Ence se marca objetivos ambiciosos y va camino de conseguirlos

ACTIVIDAD

ENCE  desarrolla su actividad en torno a dos negocios principales: la producción de celulosa, que supuso el 75% del EBITDA del Grupo y la generación de energía renovable con biomasa en plantas independientes, que supuso el 25% restante.
Dispone de dos fábricas de producción de celulosa de eucalipto en España. Una de 605.000 toneladas de capacidad situada en la localidad de Navia, en Asturias y otra de 465.000 toneladas de capacidad situada en Pontevedra, Galicia.
Como parte integral de su proceso de producción de celulosa, Ence aprovecha la lignina y los residuos forestales derivados del proceso de producción para generar la energía consumida en dicho proceso. Para ello cuenta con una planta de cogeneración de 34,6 MW integrada en la fábrica de Pontevedra y con una planta de cogeneración y otra de generación con biomasa de 40,3 MW y de 36,7 MW respectivamente integradas en el proceso productivo celulósico en la fábrica de Navia. La energía producida en estas plantas es vendida a la red y posteriormente recomprada.
El negocio de Celulosa incluye tanto la producción y venta de la celulosa así como la cogeneración y generación de energía en plantas vinculadas al proceso productivo, junto con el suministro de madera procedente de plantaciones gestionadas por la Compañía.
Por otro lado, el negocio de Energía comprende la producción de energía renovable con biomasa forestal y agrícola en plantas no vinculadas al proceso de producción de celulosa. Actualmente Ence cuenta con dos instalaciones con una capacidad instalada de 50 MW y 41 MW respectivamente, en Huelva, una instalación de 20 MW en Mérida, dos instalaciones más de 16 MW cada una localizadas en Ciudad Real y Jaén y una última de 27 MW en Córdoba. Además cuenta con una tercera planta de 40 MW en Huelva en proceso de construcción y que estará operativa a finales de 2019.
Estos activos, posicionan a Ence como el mayor productor europeo de celulosa de fibra corta (BHKP), con una capacidad instalada de 1.070.000 toneladas en sus dos fábricas situadas en Galicia y Asturias, y como el mayor generador de energía renovable con biomasa en España, con una capacidad operativa de 112 MW instalados en nuestras plantas de celulosa y otros 170 MW distribuidos en seis plantas independientes situadas en Andalucía, Extremadura y Castilla la Mancha. Además Ence es líder en España en la gestión integral y responsable de superficies y cultivos forestales.
La compañía cotiza en el mercado continuo desde el año que se llevó a cabo su completa privatización en el año 2001. Ence forma parte del Ibex Small Cap, del Ibex Top Dividendo y también está presente en el índice de sostenibilidad FTSE4Good.

RESULTADOS 1S2018

La compañía de energía y celulosa, ENCE, ganó 50,3 millones de euros entre enero y junio de 2018,un 60% más que en el mismo periodo del año pasado. Su ebitda se disparó un 49%, hasta los 130,8 millones, impulsado por el aumento del precio de la celulosa y la incorporación de la planta de biomasa de 27 MW de Lucena (Córdoba).
Su endeudamiento se ha mantenido en niveles de finales de 2017, con una ratio de 0,6 veces el ebitda de los últimos doce meses.
La compañía ha destinado 78 millones de euros a las inversiones previstas en su plan estratégico y otros 16 millones al pago de un dividendo complementario a sus accionistas.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

El negocio pastero mantiene una positiva evolución, con una senda fuertemente alcista en precios que previsiblemente continuará a medio-largo plazo. La subida de los precios de venta compensó claramente el repunte de los costes de producción y el beneficio del negocio pastero casi se triplicó en los primeros meses de 2018. A medio-largo plazo, el fuerte tirón de la demanda de pasta de papel debería superar a la oferta de pasta, situación que mantendrá elevado el precio de la pasta.
La compañía se ha marcado como principal objetivo alcanzar un ebitda de 300 millones de euros en 2018. En el ámbito de la energía, Ence prevé que los proyectos en marcha (está construyendo nuevas plantas en Huelva y Puertollano, con una potencia de 46 MW cada una, a las que se añadirá una tercera de 7 megavatios que se ubicará en una de las plantas de Ence en la zona del olivar) impulsen el ebitda de este negocio hasta los 90 millones anuales en 2020.
En cuanto a su deuda, el grupo amortizará anticipadamente y reducirá sus gastos financieros en una tercera parte en 2019.
Por otra parte, el presidente de Ence, J.L. Arregui, ha incrementado en un 1,3% su participación en el grupo papelero y alcanzar el 29,3% de su capital. Este movimiento lo interpretamos como un voto de confianza en el grupo.
Ratios sobre estimación de resultados con margen de mejora:  PER 15v, CBA(2018) 44.73%, lo que sitúa el PEG en 0.3v. Descuento también por PCF 9.8v para Ence, frente a las 10.7v de Europac, 12.7 Iberpapel y 12.2 de Miquel y Costas.
Yield del 3%, (ha anunciado el reparto de un dividendo a cuenta de 2018 un 40% superior al del año pasado) frente al 1.58% de Iberpapel, Europac 2.05%, Miquel y Costas 1.8% y Adveo que no reparte dividendo.
En base a nuestro análisis fundamental el mercado infravalora la acción. Somos positivos a medio plazo.
 

*Dato dividido entre 1.000