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Javier García, director de ventas de BlackRock en España comentaba 6 temas de importancia macro que suscitan las preguntas que consideran esenciales desde la casa.
- Crecimiento: ¿Habrá una ruptura hacia la abundancia o el crecimiento seguirá restringido por la oferta?
- Coste de la IA: ¿Se abaratará la tecnología facilitando su adopción o los costes de producción se dispararán?
- Tipos de interés: ¿Bajarán por las ganancias de productividad o subirán por la competencia por el capital escaso?
- Deuda: ¿Serán los niveles de deuda globales sostenibles gracias al crecimiento o causarán estrés financiero?
- Geopolítica: ¿Serán los choques temporales o estructurales (ej. el Estrecho de Ormuz como punto crítico)?
- Liderazgo de EE.UU.: ¿Mantendrá su hegemonía o dará paso a otras regiones?
De estas preguntas se deriva la dicotomía de escasez vs abundancia. Hay motores de la escasez, como las tensiones geopolíticas constantes y la necesidad de seguridad soberana encarecen los costes de producción y estresan las cadenas de suministro. Los recursos necesarios para la IA también son muy escasos. Por el contrario, la IA tiene el potencial de elevar el crecimiento tendencial de EE.UU. del 2% histórico a un 3,5% anual para el año 2050. Por eso hay muchos motivos de escasez y de abundancia…
3 temas de inversión clave para tener en cuenta
1. La carrera por la IA: hacia la IA Física
- La convicción en la renta variable, especialmente la estadounidense, se mantiene firme, pero el enfoque ha evolucionado de la inversión generalizada a la identificación de ganadores específicos.
- Dispersión de rentabilidades: se observa una brecha creciente entre las compañías vinculadas a la IA. Mientras los hyperscalers han mostrado retornos consistentes, el software presenta una alta volatilidad y medias negativas.
- Cuellos de botella: la oportunidad actual reside en la “escasez de la IA”: energía, redes eléctricas, semiconductores y centros de datos.
- La frontera de la IA física: el próximo gran paso es la IA que interactúa con el mundo físico (robótica, sistemas autónomos y sensores), desplazando el foco desde los modelos de lenguaje hacia el hardware y la validación de seguridad.
2. El Renacer de la Renta Fija
- El entorno de tipos de interés más altos por más tiempo ha devuelto el atractivo a la renta fija como ancla de las carteras. De hecho, creen que el mercado anticipa esto, mientras que ellos ven incluso oportunidad de bajadas en cierto momento, lo que sería un impulso para la renta fija.
- El 70% de la renta fija global ofrece hoy rentabilidades superiores al 4%.
- Selectividad y duración: se prefiere el tramo corto y medio de la curva para capturar rendimientos sin asumir los riesgos de duración de los bonos a largo plazo, los cuales se ven presionados por la inflación persistente y la emisión masiva de deuda.
- Preferencias:
- Europa: alta convicción en deuda pública de tramo corto.
- Crédito: preferencia por el High Yield de alta calidad y crédito privado con flujos de caja claros.
- Mercados emergentes: se favorece la deuda en moneda local sobre la moneda dura (dólar).
3. Invertir más allá de las etiquetas
- Las categorías tradicionales (renta fija vs. renta variable, público vs. privado) son ahora menos eficaces para gestionar riesgos y capturar retornos.
- Enfoque transversal: las “megafuerzas” (IA, transición energética, desglobalización, demografía y futuro de las finanzas) impactan sectores y geografías de manera simultánea.
- La infraestructura como nexo: es el ejemplo más claro de este enfoque. Permite exposición a la demanda de IA (centros de datos), seguridad energética y flujos de caja vinculados a la inflación, operando a través de mercados públicos y privados.
Su posicionamiento estratégico y geográfico para los próximos 6 a 12 meses muestra convicción regional por Estados Unidos y muy principalmente España.
Región/Activo | Posición | Justificación |
EE.UU. (Acciones) | Sobreponderado | Beneficios corporativos sólidos impulsados por la IA. |
España (Acciones) | Sobreponderado | Mayor convicción en 5 años. Crecimiento doméstico fuerte y exposición a LatAm. |
Europa (Acciones) | Neutral | Se requiere una política más favorable a las empresas; enfoque selectivo en bancos e industria. |
Japón (Acciones) | Neutral | Moderación del optimismo; enfoque en IA física y cuellos de botella. |
Deuda Emergente | Sobreponderado | Preferencia por moneda local debido a fundamentales mejorados. |
Bonos Gob. Europa | Sobreponderado | Los mercados descuentan tipos demasiado restrictivos; valor en tramos cortos/medios. |
Bonos Gob. EE.UU. | Infraponderado | Riesgo en bonos a largo plazo por inflación persistente y carga de deuda. |
Me quedo con una frase. “La IA representa la promesa de una economía global mucho más productiva... pero el camino hacia la abundancia, si llegamos allí, pasa necesariamente por la escasez.”
Como siempre, muy interesante escuchar a BlackRock por boca de Javier.
