Sus cuentas seguirán mostrando un sólido crecimiento de volúmenes y control de costes. Iberia. El presidente de Lufthansa ha comentado en el diario Der Standard que aunque Iberia es atractiva por sus rutas a Latinoamérica, el valor cotiza a niveles caros. Además, encuentra un alto componente especulativo en la acción. Por otro lado, el presidente de British Airways ha afirmado en el diario The Guardian que su compañía tampoco está interesada en adquirir Iberia. Altadis ha informado a la CNVM que ha recibido una nueva propuesta no vinculante por parte de Imperial Tobacco a un precio indicativo de 47 eur/acción. El consejo de Altadis ha decidido rechazarla por unanimidad debido a que el precio "no refleja ni el valor estratégico,..., ni tampoco sus perspectivas de crecimiento futuro". Endesa. La eléctrica española podría estar preparando una ofensiva legal y política contra Enel y Acciona. Mañana conoceremos el resultado de la OPA de E.On (que la dejará sin efecto tras no alcanzar el 50% del capital), y el consejo de Endesa podría pronunciarse al respecto de la situación actual y tomar medidas. Santander. Según varias fuentes, el banco podría estar dispuesto a pujar junto con RBOS por ABN (actualmente negociando en exclusividad con Barclays). El español estaría interesado en sus activos de banca minorista en Europa Continental y en Latinoamérica. Santander ha desmentido este interés. Recordamos que ya el pasado mes de febrero Botín anunció que no habría grandes adquisiciones a corto plazo (ninguna que supusiese una ampliación de capital superior al 5%), aunque estos rumores podrían incrementar la percepción del mercado de riesgo de adquisiciones.