Puntos de seguimiento:
Esperamos un crecimiento del
EBITDA del +4,2% vs 9M15 gracias a la división de Generación y comercialización que se beneficia de una mayor hidraulicidad del periodo, a la que hay que añadir el positivo extraordinario de +60 mln eur correspondiente a la tasa nuclear catalana registrada este ejercicio, así como de los bajos precios del pool en España, y pese a que en 1T15 se contabilizaron +184 mln eur extraordinarios por el swap de CO2. En el EBIT esperamos una mayor aceleración (+5,9% vs 9M15) por los motivos anteriores y porque esperamos que la amortización se mantenga sin variaciones significativas. En estos resultados se consolidan dos meses de las cuentas EGPE adquirida en julio por 1.207 mln eur, aportan 30 mln eur al EBITDA aproximadamente.
Esta buena evolución operativa permite que el beneficio neto crezca +2,5% vs 9M16. Este menor crecimiento con respecto al EBIT se explica por un repunte de las participadas, y pese a la reducción de la tasa impositiva y del resultado financiero.
Pese a la fuerte generación de caja del grupo, la compra de EGPE (1.207 mln eur), el pago del dividendo (1.085 mln eur) y las inversiones realizadas (640 mln eur) han supuesto un incremento para la deuda neta de +14,8% hasta 4.963 mln eur. El ratio DN/EBITDA esperamos que se sitúe en niveles de 1,6x, por debajo del óptimo de Endesa de 2,5x.
En lo que llevamos de 2016 Endesa ha tenido un mejor comportamiento vs Ibex y comparables (+2,5% Endesa vs -7% Ibex y vs -7,25% comparables), principalmente en situaciones de contracción del mercado, y viceversa. Seguimos viendo a Endesa como una gran generadora de caja con una de las políticas de remuneración al accionista más atractivas del selectivo español, con una RPD 2017e en efectivo del +6% aunque vemos más limitado el potencial hasta nuestra valoración de 20,2 eur/acc (potencial de +6%).
En la conferencia (martes 8, 10:00) no esperamos novedades importantes, ya que la compañía hará una actualización de su estrategia el próximo día 23 de noviembre.
