DIA presentará resultados 3T16 el martes 25 de octubre antes de apertura, la conferencia será a las 9:30h. La atención estará centrada en la evolución del LFL, tras la fuerte recuperación vista en Iberia en 2T16, y de los márgenes, una vez concluido el proceso de integración de las últimas adquisiciones.
Esperamos LFL en Iberia en terreno positivo (1,1%e 3T16), a pesar de un efecto calendario y un efecto canibalización ligeramente negativos. Márgenes estables, a pesar del efecto dilución en Iberia por las últimas adquisiciones y de la inversión en precios en Portugal, gracias a una base de costes flexible e impacto positivo de mayor peso de franquiciados. Ligera mejora del impacto por divisa respecto a trimestres anteriores gracias a cierto apoyo del Real brasileño, aunque el impacto sigue siendo notablemente negativo (-25% 3T16e i.a.). Con todo, esperamos ventas creciendo un +1%e, EBITDAplano -0,1%e en torno a 161 mln eur y beneficio neto +39%e, gracias a unos menores elementos no recurrentes. La conferencia estará centrada en la evolución a futuro del LFL y márgenes tras la integración de las últimas adquisiciones (El Árbol, tiendas Eroski). Sobreponderar, precio objetivo 7,4 eur/acc.

PRINCIPALES CIFRAS


Esperamos una ventas en 3T16 creciendo +1%e (donde las moderación de las ventas en Iberia se ve compensada por el aumento en Emergentes, gracias a un menor impacto de la divisa) y EBITDAprácticamente plano -0,1% 3T16e. En Bº neto esperamos un avance en torno al +39%e, impulsado por unos menores elementos no recurrentes (75% de lo previsto se ha desembolsado durante 1S16). El LFLen Iberia se mantendría en terreno positivo, consolidando la tendencia, +1,1%e (vs +2,9% 2T16), cifra positiva teniendo en cuenta la complicada comparativa interanual. En márgenes, esperamos normalización en Iberia (con cierto impacto dilutivo residual de la adquisición de tiendas Eroski) a pesar de la inversión en precios en Portugal, y en Emergentes aun cuando continúa la expansión.

Iberia: esperamos un LFL consolidándose en terreno positivo en torno al +1,1%e (vs +2,9% 2T16, -1,4% 1T16 y 4T15), donde observaríamos un efecto calendario ligeramente negativo, propio del trimestre. Con esto se confirmaría la progresiva recuperación del LFL y cumplirían con el objetivo fijado a principios de año de situarse en LFL positivo a partir de 2T16 (inflación positiva en su cesta de producción, progresiva desaparición del efecto canibalización, favorable impacto de las tiendas remodeladas, freno en reducción de población). Si excluimos efecto calendario y canibalización de adquisiciones, veríamos una moderación en 3T16e hasta niveles de +1,6%e (vs +2,1% 2T16 y +0,4% en 1T16). Esperamos unas ventas descendiendo en torno al -1,4%e en 3T16e, afectadas principalmente de una menor contribución de espacio por m2 y por el cierre de las tiendas El Árbol. Margen EBITDA 3T16 8,7%e, en línea con 3T15, a pesar del efecto dilutivo de la incorporación de tiendas Eroski. Seguimos esperando unos márgenes Iberia estables en el conjunto de año 2016 en torno al 8,8%, donde el efecto dilutivo de las tiendas Eroski sería más notable durante la primera parte del año. 

Emergentes: esperamos continuidad en las mejorasen LFL en 3T16 +22% 3T16e (vs +20% 2T16 y +15% 1T16) apoyada por la aceleración de la inflación tanto en Brasil como en Argentina. Aunque la aportación del tipo de cambio seguirá siendo negativa, observamos cierta mejora en comparativa trimestral (-25ppe 3T16 vs -35pp 2T16 y -44pp 1T16), donde la fortaleza del real brasileño (7,8%) no compensa la debilidad del peso argentino (62%) y del yuan chino (6%). Todo ello, junto a la expansión (+8,5%e 3T16) nos llevaría a unas ventas avanzando en torno al +5,6%e (vs -5,5% 2t16), pero +30,5%e ex - divisa (vs +29% 2T16). A nivel de márgenes, esperamos estabilidad vs 3T15 (3,7%e) a pesar de que continúa la expansión.