Son muchas las interrogantes que surgen al calor del ámbito financiero y es que después de dos años desde que comenzaran a temblar los cimientos bancarios del planeta, las entidades continúan bajo la estricta mirada de Gobiernos, reguladores y cómo no, inversores. Los analistas financieros se muestran ya partidarios de tener en cartera a los dos grandes españoles –Santander y BBVA- sobre ellos las dudas se empequeñecen y las apuestas para el largo plazo pasan por tenerlos en cartera. Hablar de la banca mediana es sin embargo llamar a la puerta de las dudas, aunque éstas no sean tan hirientes como las que acechan a otras entidades europeas. La última en lanzar su advertencia sobre los bancos españoles ha sido la agencia de calificación
Moody’s que revisa la calificación de la fortaleza financiera de 36 entidades de nuestro país. Ana Ariza, analista de Foncava Gestión lo tiene muy claro, “para entrar en banca mediana española sólo me atendría a movimientos corporativos”.
¿Alianzas entre bancos?
Las operaciones entre entidades financieras es uno los temas que va y viene en forma de rumor en el mercado. Las intervenciones, fusiones y adquisiciones están a la orden del día en todo el mapa financiero mundial, a excepción de nuestro país donde únicamente son las cajas de ahorro las que están más en el punto de mira a la hora de ver posibles movimientos corporativos. Mariano Sancho director de inversiones y gestión personal de Eurodeal mantiene que “se habla de que en el sector español hace falta una nueva reconversión bancaria”, “Lo decía el presidente del BBVA, Francisco González, y hablaba no sólo de bancos sino también de cajas”. De hecho el directivo señaló esa reconversión como principal reto del sector junto con “la reforma del sistema de distribución de productos a particulares".
El experto de Eurodeal sostiene que “podría ser mediante cruce de participaciones de bancos europeos que quieran entrar en España para concentrar el negocio” aunque “tampoco descarto fusiones, como ya ocurrió en los años 90 y dieron buen resultado”. Ahora mismo, “son conjeturas pero el panorama bancario español será diferente dentro de unos años del que vemos hoy en día”. Sin embargo Nuria Álvarez analista de Renta 4 no lo tiene tan claro, “me cuesta mucho creer que vayamos a ver movimientos corporativos en España”, “no hay ningún banco que tenga una situación tan delicada que requiera una operación de este tipo, las entidades están ahora preocupadas por su liquidez y su solvencia e inmersos en reforzar su ratio de capital”, por eso “creo que no van a meterse en adquisiciones”. La experta recuerda así mismo que “en el conjunto del sistema financiero español sobran el 30% de las sucursales” y “si algún banco comprara otro o se fusionara se vería en la necesidad después de deshacerse de oficinas y no les interesa”. José Lizán, analista de Nordkapp mantiene que “en el mercado se ha hablado de la posibilidad de que BBVA se quedara con Popular, pero no tiene sentido” porque “para la entidad vasca hacer más adquisiciones en el mercado español no es interesante” dado que la diversificación geográfica es uno de los pilares de su fortaleza.
De momento el Popular sí ha movido ficha, pero en relación a sus filiales. Absorberá al Banco de Andalucía y culminará así la reestructuración iniciada con la integración de Banco de Castilla, Banco de Crédito Balear, Banco de Galicia y Banco de Vasconia. La ecuación de canje será de seis acciones de Popular por cada una de Banco de Andalucía, sin compensación en efectivo, para lo que la entidad que preside Ángel Ron ampliará capital en 2,5 millones de euros equivalente al 2% de su capital social.
La sombra de la crisis es alargada y parece que todavía tiene la fuerza suficiente para ahogar a algunos sectores, o eso parece. “La banca mediana española por concentración geográfica tiene muchos riesgos abiertos y no tiene la fuente complementaria del BBVA y del Santander”, apunta MarianFernández, responsable de estrategia de Inversis Banco. Alberto Morales, director del departamento de bolsa y derivados de Openbank opina en la misma línea, una compañía “con un negocio centrado en España – sin diversificación geográfica alguna- no es una buena opción”.
El balance de la presentación de resultados que ha llevado a cabo la banca doméstica española no ha sido negativo. Nuria Álvarez mantiene que “en general han presentado unas cuentas aceptables” y “mejor de lo esperado sobre todo por los ingresos” lo que “les ha ayudado a compensar el efecto de las provisiones”. La analista explica que “eliminando el efecto que han tenido las plusvalías en entidades como Banco Sabadell y Bankinter, todos han tenido que liberar provisiones genéricas para que la caída de su beneficio neto no fuera tan acusada” pero “si sube la tasa de mora esas provisiones genéricas se mermarán y habrán de dotarse de provisiones específicas” que “afectarían a los resultados y harían que empeoraran también por el margen de intereses además de por las provisiones específicas”. El beneficio de la banca mediana –Bankinter, Sabadell, Guipuzcoano, Pastor, Banesto y Banco de Valencia- cayó en conjunto un 23% en el primer trimestre. Banesto fue el que menos recortó sus ganancias, un 3,1% y el Pastor resultó ser el más perjudicado, ganó un 68% menos que en el primer trimestre de 2008.
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La morosidad es otro de los Talones de Aquiles de la banca mediana española, la media de las entidades domésticas se situó en el primer trimestre en el 2,9% sin embargo el propio sector apunta a que podría alcanzar el 8%. Nuria Álvarez hace una lectura positiva de estos datos y es que aunque la mora va in crescendo, su ritmo de crecimiento se ralentiza. “La tasa de mora creció entre el tercer y el cuarto trimestre de 2008 una media de 61 puntos básicos y sin embargo entre el cuarto trimestre del pasado año y el primero de este 2009 el crecimiento ha sido en términos generales de 56 puntos básicos”. Aunque “la mora seguirá aumentando, lo hará a un ritmo más lento y eso quiere decir que los bancos necesitarán menos provisiones”. En este mismo aspecto incide Alberto Morales que recuerda que el principal problema de los bancos “es la mora y ahora están centrando sus esfuerzos en controlarla”. En este sentido, “hacen buenos trabajos”.
José Lizán, se muestra especialmente alerta en este punto, “veremos sus consecuencias a partir de 2010 porque la Ley española obliga a provisionar a los bancos un porcentaje sobre el activo no pagado del 3% durante los dos primeros años, sube al 25% el tercer año y al 75% después”. Se pretende así que en esos dos primeros años la entidad consiga el reintegro del activo ya sea porque el moroso ha podido recuperarse y vuelve a pagar, ya sea porque el banco embarga el activo y lo vende. “Es lo que esta pasando con las subastas de pisos –explica Lizán- e incluso con los coches de segunda mano (…). Al banco lo que le interesa es cobrar ese crédito aunque las plusvalías que obtenga sean menores o incluso nulas”. Para el analista los resultados de la banca mediana no han sido tan malos porque todavía no tienen que dotarse de porcentajes altos de provisiones por morosos, pero “en 2010 comenzarán a entrar en los balances de algunos bancos porcentajes del 25% porque se cumple el tercer año de morosidad”. Además a todo esto hay que añadirle que “los tipos de interés están muy bajos” y “el euribor también ha caído mucho” por lo que “según se vayan revisando hipotecas, éstas van a ir decreciendo y eso también va a deteriorar los resultados”.
Capitalización
Los bancos medianos sí está haciendo los deberes en relación al tema de la capitalización. “Lo están haciendo bien”, matiza Lizán. “Aprovechan la garantía estatal para reforzar sus capitales” y “vemos que recompran deuda perpetua y subordinados que tenían las propias entidades cotizadas a 40 de precio –por poner un ejemplo- y eso va a su cuenta porque los emitieron a 100 y por lo tanto tienen una plusvalía de 60”. El analista recuerda que compañías como Mapfre también han seguido esta estrategia que pasa después por aprovechar “la garantía gubernamental y volver a emitir deuda a 100”. La variable en la que los expertos se fijan para medir el ratio de capitalización de los bancos es el Tier 1 (compuesto por el capital integrado en acciones ordinarias y las reservas expuestas), según el Consejo de Basilea de 1988 el mínimo exigible es del 4% y así lo recogen los requerimientos del Banco de España. Sin embargo ahora mismo su fortalecimiento es uno de los principales objetivos de los bancos, incluyendo los españoles. Es cierto que todos superan –según los datos del primer trimestre- y con holgura este nivel (ver tabla) pero hay algunos expertos que apuntan a que el porcentaje deseable para superar la crisis estaría entorno al 10-12%.
Otro de los datos a tener en cuenta para la compra de acciones es sin duda el de la rentabilidad por dividendo. Al mirar al de los bancos las dudas se instalan en el imaginario colectivo, mientras los grandes podrían mantener la retribución al accionista, hay analistas que se plantean la posibilidad de que la banca doméstica, o al menos las entidades más castigadas la eliminen. En los próximos años si la situación sigue así, la dificultad para financiarse en el mercado mayorista pesará como una losa sobre las líneas de actuación de los bancos y podrían verse obligados a no repartir ese dinero entre los accionistas para salvaguardar en la medida de lo posible su liquidez.
Así las cosas los expertos no ven clara la posibilidad de tener banca mediana española en las carteras, sólo para “hacer trading”, apunta Lizán quien matiza que “Bankinter ha tenido mejores resultados y con la entrada de Crédit Agricole podría no hacerlo mal”. Sin embargo la cautela es la máxima y ver los toros desde la barrera el consejo que por activa y por pasiva mantienen los analistas.
Técnicamente….
Las entidades medianas tampoco resultan atractivas para los expertos técnicos, Alberto Rodríguez director de renta variable de Hermanos Moro AF mantiene que en este momento es mejor abstenerse de comprar estos valores. “Hay entidades como Sabadell que han tenido muy buen comportamiento desde los mínimos de marzo”, pero “la corrección le afectará al igual que al resto del sector” por lo que “recogería los beneficios que nos ha dado desde los 2,85 euros”. “La primera corrección le debería llevar a los 4 euros donde estableceríamos un punto de entrada si el mercado acompaña”. Jorge del Canto, analista técnico independiente apunta que “la pérdida del nivel de los 4,15 euros obligaría a establecer como probable que se fuera al menos a los 3,6 euros”.
En cuanto a Banesto, el experto espera “un giro importante en torno a 6 euros para hacer alguna compra”, “tiene una resistencia en 8 euros por encima de la que si cerrara podría tener un movimiento alcista de gran importancia”. Sobre Bankinter, Alberto Rodríguez recuerda que Bankinter no quiere pasar de los 9.50 euros, y eso nos obliga a quedarnos fuera hasta que lo supere, o al menos esperar a que alcance un soporte cercano a los 7.50€ para ver si es capaz de retomar la senda alcista que inició en julio del año pasado. Del Canto mantiene en relación al valor que si consigue tirar “tendría como objetivo los 10,20 euros sin descartar que el precio pudiera llegar a los 11,40 euros”. Si “logra este segundo objetivo sería muy recomendable hacer caja”.
Banco Popular “lleva unas semanas lateral en el intervalo 6,6 y 5,75 euros”, “podría continuar su rebote hasta la zona de los 7,50 euros –apunta el experto- y por abajo la clave estaría en la pérdida de los 5,40 euros que dejaría como escenario posibles caídas por debajo de los 4,50 euros”. Para ambos analistas técnicos es el momento de mantenerse al margen de estos valores, Rodríguez mantiene que “es mejor esperar las correcciones fuera de estos valores” y del Canto recuerda que “es muy tarde para realizar compras porque hay poco margen hacia arriba”. Además “hay indicios de que los bancos sufrirán retrocesos hasta precios muy por debajo de los actuales”.
La visión del jardín bancario no deja ver brotes verdes. Los expertos se muestran reacios a invertir en estos valores, y es que parece que más que brotes ahora mismo ven ortigas, sobre todo en la banca mediana. Cautela y precaución son la máxima con estos valores y una vez más, a ver los toros desde la barrera.
