El resultado neto mejora un discreto 0.8% y las ventas crecen un 5.5% en el primer trimestre de 2018. El flujo de caja mejora en un 2.5%, hasta los 13.8 millones de euros. Buena diversificación geográfica, tecnologías propias y producción de papel para usos industriales. El riesgo viene de la mano del precio de materias primas y la evolución de tipos de cambio.

ACTIVIDAD

La actual Miquel y Costas tiene sus orígenes en 1.879. Hoy componen el Grupo trece empresas filiales y una empresa asociada que, sin perder el carácter papelero, abarcan desde la fabricación y comercialización a los servicios.
El objeto principal del negocio lo ha constituido desde sus orígenes la fabricación de papeles finos y especiales de bajo gramaje, principalmente en su especialidad de papeles para la industria del tabaco que posteriormente se ha extendido a papeles para cigarrillos de alta tecnología y a otras gamas de productos inspirados en similares fundamentos técnicos como son los libritos de papel de fumar, los papeles de impresión y los papeles industriales que, juntamente con las pastas textiles que aportan un alto nivel de integración al Grupo, lo sitúan en una posición de liderazgo en el sector papelero español y en un lugar preeminente en el ámbito mundial.
La mayor parte de su producción la destina a la exportación, actividad de gran raigambre en la Sociedad como pone de manifiesto el hecho de que ya hace prácticamente ciento veinticinco años contase con agencias de venta propias y una nutrida clientela en ciudades como La Habana, México D.F., Valparaíso, Nueva York, etc. Actualmente su alto nivel tecnológico derivado, en buena medida, de sus propios desarrollos, le permite estar presente en la mayor parte de los mercados mundiales entre los que se encuentran los de mayores exigencias de calidad total, situando al cliente y sus necesidades en el referente para la orientación de su actividad.

Sede Miquel y Costas

RESULTADOS

El Grupo Miquel y Costas ha registrado un beneficio neto de 9,9 millones de euros en el primer trimestre de este año, lo que supone un incremento del 0,8% respecto al obtenido en el mismo periodo de 2017.
La cifra de ventas netas consolidadas ha alcanzado los 63,8 millones, un 5,5% superior a la obtenida en el mismo periodo del ejercicio anterior, un crecimiento que se ha registrado en todas las líneas de negocio a pesar de un entorno desfavorable debido a la debilidad del dólar americano y que ha sido más pronunciado en los productos industriales.
Esta mejora también se ha producido a pesar de un aumento importante de los precios de la pasta de madera, y se explica por el mayor volumen de ventas, el favorable mix de productos, los incrementos de precio y el control de los costes.
El flujo de caja operativo del grupo ha alcanzado los 13,8 millones, un 2,5% más que en el mismo periodo del ejercicio anterior, y se ha destinado principalmente a inversiones en activos fijos, la adquisición de acciones propias y la financiación de las variaciones de capital operativo.

RESULTADOS201520162017%16-17
COTIZACIÓN34.9924.7536.0145.49%
CIFRA DE NEGOCIO*223.331227.761242.8956.64%
BDI*30.64034.23337.0738.29%
CASH FLOW*46.88049.88252.2744.79%
DIVIDENDOS*8.4009.60011.50019.79%
ACCIONES*12.45020.65020.6500%
CAPITALIZACIÓN*435.626511.088743.60645.49%
PATRIMONIO NETO*235.955252.885248.925-1.56%

*Dato dividido entre 1.000

RATIOS201520162017
VC18.9512.2412.05
PVC1.842.022.98
VPA17.9411.0311.76
PSR1.952.243.06
RCN14%15%15%
ROM7%7%5%
YIELD1.92%1.87%1.54%
PAY-OUT27.41%28.04%31%
BPA2.461.661.8
CBA--32.52%8.43%
PEG--2.37
PER14.2214.9320.06
INV.PER0.070.0660.049

INFORME

El negocio de la empresa cuenta con buenas perspectivas con una sólida posición en el segmento de papeles finos, especialmente en papeles para tabaco. En positivo también una adecuada diversificación geográfica que le lleva a facturar el 90% de las ventas en el mercado exterior. Por otra parte, el uso de tecnologías propias y su entrada en el segmento de papeles para usos industriales la llevan a crear barreras de entrada tecnológicas muy positivas para la compañía.
Las previsiones apuntan una cifra de caja neta de 73 millones para el cierre de 2018, lo que nos lleva a esperar que mejore su política de dividendos a medio plazo. Para este ejercicio estimamos 0.57 euros por acción, un 2.35% más que un año atrás. Además continúa con su política de aumento de autocartera, con la recompra del 5% del capital, operación con la que retribuye a los accionistas y al mismo tiempo proyecta confianza en el valor.
En negativo y aportando riesgo, la probable evolución al alza de los precios de las materias primas, en particular los de las pastas, y la posibilidad de poder trasladarlos a los precios de venta; unido además a las fluctuaciones de los tipos de cambio, en particular las del dólar americano, aunque se espera que puedan ser compensadas con la mejora de las operaciones.
En base a nuestro análisis fundamental, estimamos un BPA18 de 1.85 euros por título, lo que sitúa el PERe en 16.5v (16v Europac, 19v Iberpapel). Teniendo en cuenta el CBA del  3.35%, el ratio PEG es elevado, 4.94v. Yield moderado.
Somos neutrales a medio plazo.

Proyección de Resultados 2018     
Cierre (20/07)30.65Cifra de Negocio*260.000BDI*37.996
Patrimonio Neto*248.925Cash Flow*53.401Dividendos*11.770
Empleos*799Acciones*20.650Activo Total*367.516

* Dato dividido entre 1.000

Dividendos Ratios por Acción Valor Relativo Rentabilidad Valor Intrínseco 
Yield1.86%BPA1.84PER16.66RCN15%VC12.05
PAY-OUT31%CFA2.59PCF11.85ROM6%PVC2.54
  DPA0.57  ROE15%VI33