Gas Natural Fenosa alcanzó un beneficio neto de 320 millones en el primer trimestre de 2018, un 7,4% más que en el mismo periodo del año anterior. El resultado bruto operativo (ebitda) sumó 1.053 millones de euros en los tres primeros meses del ejercicio en curso, lo que supone un incremento del 2,7% respecto al primer trimestre de 2017.
Sus cuentas recogen un impacto negativo de 43 millones de euros por depreciación de divisas frente al euro. Sin este efecto, el incremento del ebitda hubiese sido del 7%.
La aportación de la distribución de gas y electricidad al resultado operativo fue del 57%, mientras que la de generación y comercialización fue de 43%.
El ebitda de la actividad en España de la compañía aumentó un 6,5% y representó el 55,7% del total. Un 44,3%, correspondió a la actividad internacional.
Las plusvalías generadas en el trimestre, como consecuencia de la venta de negocios no estratégicos (168 millones de euros) se han dotado íntegramente a provisiones por potencial deterioro de activos como consecuencia de la posible discontinuación de diversos negocios en el marco de la optimización de la cartera.
CONCEPTO | 2015 | 2016 | 2017 | % 16-17 | 1T2018 |
|---|---|---|---|---|---|
CIFRA DE NEGOCIO* | 26.015.000 | 21.908.000 | 23.306.000 | 6,38% | 6.406.000 |
BDI* | 1.824.000 | 1.711.000 | 1.697.000 | -0,82% | 320.000 |
CAPITALIZACION* | 18.722.891 | 17.922.340 | 19.263.263 | 7,48% | 20.924.407 |
ACCIONES* | 1.000.689 | 1.000.689 | 1.000.689 | 0,00% | 1.000.689 |
PATRIMONIO NETO* | 18.517.883 | 19.005.339 | 18.305.000 | -3,68% | 18.305.000 |
COTIZACION | 18,71 | 17,91 | 19,25 | 7,48% | 19.39 |
RESULTADOS | |||||
*Dato dividido entre 1000
RATIOS | 2015 | 2016 | 2017 | % |
|---|---|---|---|---|
Valor contable o Valor en libros (VC) | 18,51 | 18,99 | 18,29 | -3,68% |
Precio Valor Contable (PVC) | 1,01 | 0,94 | 1,05 | 11,59% |
Ventas por acción (VPA) | 26,00 | 21,89 | 23,29 | 6,38% |
Precio Ventas (PSR) | 0,72 | 0,82 | 0,83 | 1,03% |
Rentabilidad por Cifra de Negocio (RCN) | 7,01% | 7,81% | 7,28% | -6,77% |
Beneficio neto/Patrimonio neto (ROE) | 9,85% | 9,00% | 9,27% | 2,98% |
Beneficio/Capitalización (ROM) | 9,74% | 9,55% | 8,81% | -7,72% |
Return On Assets (ROA) | 7,43% | 7,13% | 7,07% | -0,85% |
Dividendo por acción (DPA) | 0,91 | 1,00 | 1,00 | 0,00% |
Yield | 4,85% | 5,58% | 5,19% | -6,96% |
Pay out(ratio de política de dividendo) | 49,81% | 58,49% | 58,97% | 0,82% |
Beneficio por acción (BPA) | 1,82 | 1,71 | 1,70 | -0,82% |
Crecimiento del BPA (CBA) | -18,88% | 85,88% | 0,00% | 0,00% |
PER to growth (PEG) | -0,54 | 0,12 | 0,00 | 0,00% |
Price Earnings Ratio (PER) | 10,26 | 10,47 | 11,35 | 8,37% |
Inversa del PER | 0,10 | 0,10 | 0,09 | -7,72% |
Ha completado la venta de una participación minoritaria del 20% en la compañía Holding de Negocios de Gas, (Nedgia) que posee los activos de redes de gas en España, por 1.500 millones, generando un incremento de reservas para la compañía de aproximadamente 1.000 millones de euros. El Grupo está llevando a cabo procesos competitivos de venta para sus negocios de distribución eléctrica en Moldavia y generación de electricidad en Kenia. Y continúa el proceso de venta de los activos de gas en Colombia iniciado en 2017.
Se están produciendo importantes movimientos estratégicos en el sector. China Three Gorges (CTG) ha presentado una OPA de 11.848 millones por EDP. La mayor eléctrica del país asiático ya controla el 23% de los títulos de EDP y junto a otro fondo estatal chino elevan su participación hasta el 28% en la empresa portuguesa. EDP maneja una posible fusión con Gas Natural Fenosa. No se descarta un posible acuerdo amistoso con CTG y si éste no culmina podría realizarse un acuerdo con EDP.
Por otra parte y en cuanto a su negocio, la demanda de energía crece en los países desarrollados al calor de la recuperación económica, pero por otro en el negocio de distribución de electricidad, especialmente en España, el riesgo pasa por un nuevo sistema tarifario a partir de 2020 en el que la actividad de distribución sufriría un duro recorte. Además, los incentivos a la inversión en fuentes de energía renovables han elevado la volatilidad y han arrastrado a la baja el precio de la energía producida convencionalmente. En otros mercados, especialmente el asiático aunque también el latinoamericano, donde Gas Natural cuenta con un claro liderazgo, las perspectivas de crecimiento son mayores, si bien es también más elevado el riesgo regulatorio.
Sin olvidar las incertidumbres a las que se enfrenta el sector, en base a nuestro análisis fundamental, consideramos a Gas Natural un grupo rentable, con buena generación de caja, bien posicionada en el exterior.
Descuento en base a ratios sobre resultados estimados 2018 con claro potencial por PCN y PER (13v para Gas Natural, frente a 14.5v para Endesa, 17v ENI, 14v beneficios EON y 14v Iberdrola) ; PCF con margen de crecimiento (6.9 veces CF estimado 2018, frente a 7v para Endesa, 7.7v Enagás)y una rentabilidad sobre dividendo (Yield= 4.4%) que supera claramente inversiones alternativas con menor riesgo
