Se produce un aumento en el EBITDA del +18% gracias principalmente a la aportación de las nuevas torres de Galata y Towerco y a la recuperación del simulcast.
Las cifras 9M16 en línea con las estimaciones de Cellnex y las de consenso tanto en ventas como en EBITDA. OLa generación de caja permite mantener la deuda por debajo de los objetivos de apalancamiento a largo plazo (3,7x DN/EBITDA vs 4x), pese a las inversiones realizadas (adquisiciones torres), elevándose hasta 1.035 mln eur. No esperamos reacción significativa de la cotización. Reiteramos Sobreponderar.

Resumen ejecutivo:



Los ingresos han crecido un +15% gracias al aumento de los ingresos por el alquiler de infraestructuras de telecomunicación debido a la aportación de las torres adquiridas de Galata y Towerco (no se incluyen todavía los efectos de las torres adquiridas recientemente en Francia, Holanda e Italia), el incremento orgánico se sitúa en el +3% por el aumento de los puntos de presencia (PoPs). El margen ha mejorado +1,1 p.p. hasta el 40% gracias a que el EBITDA crece un +18%, hasta los 208 mln eur, en línea para cumplir los objetivos 2016, que la compañía fijó en un crecimiento entre +15% y +20%. Ingresos y EBITDA en línea con nuestras estimaciones y las de consenso.

En cambio, el beneficio neto está un 27% por debajo de nuestras estimaciones, aumentando un +84% respecto a 9M15. La diferencia con nuestras estimaciones se explica por el registro de 16 mln eur de pérdidas no recurrentes (vs +12 mln R4e) y unos menores impuestos registrados.

Las inversiones durante el periodo han alcanzado 250 mln eur (19 mln eur destinados a la compra de CommsCon, 109 mln compra de Protelindo, 80 mln compra Bouygues), y el flujo de caja recurrentealcanza los 182 mln eur incrementándose un +26% respecto al mismo periodo del año anterior.

Gracias a esta mejora en el flujo de caja la deuda neta aumenta hasta los 1.035 mln eur (+11% vs 2015), manteniendo el apalancamiento en 3,7x DN/EBITDA, mejorando el objetivo a largo plazo de 4x. El coste medio de la deuda mejora hasta 2% y la vida media de 6,2 años.

Para la conferencia (Viernes 28, 15.30 horas) veremos si la compañía ofrece información acerca de la integración de las nuevas adquisiciones. Se sigue observando una mejora operativa importante, respaldada por una sólida generación de caja, no esperamos una reacción significativa de la cotización. Reiteramos Sobreponderar.