Debo admitir que entre los bancos centrales donde las incoherencias, en mi opinión, son más evidentes están la Fed y el BOE. Al escuchar esta semana a los responsables de ambos bancos la cuestión que parece quedar pendiente es clara: ¿quién subirá primero los tipos?. Pero, a la hora de responder a esta cuestión, ya debemos recordar que fue una pregunta habitual hace un año. Y por el momento ninguno de ellos ha dado el paso....¿lo darán en el futuro próximo?.
El Gobernador del BOE considera que la subida de tipos, que no es obligada por el escenario de inflación, se debe al inicio de la normalización monetaria obligado por la mejora macro. Para Yellen la subida de tipos debe contemplarse incluso como el mejor test de que la situación se ha comenzado a normalizar tras la Gran Recesión. En ambos caso se dice que la estabilidad financiera es una variable a considerar, aunque sólo Yellen considera los riesgos de una política demasiado laxa durante demasiado tiempo en estas circunstancias.
El FMI, ya lo saben, recomienda a ambas entidades (especialmente a la Fed) que sea prudente al ajustar los tipos al alza y de esta forma que espere hasta la segunda mitad del próximo año para hacerlo. Dicho esto, también considera que hay que se seguir con las reformas financieras en USA al mismo tiempo que alerta sobre la deuda. Algo de esto sin duda debe estar contemplando en el caso de UK.
La cuestión final tras todo lo anterior es clara: ¿estará el exceso de expansión monetaria a corto plazo en estos países actuando de freno para tomar medidas que eliminen riesgos a medio plazo en sus economías y mercados? no tengo respuesta....¿y ustedes?.
Las bolsas europeas con subidas iniciales moderadas. Luego, veremos.
Comportamiento plano en las bolsas USA. Pero ya cerca del máximo del año (e histórico) en niveles de 2117 puntos. La volatildiad VIX cae a mínimos del año.
Las bolsas asiáticas con subidas promedio del 0.3 %. La de China al alza un 3.44 %.
El diferencial bono-bund 10 años en 124 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.04 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS:::::::::::: 5yr '03 5yr '14 03 vs 14 ITALY 92/96 -1 101/107 9/11 SPAIN 78/82 -1 85/91 7/9 PORTUGAL 145/155 -2 158/170 12/16 IRELAND 44/49 0 46/54 2/5 BELGIUM 34/37 0 37/41 2/5 FRANCE 29/31 0 30.5/35.5 2/4 AUSTRIA 23/28 0 24/31 0/4 UK 15/18 0 15/22 0/4 GERMANY 11/14 0 11/18 0/4
La rentabilidad del treasury 10 años en 2.34 %.
El EUR en 1.0885 USD.
El precio del crudo en 57.12 $ barril.
El precio del oro en 1144 $ onza.
¿Referencias? viviendas iniciadas, inflación y encuesta de consumo de Michigan en USA. En la zona EUR datos de morosidad en España y previsiones del mercado a medio plazo para inflación y crecimiento.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
